有色金属行业周报：鹰派加息利空出尽，有色有望继续反弹

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8740.052 周最高11180.3352 周最低4846.95行业相对指数表现2025-062025-082025-112026-012026-032026-06-4%9%22%35%48%61%74%87%100%113%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《宏观扰动，板块调整》 -2026.06.08有色金属行业报告 （2026.09.14-2026.09.18）鹰派加息利空出尽，有色有望继续反弹l投资要点贵金属：鹰派加息落地，利空出尽。本周 fomc 落地，加息 25BP，符合市场预期，但陈述偏鹰派，点阵图预期年内仍有一次加息，且 27年仍有部分委员认为应当继续加息，美债长短端利率同时提升。加息不一定是利空出尽，但鹰派加息大概率是利空出尽。我们认为美国在26Q4 和 27Q1 的发债需求并不支持其进行连续加息的行为，一旦美国此后部分经济数据弱于预期，便会出现加息预期的大幅回摆，美国期限利差有望快速提升。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。总体来看，我们认为 9 月加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比较明确的上车机会。铜：铜价短线受宏观压制，但矿冶收紧与实货强势提供缓冲，深跌后修复。美联储加息落地，点阵图仍显鹰派，美元偏强压制铜估值。产业侧，矿端加工费处于历史低位，冶炼厂检修增多，8 月精铜产出环比收缩；国内交易所库存偏薄，LME 交仓增加，COMEX 累库放缓，区域分化未解。保税溢价与现货升水走强，显示下游接货意愿尚可。短期铜价下有支撑、上有压力，关注 232 关税裁决、LME 去库拐点。铝：库存去化支撑铝价，型材需求恢复。本周沪铝上行，且现货贴水转升水，铝水转化率维持高位，显性库存继续去化。华南市场型材需求明显恢复，型材开工率提升且伴随铝棒现货库存去化，表明之前较弱的型材需求开始发力。目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总体来看，27 年是电解铝供给较为宽松的一年，权益建议逢高减仓。锡：加息冲击落地，建议逢低布局。本周锡价下跌，主要由于美联储加息落地，后续仍有加息可能。但原料端维持紧缺，AI 数据中心需求强劲，社会库存维持低水平，托底锡价。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，美联储加息短期对锡价冲击结束，锡价或受美股科技股带动反弹，建议逢低布局。钨：节前备货暂未实现，钨价维持震荡。本周钨价震荡为主，国内 APT 开工率下降，游粉末及硬质合金企业前期高价库存消化缓慢、订单回暖尚需时日，价格缺乏向上驱动。供给端刚性约束较强，底部支撑坚实。我们认为后续应重点关注钨粉、APT 等价格表现、去库进发布时间：2026-09-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2度，终端需求回暖是钨价上行的必要条件。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。锂：供应宽松预期强化，碳酸锂弱势承压。库存统计口径调整后基数上移，紧缺逻辑松动。辉石提锂放量，非洲矿到港叠加冶炼复产，9 月产出环比增加。铁锂排产尚稳、三元走弱，电池整体排产增幅收窄。港口锂矿库存升至 28.4 万吨，澳矿发运回升，枧下窝环评推进加剧宽松预期。短期偏弱震荡，关注现货止跌、电池厂排产兑现及枧下窝环评结果。钼：矿端挺价与海外供给收紧共振，钼市重心上移。本周钼精矿受矿山主动调价出货带动走强，背后是部分产区因油气成本抬升、开采条件转差及品位回落而压减产量，同时海外钼价走高、智利与蒙古供应收缩令进口补充受限，现货偏紧格局延续。价格方面，钼精矿涨50 元/吨度，钼铁涨 4000 元/吨度，氧化钼涨 50 元/吨度；但钼酸钠、七钼酸铵及钼粉报价未见跟涨，下游化工环节承接能力有待观察。短期钼价或维持高位整理，跟踪化工品补涨意愿及钢企库存去化进度。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。铀：长贸需求或开始放量，年内有望冲击 100 美元/磅。本周铀期货价上涨，站稳 90 美元/磅，8 月长贸价格公布，环比 7 月上涨 1美元至 96 美元/磅，再创新高。目前铀的主要矛盾在核电业主长单覆盖率较高，26-27 年敞口处于极低水平，但 28 年以后敞口扩大，长贸需求有望放大，支撑铀价上涨。当前阶段处于铀贸易旺季，铀价年内有望冲击100美元/磅以上，权益端在美联储加息落地后或迎来修复。投资建议：建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨).....................