2026年8月财政数据快评：收支K型分化何时收敛？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月19日12026 年 8 月财政数据快评收支 K 型分化何时收敛？ 经济研究·宏观快评证券分析师：王奕群0755-81982462wangyiqun1@guosen.com.cn执证编码：S0980525110002证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn执证编码：S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：1-8 月，全国一般公共预算收入约 15.7 万亿元，同比增长 5.7%。其中，全国税收收入约 12.9 万亿元，同比增长 6.6%。全国一般公共预算支出约 18.1 万亿元，同比增长 1.2%。评论：8 月广义财政支出降幅扩大，但在收入回落的影响下，财政政策力度边际反弹。第一本账收入回落，支出再度转负。8 月收入同比增长 4.7%，较前值（11.7%）明显回落；税收收入结束连续五个月的高增，其中消费税为最大拖累项，个人所得税、企业所得税、增值税均高位降速。支出当月同比-0.1%，再度转负。后续随着基数增高和完成目标压力较小，收入将逐渐回落；支出端则逐渐向着预算增速追赶，全年支出增速预计在 3%左右。第二本账收入降幅明显收窄。8 月第二本账收入同比降幅收窄至-3.8%，土地出让收入降幅收窄至-12.6%；支出同比下降 21.4%，主要是债务资金落地慢导致土地以外的其他支出降幅扩大。总体来看，广义财政支出降幅扩大，力度指数小幅回升，后续收支的 K 型分化将逐渐收敛。下半年只要增速达到 4.3%以上，全年经济增速就能完成 4.5%的目标，出台增量政策的必要性并不算太强，问题不在缺钱而在落地端，广义财政缺口的同比收缩幅度仍在扩大。目前 8000 亿新型政策性金融工具已于 9 月起投放，关注存量资金拨付节奏，预计从 9 月开始，广义财政收支的增速将相向而行。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 一般公共预算：收入回落、支出转负8 月财政收入增速回落。1-8 月财政收入累计同比 5.7%，前值（1-7 月）5.8%，基本平稳。其中税收收入累计 6.6%，前值 6.7%。单月来看，一般公共预算收入当月同比 4.7%，前值 11.7%，明显回落。税收收入当月同比 5.6%，前值 13.9%，结束连续五个月的高增；非税收入当月同比 0.3%，前值-5.4%，由负转正。税收高增暂歇，一方面是 7 月的高增部分来自入库节奏扰动，另一方面 8 月开始税收收入基数逐渐抬高；非税收入在税收回落背景下小幅回升，后续随着基数效应显现，非税增速可能显著回暖。图1：一般公共预算收入累计与当月增速图2：一般公共收入月度进度资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理图3：税收收入与非税收入增速图4：各税种同比增速与前值对比资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理四个主要税种增速多数回落，消费税成为最大拖累。主要税种中个人所得税同比 11.8%，较前值（25.9%）回落，拉动税收收入 1.5 个百分点，累计同比 14.5%；企业所得税同比 11.6%，较前值（21.8%）回落，拉动税收1.0 个百分点；增值税同比由上个月 6.7%回落至 4.0%，拉动税收收入1.9 个百分点；消费税同比-14.0%，较前值（6.3%）明显回落转负，拖累税收 1.8 个百分点、为最大拖累项。消费税 7 月高、8 月低主要是入库节奏扰动，7-8 月合计增速与累计增速相近。房地产相关税种整体降幅由-1.1%小幅扩大至-1.9%，其中契税（-11.3%）仍然疲弱，土地增值税（12.2%）明显转正。此外，证券交易印花税同比 17.9%（前值 108.6%），在 2025 年 8 月同比 226%的超高基数上仍维持正增长，拉动税收 0.4 个百分点；进口环节增值税和消费税同比 14.9%，拉动税收 2.2 个百分点、为最大拉动项。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：各税种对税收收入的拉动排序图6：主要税种同比增速资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理支出端再度转负。一般公共支出当月同比-0.1%，较前值（0.5%）小幅回落转负。节奏上，一般公共预算支出当月完成 6.2%，与过去两年同期基本持平。累计来看，1-8 月第一本账支出增速为 1.2%，累计进度60.5%，与去年同期（60.4%）大体相当；离 4.4%的预算支出增速水平差距仍然较大，后续有待存量资金加快拨付带动支出增速回升，最终全年增速预计回升到 3%左右。结构上，民生支出拉动小幅回升，基建仍未发力。民生类支出同比增速 1.9%，较前值（1.4%）小幅回升。其中，教育支出同比增长 1.3%，前值 1.5%；社保就业支出 2.6%，前值 2.3%；卫生健康支出同比 3.8%，较前值（1.7%）回升；文化娱乐体育传媒支出增速-9.6%，与前值（-9.9%）基本持平。基建类支出同比增速-3.7%，前值-3.6%，拖累支出 0.7 个百分点。其中交通运输支出同比-5.8%，前值-1.4%，降幅扩大；城乡社区事务支出增速由前值-10.7%收窄至-3.8%；农林水事务支出同比 1.1%，较前值（4.6%）回落；环保支出-15.8%，降幅继续收窄（前值-22.6%）。债务付息支出同比 7.0%，较前值（10.3%）回落，拉动支出 0.4个百分点，仍为最大单项拉动。此外，科学技术支出同比 9.0%，较前值（2.6%）明显上行。图7：一般公共支出增速图8：一般公共支出进度资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图9：各支出类型同比增速与前值对比图10：各支出类型对支出的拉动资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图11：民生与基建支出当月同比图12：财政支出的季节性资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：收入降幅明显收窄、支出降幅扩大8 月政府性基金收入同比降幅收窄至-3.8%（前值-19.2%），为年内最小降幅。土地出让收入（-12.6%）拖累明显减轻，同样为年内最小降幅。政府性基金支出同比-21.4%，降幅较前值（-16.3%）再度扩大，主要是除土地出让收入相关支出外的其他支出降幅由-14.0%扩大至-18.0%，反映专项债、特别国债资金拨付节奏仍待加快。1-8 月，第二本账收入累计增速为-19%，支出增速为-17%。其中土地出让收入 13753 亿，同比-28.6%，降幅较 1-7 月（-30.8%）收窄，但仍处深度负增长区间。后续来看，预计 9 月起随着专项债、超长期特别国债资金拨付加快与新型政策性金融工具落地，第二本账支出端有望逐步修复。请务必阅读