光伏行业2026年半年报总结：营收承压，主链续亏，辅材分化

证券研究报告 行业研究｜光伏设备 2026 年 09 月 18 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 营收承压，主链续亏，辅材分化 ——光伏行业 2026 年半年报总结 [Table_Author] 杜彤彤 分析师 Email:dutongtong@lczq.com 证书:S1320526020001 投资要点： 国内需求深度回调，抢装高基数与政策退出是主因。2026H1 国内光伏新增并网 72.07GW，同比降 66%，其中集中式、工商业、户用分别降70%、77%、15%，户用表现出相对韧性。CPIA 预计国内全年光伏新增装机 180-240GW，向 200GW+理性水平回归。“十五五”规划及 42 号令、688 号文等政策托底中长期装机，但短期消纳与收益约束仍待化解。 全球光伏需求由高增转入调整。预计 2026 年全球光伏新增装机约612GW，同比小幅下滑。海外区域分化，除中国外亚太、欧洲、美洲、中东非预计分别增长 18%、3%、11%、48%。欧洲进入平稳调整期，美国受贸易壁垒与补贴退坡短期承压，中东非在能源转型和电价激励下成为最确定的增量区域，全球需求正从单一市场驱动转向多区域接力。 行业营收同比下滑，盈利分化显著。2026H1 光伏板块实现营收 3502.37亿元，同比减少 10%；归母净利润-177 亿元，亏损同比扩大 29%。仅电池片和银浆营收正增长；盈利端，主链亏损扩大，光伏玻璃环节恶化最突出，组件亏损收窄，胶膜盈利修复，逆变器保持较好盈利。整体看，主链仍处筑底阶段，辅材内部冷热不均。 期间费用率微涨，资产结构收缩，偿债压力分化。2026Q2 光伏板块期间费用率同比升 0.58pct，组件环节升幅明显，主要是由汇兑损失和营收萎缩导致的。2026H1 板块固定资产环比减 4%，在建工程环比降 1.3%。2026Q2 板块资产负债率 64%，流动比率 1.14、速动比率 0.82，主链偿债压力高于辅材环节。 营运效率平稳但去库不畅，现金流环比改善、同比承压。2026Q2 光伏板块存货周转天数为 101.16 天、应收账款周转天数为 105.51 天，环比微降，但绝对值仍偏高；存货 2006.31 亿元，环比增长 8%。经营性现金流净额 94.21 亿元，环比由负转正，但同比降约 46%；逆变器、组件、硅料为经营性现金净流入主力，硅片和银浆环节净流出较多，板块现金流呈现环比修复、同比承压、结构分化的特征。 风险提示：行业需求不及预期；行业竞争加剧；产品价格波动；贸易摩擦加剧；行业政策不及预期。 投资评级： 看好 （维持） 市场表现 相关报告 政策合力下的产业格局重塑与价值重估——光伏行业“反内卷”政策研究 2026.03.02 0%10%20%30%40%50%60%70%5/146/147/148/149/1410/14XX行业沪深300联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p125291行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 光伏需求：国内深度回调，海外区域分化 ..................................................................... 4 1.1 国内抢装退潮，并网规模同比大幅回落 ............................................................... 4 1.2 全球总量承压，海外区域维持韧性 ...................................................................... 5 2. 行业基本面：营收同比下滑，盈利分化加剧 ................................................................. 7 2.1 板块整体业绩承压，主链筑底、辅材分化 ........................................................... 7 2.2 主链亏损扩大，辅材冷热不均 ............................................................................. 8 2.3 期间费用率整体微涨，组件环节涨幅明显 ......................................................... 14 3. 资产质量与现金流：资本开支收缩，流动性偏紧 ........................................................ 15 3.1 固定资产环比回落，在建工程收缩分化 ............................................................. 15 3.2 资产负债率抬升，短期偿债压力分化 ................................................................ 16 3.3 周转天数平稳，存货去化不畅 ........................................................................... 17 3.4 经营性现金流环比转正，同比仍收缩 ................................................................ 19 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 19 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 2026H1 国内光伏新增装机容量深度回调 ........................................................... 4 图 2 2026H1 光伏新增装机中户用相对韧性 ............................................................... 4 图 3 2026H1 光伏项目招标节奏偏缓 .............................................................