多资产周报：人民币汇率突破6.7

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月19日多资产周报人民币汇率突破 6.7核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-7.20社零总额当月同比0.40出口当月同比25.00M27.50市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-加息预期升温,黄金逐渐脱敏》 ——2026-09-14《宏观经济周报-局部有亮点，整体仍承压》 ——2026-09-13《宏观经济周报-政策性金融工具启用》 ——2026-09-05《多资产周报-日元升值与套息交易平仓压力》 ——2026-09-05《多资产周报-煤炭价格持续上行》 ——2026-08-30人民币汇率突破 6.7。本周（9 月 14 日至 9 月 18 日）在美元加息、全球流动性收紧的背景下，人民币走强。中间价的路径清楚地记录了这一轮升值。9 月 1 日中间价报 6.7809，9 月 8 日仍在 6.7804，此后连续下调，到 9 月 18 日报 6.7521，8 个交易日累计调升 283 点。节奏上，9 月 8 日之前中间价对升值的跟随是克制的，9 月 8 日之后转为顺势引导，这与即期价率先破位的时间线一致。人民币升值的驱动是贸易结汇的现货正反馈。证据在于，其一，升值发生在即期现货。9 月即期询价量上行，结汇意愿增强，升值主要由企业真实的结汇行为推动，而非远期或掉期市场的押注。其二，掉期点残差稳定。当前 1 年期美元兑人民币掉期点约贴水 2022 点，对应的人民币远期升水与利差所隐含的水平基本吻合，残差没有出现明显偏离。若杠杆资金借入人民币做套息转移，利息成本会以偏离利率平价的残差形式刻在掉期曲线上，实际没有出现。其三，NDF 无超额。离岸无本金交割远期没有出现溢价，说明离岸没有投机盘抢跑做多人民币。真实贸易流走现货，杠杆与投机流走掉期和离岸，后者干干净净没有动，这是判断升值性质的关键。往后看，人民币升值本质上是一条软反身增强回路。其传导链条是：人民币升值，以人民币计价的中国资产信心修复；信心修复带动外资风险偏好回升，外资增配人民币资产；外资回流形成新的买盘，反过来进一步支撑人民币。正反馈一旦启动，短期内具备自我强化能力。多资产图景：整体收益方面，本周（9 月 12 日至 9 月 19 日），权益方面，沪深 300下跌 0.07%，恒生指数下跌 0.23%，标普 500 下跌 0.09%；债券方面，中债 10 年下跌 0.8BP，美债 10 年上涨 5BP；汇率方面，美元指数上涨 1.14%，离岸人民币升值 0.2%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌 0.11%，伦敦金现下跌 0.87%，伦敦银现上涨 5.01%，LME 铜上涨 2.05%，LME 铝上涨 0.34%，WTI 原油上涨 0.25%。资产比价方面，本周金银比数值为 64.87，较上周下降 3.85；铜油比数值为 144.86，较上周上升 2.55；铜螺比数值为 35.32，较上周上升 0.21；金铜比数值为 0.3，较上周下降 0.01；股债性价比数值为 4.23，较上周上升 0.02；AH 股溢价数值为 124.01，较上周下降 0.09。库存方面，最最新一周原油库存为 45392 万吨，较上周下降 714 万吨；螺纹钢库存为 476 万吨，较上周下降 13 万吨；阴极铜库存为 56073 吨，较上周下降 1293 吨；电解铝库存为 66 万吨，较上周下降 6 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 25971 张，较上周下降 2436 张，空头持仓 15378 张，较上周上升 4575 张；黄金 ETF 规模 3398 万盎司，较上周上升 31 万盎司。风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：人民币汇率突破 6.7 ...................................................4多资产图景 .................................................................... 41、整体收益率 ......................................................................... 42、资产比价 ........................................................................... 53、库存 ............................................................................... 64、资金行为 ........................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大类资产整体（债券类为 BP，其余为%） .................................................5图2： 伦敦现货黄金白银比价 ................................................................ 5图3： LME 铜与 WTI 原油比价 .................................................................5图4： 沪铜与螺纹钢比价 .................................................................... 6图5： 伦敦现货黄金与 LME 铜比价 ............................................................ 6图6： 沪深 300 与 10 年国债比价 ............................................................. 6图7： A 股与 H 股比价 .......................................................................6图8： 美国原油库存 .....................................