国防军工行业专题研究：国防军工2026H1业绩综述，业绩阶段承压，关注Q4行业边际变化

行业研究 / 国防军工 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 国防军工行业专题研究 国防军工 2026H1 业绩综述：业绩阶段承压，关注 Q4 行业边际变化 2026 年 09 月 18 日 【投资要点】  2026Q2 主动基金超配比例创 2020Q3 以来新低，偏好红外、AI 配套及商业航天等军转民高景气成长性赛道企业。2026Q2 公募基金国防军工行业持仓总市值为 1571.25 亿元，环比-16.72%，持仓市值在申万行业一级分类中排位第 8 名。主动基金超配-0.73%，环比-1.15pct，超配比例创 2020Q3 以来新低，处于明显低配区间，后续随着珠海航展等事件窗口催化及“十五五”规划的逐步落地，行业景气度有望上行，带动资金关注度提高。主动基金重点加仓配置的标的覆盖红外（睿创微纳）、AI 配套（如中航光电、华丰科技、火炬电子、航天电器、长盈通、新雷能）和商业航天（铖昌科技、上海瀚讯）等领域。  中长期规划尚未正式落地，2026H1 行业整体收入利润下滑。2026 年作为“十五五”的开局之年，各军种中长期规划尚未正式落地，终端采购需求暂未明确，2026H1 行业整体呈现阶段性调整，军工板块（调整后）营收 2,312.47 亿元，同比-1.65%，营收小幅度下滑；归母净利润 126.22 亿元，同比-9.2%。我们认为，考虑到 2026 年国防支出预算 1.94 万亿元，同比+6.9%，当前处于“十五五”启动的初期阶段，长期看，随着规划落地、订单逐步兑现，行业景气度有望逐步修复；同时，俄乌、美以伊冲突等战局的演进，对作战及武器装备发展影响深远，或一定程度影响国内需求及中长期规划的落地；SIPRI（瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所）研究员认为全球军费增长的势头会延续到2026 年及以后，我国军工产业长期向上发展大势不改。  板块后续展望：“十五五”规划与航展催化在即，军贸、国产大飞机打开长期成长空间。  军贸：由单一装备出口向“装备+体系”整体解决方案转型，产业已迎来兑现期。印巴空战实战检验中国装备体系化作战能力，有望进一步打开军贸市场。2026H1 中上游如雷达、红外等环节已开始逐步兑现军贸收入，下游环节如洪都航空 2026H1 境外营收同比高增 213%，均预示军贸产业正在加速，未来体系化出口可期。  航展：第十六届中国航展在即，板块或有强催化。2026 年航展将于 12月 7 日至 13 日在珠海国际航展中心举行，航展不仅体现我国军工产业最新成就，也是推动国际军贸订单落地、推动军工板块上涨的催化剂。我们对过去三届航展前后 3 个月军工板块走势及相对大盘超额收益进行复盘，2021、2022、2024 年三届航展期间最大超额收益分别为 14.10%/15.63%/17.37%。航展板块通常超前表现，航展结束后板块普遍迎来回调，因此我们认为，当下航展催化强度有望陆续走强。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯 证书编号：S1160525050002 证券分析师：刘天祥 证书编号：S1160526040003 联系人：冯茗馨 相对指数表现 相关研究 《国防军工 2026 年中期策略：聚焦新域新质与第二增长曲线》 2026.06.15 《国防军工 2025&2026Q1 业绩综述：“十四五”收官小幅回暖，关注新五年高成长赛道机会》 2026.05.11 《AI 奔赴星辰大海，太空算力打开商业航天新篇章》 2026.05.05 《C919：批产提速，景气上行》 2026.04.22 《AI 浪潮驱动海外燃机需求井喷，国产两机赛道有望估值重塑》 2026.03.31 -20%-6%8%22%36%50%2025/92026/32026/9国防军工沪深300 国防军工行业专题研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2  “十五五”新装备：无人/反无、精确制导等“十五五”新质作战力量。近年俄乌、美以伊等多场境外冲突，无人装备战场表现大放异彩，无人作战装备快速更迭，成为战场主力装备，交战国关于无人装备的使用、无人装备的产能/产业链陡增，全球首次全无人的阅兵仪式在乌克兰独立日举行。2026 年建军节期间央视《制胜》系列专题纪录片，集中展示我军装备和作战新气象，无人装备、精确制导、体系化作战等新质作战力量作为专题展开，有望成为“十五五”装备建设重点方向。  国产大飞机：大飞机国产化进程有望提速。2026 年 8 月，C919 首条国际航线北京—乌兰巴托正式开通，这一“出海”模式具备可复制性与推广价值，C919 有望通过深耕“一带一路”沿线、东南亚、中亚、非洲等潜力市场，逐步实现全球化布局。国产化方面，C919 的国产发动机 CJ1000A 已进入适航取证阶段，截至 2026 年 1 月累计完成 6142小时极限测试；此外，商发集团正加快 IPO 进程，资本助力核心环节国产化进程。 【配置建议】  2026 年是军工产业进入新一轮的“五年规划启动→新一轮订单下发→产业链备产备货”的新周期起点，订单落地将成为业绩修复与信心修复的共同起点，2027 年是实现建军百年奋斗目标的战略节点，产业有望迎来更为积极的发展态势，建议关注：  1、内需军工：订单及交付节奏以稳健为主，把握新机型放量+新技术牵引带来的投资机会，建议关注：中航西飞、洪都航空、中航沈飞、佳驰科技、火炬电子等。  2、军贸：单一装备出口向“装备+体系”整体解决方案转型，高景气方向如红外、雷达等已逐步开始兑现，建议关注：国睿科技、洪都航空、睿创微纳、中兵红箭、航天彩虹、广东宏大、中无人机等。  3、新域新质作战力量：无人/反无、精确制导赛道有望成为“十五五”军工产业升级方向，建议关注：锐科激光、新光光电、航天南湖、六九一二等。  4、国产大飞机：迎来产能建设提速、交付提速、商业化进程提速、海外适航认证加速突破、国产商发研制加速等多重拐点，建议关注：中航西飞、航发动力、万泽股份、钢研高纳、三角防务、航天环宇、航发控制等。 【风险提示】  国际环境与军贸风险：地缘政治变化对军工行业影响显著，军贸行业受国际政治影响较大，国际关系变化可能影响军品出口。  批产订单下发进度不及预期：武器装备研制及生产具备不确定性，若批产订单下发进度不及预期，可能会对行业产生不利影响。  军工行业需求恢复不及预期：行业恢复传导不及预期，会直接影响订单、合同下放，以及新装备、新型号的定型量产，影响行业恢复的准确拐点。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 国防军工行业专题研究 正文目录 1. 公募基金持仓降幅明显，趋于布局优质赛道龙头 ....................................... 6 1.1. 2026Q2 主动基金超配比例创 2020Q3 以来新低 ..................................... 6 1.2. 公募基金偏好重仓红外/AI/商业航天等军转民标的 .................................. 7 2. 行业整体：中长期采购需求暂未明确，阶