宏观经济周报：“供强需弱”进一步加深

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月19日宏观经济周报“供强需弱”进一步加深核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-7.20社零总额当月同比0.40出口当月同比25.00M27.50市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-加息预期升温,黄金逐渐脱敏》 ——2026-09-14《宏观经济周报-局部有亮点，整体仍承压》 ——2026-09-13《宏观经济周报-政策性金融工具启用》 ——2026-09-05《多资产周报-日元升值与套息交易平仓压力》 ——2026-09-05《多资产周报-煤炭价格持续上行》 ——2026-08-30生产端景气延续回升。地产链相关生产继续改善，纺织服装和包装材料景气明显回升，成为本周主要亮点；基建链内部表现仍有分化，机电产品生产则小幅走弱。总体看，工业生产延续修复，供给端积极信号继续累积，但结构尚不均衡。消费修复动能仍弱。市内出行活跃度小幅回升，但线上物流活跃度有所下降，汽车等大宗消费明显走弱，电影消费亦季节性回落。总体看，居民消费尚未形成稳定修复趋势，供给改善快于需求恢复，“供强需弱”特征进一步加深。外贸发运稳中有升，航线重心明显东移。港口货物吞吐量基本持稳，集装箱吞吐继续回升，出口运价连续第四周上涨且涨幅扩大；航线运力加速投向东南亚、日韩及中东印巴，欧美航线有所收缩。与此同时，两大关键海峡风险继续共振，保险、绕航和燃料成本上升或扰动全球贸易与通胀。房地产成交边际回升，价格端仍待企稳。新房和二手房成交均环比上行，二手房成交保持相对韧性，库存有所回落；土地成交规模同步改善，但同比仍处负增长，楼面均价继续下行。成交改善尚未传导至价格，一线城市报价及二手房挂牌量价指标仍偏弱。财政收支仍然偏弱，资金面延续宽松。广义赤字进度继续回升，与去年同期的差距逐步收窄，后续关键仍在政策性金融工具投放、存量资金拨付和项目落地。货币方面，本周资金面延续宽松，市场利率继续处于历史同期低位，为对冲税期央行后半周明显加大逆回购投放；机构加杠杆意愿偏温和，资金利率预计继续维持低位、围绕政策利率窄幅波动。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：“供强需弱”进一步加深 .............................................. 4生产：景气延续回升 ............................................................ 4消费：修复动能仍弱 ............................................................ 5进出口：港口吞吐修复，出口运价延续上行 ........................................ 6财政：8 月财政收支同步回落 .....................................................7货币：资金面延续宽松，央行加大逆回购投放 ...................................... 9房地产：成交边际回升 ......................................................... 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 房地产投资：螺纹钢产量与库存量 ...................................................... 5图2： 基建投资：中厚板产量与沥青开工率 .................................................... 5图3： 机电产品生产：冷轧板产量与库存量 .................................................... 5图4： 纺织服装和包装：PTA 库存天数与开工率 .................................................5图5： 市内流动：一线城市地铁 .............................................................. 6图6： 商品消费：物流投递 .................................................................. 6图7： 大宗消费：汽车销量 .................................................................. 6图8： 服务消费：电影票房 .................................................................. 6图9： 中国港口货物吞吐量增速 .............................................................. 7图10： 中国出口集装箱运价指数 ............................................................. 7图11： 航线运力投放情况 ................................................................... 7图12： 外贸词条指数与美股波动率指数 ....................................................... 7图13： 广义赤字与财政支出 ................................................................. 8图14： 广义赤字进度 ....................................................................... 8图15： 国债净融资进度 ..................................................................... 8图16： 新增专项债进度 ..................................................................... 8图17