海外紧缩落地，短期可能震荡偏强

http://www.huajinsc.cn/1 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 09 月 19 日策略类●证券研究报告海外紧缩落地，短期可能震荡偏强定期报告投资要点 复盘历史，美联储加息时，高景气或国内政策导向的行业表现相对占优。（1）2000年以来美联储共有 6 次开启加息，分别是 2004/7/1、2015/12/17、2016/12/15、2017/12/14、2018/6/14、2022/3/17。（2）高景气或国内政策导向的行业在美联储加息后 3 个月内表现相对占优。一是高景气的行业表现相对占优，如消费升级大趋势下的 2016 年 12 月的家用电器、2017 年 12 月的社会服务，装备升级换代趋势下的 2018 年 6 月的国防军工，能源价格持续上行导致高景气的 2022 年 3 月的煤炭。二是国内政策导向的行业表现也可能相对偏强。三是科技股整体表现偏弱，美股科技股相对偏强。四是估值情绪对加息后行业的表现影响有限。 当前来看，科技成长和部分周期、消费等行业可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业短期景气可能相对较高：首先，近期华为全联接大会发布昇腾 960、NPO光互联、百万卡超节点集群，英伟达预计 2027 年芯片销量翻倍，海外 GPU 年内第二次涨价，显示短期 AI 产业趋势可能持续上行，半导体、AI 服务器等相关的电子、通信行业短期景气可能持续上升；其次，美联储加息落地，美国信用有所修复，美国长债收益率下行，叠加全球铜库存处于低位且铜矿产量下降，同时 AI 需求提升相关小金属价格，有色金属短期可能维持较高的景气度，此外油价维持高位叠加AI 导致部分化工新材料价格上行，部分化工行业短期也可能维持较高的景气度。二是科技成长和消费行业短期政策支持可能持续。 海外紧缩落地，A 股短期可能震荡回升。（1）短期经济可能有所修复，盈利可能继续回升。一是短期经济可能低位有所修复：首先，短期中国出口可能继续维持较高增速；其次，短期地产投资增速可能继续偏弱，基建投资增速可能企稳回升，高新技术行业制造业投资增速可能继续回升；最后，短期消费增速可能企稳有所回升。二是短期盈利增速可能继续处于上升趋势中。（2）紧缩落地后短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储加息导致美元信用回升，美国长债收益率出现回落；其次，人民币汇率短期可能继续震荡偏强，短期国内流动性仍可能维持宽松。二是短期股市资金流入可能有所改善。（3）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险可能边际有所下降。一是短期政策仍可能偏积极。二是短期外部风险可能较小：首先，美伊可能边际缓和；其次，中美关系短期可能继续改善。 行业配置：短期科技成长仍可能是配置主线。（1）电子、通信、石化、有色金属等三季报盈利可能较好，短期可能相对占优。一是复盘历史，三季报相对于中报改善明显的行业 9 月表现偏强。二是当前来看，电子、通信、石化、有色金属等行业三季报可能进一步改善。（2）当前科技成长行业中电子、传媒、电新等 PEG 和情绪较低。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、创新药、有色金属（小金属、贵金属）、计算机（AI应用）、传媒（AI 应用、游戏）、军工（商业航天）、电新（AI 电力、锂电）等；二是券商、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告短期震荡筑底，均衡配置 2026.07.25科技调整何时结束？2026.07.18科技风格扩散何时结束？2026.7.11业绩期科技仍可能是主线 2026.7.5七月基本面主导，科技仍是主线 2026.6.27美 伊 冲 突 结 束 后 A 股 会 如 何 演 绎 ？2026.6.21短期调整结束了吗？2026.6.13科技拥挤度偏高后会如何演绎？2026.6.6定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、美联储加息，短期什么行业占优？.............................................................................................................. 1（一）复盘历史，美联储加息后高景气或国内政策导向的行业占优............................................................ 1（二）当前来看，科技成长和部分周期、消费等行业可能相对占优............................................................ 3二、周度策略：海外紧缩落地，A 股短期可能震荡回升..................................................................................... 4三、行业配置：短期科技成长仍可能是配置主线................................................................................................7（一）电子、通信、石化、有色金属等短期可能相对占优...........................................................................7（二）电子、传媒、电新等科技成长行业当前 PEG 和情绪较低................................................................. 9（三）短期继续逢低配置科技成长、部分周期等行业................................................................................10四、风险提示.................................................................................................................................................... 12图表目录图 1 ：2000 年以来美联储共有 6 次开启加息.....................................................................................................1图 2 ：美联储紧缩后 90 个交易日内 TMT 指数有 1 次上涨、纳斯达克综合指数有 3 次上涨............................. 2图 3 ：强产业趋势和催化是科技股表现相对较强的核心因素............