高速光模块持续突破

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-022026-042026-072026-09-22%-9%4%17%30%43%56%69%82%95%108%华工科技机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）105.78总股本/流通股本（亿股）10.06 / 10.05总市值/流通市值（亿元）1,064 / 1,06352 周内最高/最低价184.61 / 67.88资产负债率(%)51.4%市盈率71.96第一大股东武汉东湖创新科技投资有限公司-武汉国恒科技 投 资 基金 合 伙 企业(有限合伙)研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com华工科技(000988)高速光模块持续突破l投资要点高速光模块技术持续突破，供应链瓶颈逐步缓解。26H1 公司光互联板块实现营业收入 38.03 亿元，净利润 2.75 亿元，同比增长18%，其中 AI 高速光互联业务收入快速增长；800G、1.6T 高速光模块已实现全球化规模化交付，客户结构持续优化、市场交付份额稳步提升，技术端进展显著，率先完成 3.2T NPO 产品研发并在国际展会动态首展，推出 6.4T NPO 解决方案，行业首发 200G/Lane 架构 12.8TXPO样品。上半年光互联业务交付受关键物料缺货制约，高端 1.6T DSP 芯片、800G LPO Driver供应紧张，拖累Q2 收入利润增速，上半年 800G、1.6T 光模块实际交付量不及预期 50%。目前，公司已加速国产 DSP 导入，形成海外业务、国内头部互联网厂商、依托国产 DSP 向国内互联网厂商及算力代建客户供货的多元格局；提前锁定关键物料备货，同时发力上游芯片自主化，发起设立的云岭光电光芯片、CW 光源实现量产批量交付；供应链紧缺问题有望在 Q3、Q4 显著改善，其中 800G LPODriver 供应好转，1.6T DSP 持续跟进到货，7-8 月物料齐套率已回升至 70%。光模块订单持续饱满，海内外产能建设提速迎接 AI 算力需求。高速光模块需求端持续高景气，下半年国内在手订单已超 60 亿元且仍在增长，海外 800G LPO、1.6T 订单规模超 2 亿美金；产品验证与客户导入稳步推进，海外主流的 1.6T FRO/LRO 正在海外头部 AI 厂商测试，预计 11 月反馈测试结果，NPO 产品向国内外多家头部 AI 厂商小批量交付并敲定最终方案，LPO 产品需求饱满，800G LPO 下半年需求 50 万只、明年在手订单 100 万只，头部客户给出 1.6T NPO 需求指引 500 万只。为匹配旺盛需求，公司海内外产能同步扩张：海外一期月产能 20 万只，含 1.6T 约 2 万只、800G 约 18 万只，二期新增用地近 100 亩，预计明年下半年厂房建成后新增月产能 80 万只，届时海外 800G 月产能可达约 30 万只、1.6T 月产能提升至 50 万只；国内武汉未来城园区同步推进 800G、1.6T 产能建设，预计本年末国内 800G月产能将由当前 35-40 万只提升至 80-100 万只，1.6T 月产能由当前4 万只提升至 20 万只。感知业务结构优化，智能制造稳健增长。26H1 公司智能感知业务营收 18.79 亿元、净利润 2.03 亿元，正从单一温度感知向多维集成感知方案转型，布局智能家居、新能源车、光伏储能三大市场，压力传感器、储能温度传感器、家电气体传感器陆续落地，海外业务稳步拓展；板块上半年盈利承压，主要受新能源车行业降价影响。智能制造业务营收 19.29 亿元、净利润 2.66 亿元，宏加工深耕新能源、船舶等赛道，船舶智能装备订单高增，三维五轴激光装备海外份额提升；微加工多点突破，PCB 激光打孔、3DP 增材制造、SiC 退火设备等发布时间：2026-09-18请务必阅读正文之后的免责条款部分2产品持续验证与获单，公司依托“激光+AI”与全球化布局推动板块成长。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 207/304/413 亿元，归母净利润分别为 20/31/38 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；云厂商资本开支不及预期；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）14355207353043841324增长率(%)22.5944.4546.7935.77EBITDA（百万元）1933.553277.094380.955196.45归属母公司净利润（百万元）1470.792033.923057.723809.25增长率(%)20.4838.2950.3424.58EPS(元/股)1.462.023.043.79市盈率（P/E）72.3252.2934.7827.92市净率（P/B）9.628.296.845.61EV/EBITDA40.4931.6123.3019.26资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入14355207353043841324营业收入22.6%44.4%46.8%35.8%营业成本11309161712372432178营业利润25.8%36.6%49.7%25.4%税金及附加6287122157归属于母公司净利润20.5%38.3%50.3%24.6%销售费用56078810961488获利能力管理费用373529731950毛利率21.2%22.0%22.1%22.1%研发费用885158824353719净利率10.2%9.8%10.0%9.2%财务费用-17212121ROE13.3%15.9%19.7%20.1%资产减值损失-82000ROIC9.7%12.9%16.5%17.4%营业利润1621221333134154偿债能力营业外收入5000资产负债率51.4%54.4%56.9%57.7%营业外支出7000流动比率1.501.711.701.73利润总额1618221333134154营运能力所得税164200291387应收账款周转率3.093.493.283.28净利润1454201430223768存货周转率3.653.994.123.89归母净利润1471203430583809总资产周转率0.660.810.941.02每股收益（元）1.462.023.043.79每股指标（元）资产负债表每股收益1.46