煤炭行业定期报告：煤价高位震荡蓄势，关注板块配置机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤价高位震荡蓄势，关注板块配置机会煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 09 月 19 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数33行业总市值(亿元)21,876.02行业流通市值(亿元)20,526.00行业-市场走势对比相关报告1、《迎接煤炭新周期，徐行未止积极布局》2026-09-122、《煤价股价不同步，积极把握加仓机遇》2026-09-053、《供给收缩库存去化，煤价有望延续升势》2026-08-29重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤6.440.550.210.530.570.6011.730.712.211.310.7买入潞安环能15.190.820.371.091.181.2618.541.113.912.912.1买入平煤股份8.850.920.090.590.620.649.698.315.014.313.8增持兖矿能源19.681.440.832.202.292.3613.723.78.98.68.3买入中国神华46.232.712.442.862.933.0017.118.916.215.815.4买入陕西煤业25.202.311.732.402.642.7410.914.610.59.59.2买入中煤能源13.861.461.351.481.521.559.510.39.49.18.9买入山煤国际13.391.140.591.021.101.1411.722.713.112.211.7增持淮北矿业16.441.800.560.971.521.599.129.416.910.810.3买入上海能源10.640.990.310.890.941.0610.734.312.011.310.0买入淮河能源3.240.120.240.260.320.3527.013.512.510.19.3买入晋控煤业16.811.681.091.461.541.6010.015.411.510.910.5买入新集能源10.310.920.820.870.961.0211.212.611.910.710.1买入广汇能源6.720.460.210.540.620.7414.632.012.410.89.1增持华阳股份8.940.620.470.660.730.7714.419.013.512.211.6增持备注：股价为 2026 年 9 月 18 日收盘价报告摘要行业观察：供给约束仍存，煤价高位震荡。本周，港口煤价自高位有所回落。随着气温下降，电厂日耗进入季节性回落阶段，终端对高价现货采购相对谨慎，煤价继续上涨的动力有所减弱。不过，价格回调后下游询货和拉运逐步改善，叠加节前补库需求释放，港口调出量较前期明显增加，终端刚性需求仍有支撑。与此同时，近期国内煤矿复产复工有所推进，大秦线发运量明显回升，但前期累计形成的供应减量仍然较大，短期产量难以快速恢复；印尼煤炭出口继续受到河道低水位及 RKAB 审批偏缓影响，进口煤增量亦存在约束。展望 9 月下旬，虽然电煤需求仍有季节性回落压力，但在国内外供给增量有限、港口库存仍处相对低位，以及节前补库和冬储需求逐步接续的背景下，煤炭供需格局仍然偏紧，煤价短期或维持高位震荡。供给端：国内供应边际修复，印尼出口扰动加大。1）国内方面，稳产保供政策推动煤炭供应边际修复，但前期累计减量仍然明显。国家统计局数据显示，2026 年 8 月规上工业原煤产量为 3.6 亿吨，同比下降 7.7%，降幅较 7 月收窄 2.4 个百分点，环比增长 5.4%，日均产量为 1167万吨；1-8 月规上工业原煤累计产量为 30.6 亿吨，同比下降 3.3%。近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安全监察局联合印发通知，要求各产煤省区和煤炭企业在确保安全的前提下优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升；同时，对电煤中长期合同履约、发挥进口煤补充调剂作用及推进煤炭接续产能建设作出部署。山西省能源局亦于 9 月 13 日召开电煤保供工作推进会，要求统筹安全与生产，全力保障电煤稳定供应。根据 CCTD 数据，9 月中旬以来大秦线日均发运量达到 111.7 万吨，较 9 月上旬的 95.3 万吨和 8 月下旬的 92.4 万吨明显增加，反映煤炭供应及发运已有边际改善。不过，当前部分煤矿产量仍未恢复至前期水平，前 8 个月累计形成的供应减量亦较为显著，稳产保供政策从部署到产量释放仍需一定时间，预计短期煤炭供应难以快速放量。2）印尼方面，河道低水位与 RKAB 审批偏缓共同制约煤炭出口。根据中国煤炭经济研究会援引彭博数据，2026 年 8 月印尼海运煤炭出口量为 3610 万吨，同比下降 23.34%、环比下降 6.54%，连续第三个月回落，并创近五年 8 月份最低水平；其中，对中国煤炭出口量为 1447万吨，同比下降 30.78%、环比增长 1.26%。近期，印尼加里曼丹地区巴里托河和马哈坎河水位下降，煤炭驳船运输受到影响；与此同时，印尼政府对矿商修订版 RKAB的审批仍然偏缓。PT Bayan Resources 及旗下三家子公司已就煤炭供应承诺向客户宣布不可抗力，其涉及的 Tabang 项目 2025 年煤炭产量为 6250 万吨，占公司全年产量的 91.9%。综合来看，国内稳产保供政策推动供应边际修复，但短期产量释放仍需时间，叠加印尼煤炭生产及运输扰动，短期煤炭供给整体仍然偏紧。需求端：电煤消- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分费季节性回落，节前刚需有所释放。随着气温逐步下降，居民制冷用电需求回落，电厂日耗进入季节性下降阶段，终端采购仍以长协资源为主，对高价现货采购相对谨慎。不过，随着煤价自高位回调，叠加节前补库需求逐步释放，下游拉运有所增加，本周环渤海港口日均调出量较前期明显改善。非电需求方面，焦炭第五轮提涨落地后，焦企利润有所修复，部分企业开工率小幅回升；但焦炭价格连续上涨亦进一步挤压钢厂利润，目前钢厂盈利率已降至个位数，少数钢厂开始主动检修，焦炭刚性需求边际走弱。与此同时，钢厂焦炭库存可用天数有所下降，节前仍存在一定补库需求。综合来看，当前电煤消费季节性回落，钢厂盈利承压亦对非电需求形成一定制约，但煤价回调叠加节前补库需求释放，终端刚性采购仍有支撑。库存端：北港库存小幅回升，整体仍处相对低位。近期煤矿复产复工有所推进，大秦线发运量明显回升，港口煤炭调入有所改善；与此同时，随着煤价高位回调及节前补库需求释放，下游拉运亦有所增加，港口调出量较前期明显回升。截至 9 月 18 日，环渤海港煤炭库存为 2395.6 万吨，周环比增长 0.4%，同比增长 5.6%。虽然本周北港库存小幅累积，但增幅相对有限，整体仍处于相对低位。综合来看，港口调入、调出同步改善，北港库存低位震荡，短期累库对港口煤价的压制相对有限。投资思路：迎接煤炭新周期，徐行未止，弹性优先。基于国内供需格局向好判