航空货运与物流行业研究：快递“反内卷”持续深化，旺季价格修复在途

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 快递“反内卷”持续深化，旺季价格修复在途 报告要点 [Table_Summary]近期快递行业“反内卷”治理持续推进，河北、陕西、山西等地进一步加强价格与派费监测、实地调研及经营数据核查，推动监管要求落实至企业经营环节。随着传统旺季临近，需求增长与竞争秩序改善有望支撑合理定价，后续关注价格向单票盈利的传导。中长期看，网络生态优化与经营效率提升有望增强龙头盈利稳定性，关注自由现金流改善与价值重估机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 快递“反内卷”持续深化，旺季价格修复在途 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 快递“反内卷”持续深化，关注旺季价格修复与盈利兑现 监管持续深化，行业竞争更加注重质量与效益。8 月 26 日至 28 日，国家邮政局市场监管司赴河南开展快递行业“内卷式”竞争专项调研，要求企业摒弃粗放式规模竞争模式，科学制定业务目标，完善内部管理，保障基层网点及快递员合法权益。我们认为，监管持续引导行业从规模竞争转向质量与效益并重，有望改善加盟网络生态，为盈利持续修复创造条件。 价格与派费监测加强，实地调研推动政策落实。8 月 19 日，河北省邮政管理局召开专项会议，要求拓宽快递服务价格及末端派费监测渠道，禁止低于成本价恶性竞争，并落实派费不降要求。9 月 4 日至 8 日，陕西省邮政管理局赴宝鸡、渭南调研，详细了解云仓揽收价格、寄递旺季服务保障及跨区域揽收治理情况。相关举措体现出监管对价格竞争、基层权益与网络稳定的关注。 经营数据核查进一步落地，强化监管执行约束。9 月 11 日，临汾市邮政管理局披露对尧都区韵达、极兔两家快递企业开展专项数据核查，通过业务系统、统计台账及原始记录比对，核查业务量、业务收入等指标，并结合单票价格及收寄结构，排查“以价换量”、刷单冲量及虚构寄递流程信息等行为，监管进一步深入真实经营数据，有助于提升监督有效性，推动企业规范经营。 关注旺季价格传导，重视龙头盈利与自由现金流改善。随着治理措施持续落实，叠加旺季件量增长及服务保障需求，行业合理定价与网点盈利有望获得支撑。后续重点跟踪实际结算价格、返利政策及履约成本变化，判断价格修复能否转化为单票利润改善。中长期看，竞争秩序优化与精细化运营有望增强龙头盈利稳定性，叠加资本开支效率提升，自由现金流价值有望进一步体现。重点关注数智化转型及网络竞争力持续提升的圆通速递，看好中通快递的经营稳健性，关注申通快递的效率改善与盈利修复。 物流数据：空运价格阶段性企稳，快递件量平稳增长 空运阶段性波动：9 月 1 日-9 月 7 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周-0.6%/+1.3%/-1.5%/+18.0%，同比分别+20.1%/+20.6%/-1.5%/+42.7%。8 月 29 日-9 月4 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 13.2/13.1/11.9 小时，同比分别+0.8/-0.5/+0.2 小时。 快递件量增速改善：9 月 7 日-9 月 13 日，全国邮政快递揽收量 40.7 亿件，同比增长 6.1%；9 月以来累计同比增长 6.0%；年初以来累计同比增长 5.1%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《欧洲关税冲击逐步释放，航空货运需求有望企稳》2026-08-17 •《邮政业“十五五”规划发布：告别“以价换量”，质量与效益并重》2026-08-05 •《欧盟关税风险释放，空运或迎配置窗口》2026-07-30 -30%-13%3%20%2025/92026/12026/52026/9航空货运与物流Ⅲ沪深3002026-09-18%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 物流数据：空运价格阶段性企稳，快递件量平稳增长 图 1：全国快递业务揽收量（亿件）及同比增速 资料来源：交通运输部，长江证券研究所 图 2：上海浦东机场平均空运价格指数 图 3：香港机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 图 4：伦敦希思罗机场平均空运价格指数 图 5：新加坡机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%0102030405060W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51202620252026揽收件量累计增速（右）20002500300035004000450050005500600065007000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520262000250030003500400045005000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520266007008009001000110012001300140015001600W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q42019202420252026150200250300350400W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q42019202420252026%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 行业周报 图 6：东航物流飞机小时利用率（h） 资料来源：航班管家，长江证券研究所 图 7：南航物流飞机小时利用率（h） 资料来源：航班管家，长江证券研究所 68101214161820W1