银行：理财观察之“定开债基”-基金净值披露降频，有望平抑理财波动

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 银行 2026 年 09 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《政府债支撑社融，融资结构转化—8月金融数据点评》-2026.9.16 《司库同业存单策略的新局与选择—行业深度报告》-2026.9.15 《大行“缺长钱”压力有望在 Q4 缓解 —8 月信贷收支表点评》-2026.9.15 基金净值披露降频，有望平抑理财波动 ——理财观察之“定开债基” 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 ⚫ 多只定开债基净值披露降频，由日度改为周度 目前的监管框架下，定开基金在封闭期只需周度披露净值。近期我们观察到多只公募基金调整了净值披露频率，由原先每日披露改为每周披露（周五），不排除为适配理财公司需求的可能性。监管层面上，根据 2019 年出台的《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》，定开基金须在封闭期每周、开放期每日披露净值。为提高透明度，不少定开债基在封闭期也每日披露净值，如今即使降为周度，仍符合监管要求。若基金在周一到周四发生回撤、周五修复，降频后可显著优化持有体验，震荡市中可帮助理财“降波”。 ⚫ 定开债基中已有 30%改为周度，暂无额度上限 定开债基封闭期以 3M、12M 为主，组合久期约 3Y。截至 2026-09-16 全市场存续的定开基金共有 1594 只，其中定开债基为 1340 只，而周度披露净值的定开债基共 398 只，数量约占定开债基的 30%。封闭运作期以 3M 和 12M 为主，基金组合久期 3.0 年、重仓债券组合久期 2.4 年，2026Q3 以来年化收益率为1.73%、最大回撤 3BP（以上均为中位数），策略上信用+利率、信用+转债较为普遍。由于理财可用信托户持有基金，能容忍一定的期限错配，预计对于 3M和 12M 均有需求。 定开基金通常无额度上限，理财公司需满足集中度的要求。与摊余债基不同的是，多数定开债基并无额度上限，理财公司持有基金仅需满足集中度要求（单家理财子买单只基金不超市值的 30%），即持有人须不少于 4 家。若理财增长较快且欠配压力较大，理论上对定开债基的需求将明显增大。 ⚫ 10 月为理财增长“大月”，3~5Y 信用债有望迎来稳定配置力量 近年理财欠配压力主要来自几方面：（1）存量高息存款陆续到期。2024Q1 准入的 3Y 保险协议存款利率最高为 3.3%，2027Q1 面临到期压力；2025Q4 新发生的国股行同业定存最高在 1.65%以上，2026Q4 集中到期。随着同业定存自律管理于 2026Q3 实施，定价上限为“同期限 Shibor+10BP”，即 1Y 同存上限为1.58%，实操中银行或对超上限的存款限额，理财下沉难度加大。（2）中短债票息走低、短债&摊余债基收益不及预期。票息走低、存款和存单提价空间有限，中短债、短债基金、摊余债基收益近期承压。其中，2026Q2 末理财前十持仓的摊余债基 Q2 年化收益率 1.57%，或难以满足理财的收益目标。 定开债基或替代部分短债基金，3-5Y 信用债配置力度有望增强。考虑到 2026Q3同业定存执行 1.58%的上限，预计理财对定开债基的收益要求较为接近，或为费后 1.60%以上。展望四季度，10 月通常为理财增长“大月”，2025 年 10 月增量为 1.37 万亿元，随着 8-9 月理财净值整体修复，10 月募集情绪或有回暖，理财有望略超季节性增长。券种上，3-5 年 AA+及以上信用债配置力量有望增强，而理财对于短债基金的需求或略受影响，3 年以内中短债配置力度或较为有限。 ⚫ 风险提示：理财增长不及预期；金融监管趋严等。 -14%-7%0%7%14%2025-092026-012026-05银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 图1：部分公募基金的净值披露由日度改为周度（以某只基金为例） 资料来源：Wind、开源证券研究所 图2：截至 2026-09-16 存续的定开基金共 1594 只，其中债基为 1340 只，中长债基 1096 只 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：定开债基的封闭运作期：3M、12M 最多，其中周度披露净值的分别为 93 只、157 只 图4：每月打开的定开债基普遍在 200 只以上 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：含基金的多个开放期） 混合型基金, 222, 14%股票型基金, 4, 0%国际(QDII)基金, 4, 0%另类投资基金, 18, 1%FOF基金, 6, 1%短期纯债型基金, 27, 2%中长期纯债型基金, 1096, 69%混合债券型一级基金, 181, 11%混合债券型二级基金, 36, 2%债基, 1340, 84%定开基金存续数量（只，截至2026-09-16）4591454709315701002003004005001M3M4M6M9M12M18M24M27M30M36M38M39M42M60M63M64M66M78M86M87M88M定开债基（只）其中已改造为周度的定开债基（只）258187259239207241248248 2442202182572781502872852132090501001502002503003502026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092026-102026-112026-122027-012027-022027-032027-042027-052027-06打开的定开债基（只）行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 表1：截至 2026-09-16 定开债基共有 1340 只，其中周度披露净值的为 398 只（该表仅展示部分基金） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：受限于篇幅，表中仅展示部分定开基金，排名不分先后） 1005631.OF361.48 2.39 -0.06 2.58 1.87 32005820.OF337.23 1.92 0.00 2.60 1.07 33006582.OF332.68 2.34 -0.04 3.39 3.50 34002781.OF630.11 2.28 -0.03 4.18 6.45 65003963.OF39.97 2.04 -0.01 2.69 2.16 36003240.OF6C1.73 1.96 0.00 0.70 0.12 67003565.OF3C1.69 2.57 -0.01 2.77 2.95 38000277.OFA1.38 2.33 -0.02 3.80 1.80 369501100.OF181.29 -0.42 -0.13 5.92 5.93 1810003564.OF