交通运输行业：“反内卷”深化重点推荐快递，地缘扰动加大关注油运

请务必阅读正文之后的重要声明部分“反内卷”深化重点推荐快递，地缘扰动加大关注油运交通运输证券研究报告/行业定期报告2026 年 09 月 19 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)31,962.45行业流通市值(亿元)30,288.68行业-市场走势对比相关报告1、《顺丰阿里强强联合，油运强势持续推荐》2026-09-132、《民航暑运规模创新高，运价上行再提示油运》2026-09-053、《中报业绩增长持续推荐电商快递和油运，现金分红比例拟提升关注顺丰》2026-08-30重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E南方航空4.93-0.090.050.080.260.45 -54.78 98.60 59.90 19.27 10.87增持中国东航3.41-0.19-0.11-0.100.160.31 -17.95 -31.00 -32.73 20.75 11.14增持春秋航空41.902.332.382.152.513.5417.98 17.61 19.47 16.70 11.84买入吉祥航空10.100.420.480.390.721.0224.05 21.04 25.65 14.019.94买入华夏航空6.460.210.490.230.530.8730.70 13.15 28.18 12.257.40买入上海机场22.680.780.850.931.111.2329.08 26.68 24.50 20.38 18.37买入东航物流18.081.691.691.801.932.1210.70 10.70 10.039.378.54买入顺丰控股30.782.112.232.282.633.0314.59 13.80 13.49 11.71 10.17买入圆通速递18.331.161.261.812.072.3015.74 14.57 10.148.867.97增持申通快递14.900.690.921.431.651.8621.59 16.20 10.399.028.01增持韵达股份6.970.660.410.700.790.8610.56 17.009.998.878.10增持山东高速10.000.540.550.710.750.7918.52 18.35 14.10 13.35 12.62买入东莞控股10.100.910.790.940.940.9611.11 12.75 10.77 10.70 10.51买入皖通高速15.971.011.121.201.141.2815.87 14.32 13.30 14.02 12.43增持青岛港9.650.810.810.840.900.9511.91 11.91 11.46 10.71 10.14买入唐山港4.470.330.340.340.350.3613.39 13.26 13.02 12.69 12.32增持备注：股价为 2026 年 9 月 18 日收盘价。报告摘要航空机场：国际油价周环比上涨，8 月客座率维持高位。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9 月 14 日-9 月 18 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2243.60、2246.00、1594.00、652.80、576.40、347.60、409.40 架次，周环比分别-1.15%、+0.95%、-0.02%、+0.70%、-0.77%、+0.21%、+1.02%，同比分别-1.80%、-2.48%、-3.83%、-10.98%、+5.65%、+5.06%、+7.17%。2）平均飞机利用率：9 月 14 日-9 月 18 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.70、7.70、7.50、7.70、9.20、7.80、7.20小时/日，周环比分别-1.28%、+1.32%、持平、持平、持平、持平、持平，同比分别-1.28%、-3.75%、-6.25%、-7.23%、+2.22%、+5.41%、+4.35%。本周观察：①国际油价周环比上涨。截至 9 月 18 日，英国布伦特原油现货价报收于 125.66 美元/桶，周环比增加 5.55%，年同比增加 85.34%。②8 月客座率维持高位。8 月六大上市航司可用座公里及旅客周转量同比增长，其中春秋航空可用座公里同比增长 8.19%，国航旅客周转量同比增长 11.3%，居上市航司首位。8 月各航司客座率维持高位，国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥分别为 87.70%/88.01%/89.61%/87.55%/94.79%/89.48%，同比+4.0/+1.0/+1.3/-0.1/+0.9/+0.5pts。投资观点：后续关注四季度票价及成本端改善情况。四季度中秋国庆小长假拼假可操作性强，预计将会利好中远程出行。当前航空股仍然受到油价、票价等因素扰动，但由于前期海峡放开后股价反弹有限，说明市场或已定价较多不确定性，我们认为后续负面扰动的边际影响或趋于有限。未来航空股价或将从以下三个阶段进行演绎：①预期修复。地缘局势由紧转缓，油价高位回落，原油成本上涨带来的基本面恶化预期修复，航空股迎来反弹。②经营修复。航油供给完全恢复后，油价中枢实质性下行，成本压力真正缓解并带动产能利用率提升，驱动股价逐步上行。③业绩修复。原油扰动彻底出清，航司盈利中枢上移，股价重新由行业供需改善、企业盈利弹性释放主导，大幅上涨可期。基于油价下行带来的经营改善，重点推荐业绩确定性较强的低成本航司【春秋航空】和支线航司【华夏航空】；国际航线量价潜力大，向上弹性有待兑现的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。物流快递：“反内卷”持续深化，旺季价格修复有望陆续启动。数据跟踪：9 月 7 日行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分-9 月 13 日，邮政快递累计揽收量约 40.65 亿件，周环比-0.47%，同比+6.14%；累计投递量约 40.68 亿件，周环比-0.51%，同比+6.41%。本周观察：①8 月，行业、顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为 166.0、12.86、28.36、25.34、21.01 亿票，同比分别+2.7%、-8.53%、+12.93%、+18.00%、-2.05%；单票收入分别为 7.66、14.31、2.05、2.13、2.12 元，同比分别+4.0%、+7.84%、-4.40%、+3.40%、+10.42%。其中，丹鸟物流及下属控股子公司自 2025 年 11 月起纳入申通快递的合并报表范围