医疗器械行业思考：板块复苏走到了什么阶段？

证券研究报告医药行业|深度报告板块复苏走到了什么阶段？医疗器械行业思考——2026/09/12证券分析师:谭紫媚分析师登记编号:S1190520090001P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要行业整体步入拐点：2026年第二季度，医疗器械行业营业收入和归母净利润分别实现12%和30%的同比增长，这是历经14个季度后首次实现收入利润双增，意味着行业在多年磨底后终迎拐点。其中，龙头企业迈瑞医疗国内业务结束了连续7个季度的同比下滑后转正，市值前8的医疗器械企业均出现边际改善，这些头部公司的盈利修复显示行业基本面已处于触底反弹的蓄势阶段。我们认为当前行业总量已确认拐点，但复苏斜率呈现结构性分化，整体处于弱复苏阶段。修复并非全面普涨：医疗耗材和体外诊断两个子板块的业绩修复较为明显，营收和利润均实现了正增长，而医疗设备的利润兑现节奏稍慢，二季度仍延续同比下滑趋势。展望未来半年至一年，这一分化格局预计延续：电生理、神经介入等高价值创新医疗耗材或为最锋利的结构性增长突破口，有望借助集采推进或术式下沉而实现份额提升和替代进口；体外诊断的政策扰动明显减弱，处于结构性修复早期；医疗设备在新一轮良性周期起点确认中，但其中手术机器人细分领域已经步入国产商业化与出海收获期。斜率来自优质公司：市值前30的公司中14家实现营收与利润双增，进一步佐证此次拐点是结构性α而非普涨β。在此背景下，部分头部企业或利用规模优势抢占接续集采份额、或通过推出创新品种缓冲降价、或通过深耕海外市场实现量价齐升、或放眼于新方向提升竞争力或打开新空间（例如AI医疗、脑机接口、跨界科技等），从而率先调整出自身的α收益。风险提示：行业政策变化风险、产品研发的风险、产品价格下降的风险、全球贸易摩擦相关风险、汇率波动风险。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、医疗器械总览：板块总量已确认修复2、板块&区域分解：盈利能力分化，国内收入正增3、复苏进程探究：非β同步改善，是α机会先行4、赛道&个股剖析：分化筑底，创新与出海共振5、风险提示目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、医疗器械总览：板块总量已确认修复2、板块&区域分解：盈利能力分化，国内收入正增3、复苏进程探究：非β同步改善，是α机会先行4、赛道&个股剖析：分化筑底，创新与出海共振5、风险提示目录P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、医疗器械总览：板块总量已确认修复图表1：SW医疗器械的营收和利润变化情况图表2：2026Q2归母净利润同比增速是3年来首次转正资料来源：Wind，太平洋证券➢医疗器械行业经营情况迎来显著改善。2026年第二季度，医疗器械行业的营业收入和归母净利润分别实现12%和30%的同比增长，均呈现明显的回升状态。回溯历史，这是自2022年第四季度以来历经14个季度后首次实现收入利润双增，意味着医疗器械行业迎来多年磨底后的拐点。资料来源：Wind，太平洋证券-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010020030040050060070080025Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收yoyyoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入yoy归母净利润yoyP6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、医疗器械总览：板块总量已确认修复2、板块&区域分解：盈利能力分化，国内收入正增3、复苏进程探究：非β同步改善，是α机会先行4、赛道&个股剖析：分化筑底，创新与出海共振5、风险提示目录P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2、板块&区域分解：盈利能力分化，国内收入正增图表3： SW医疗器械子板块的收入占比情况图表4：SW医疗设备子板块的营收和利润变化情况资料来源：Wind，太平洋证券➢医疗设备收入增速环比提升，利润承压。2026年第二季度，医疗设备营业收入同比增长12%，较上个季度明显提升，或因国内份额提升、出海产品放量、科技贡献增量等因素所致；但归母净利润延续下滑趋势、降幅收窄至7%，或因设备集采降价、新品推广投入、汇率波动影响等因素所致。资料来源：Wind，太平洋证券2.1 板块分析：收入增速趋同，但盈利能力出现分化医疗设备54%医疗耗材25%体外诊断21%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05010015020025030035025Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收yoy利润yoyP8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2、板块&区域分解：盈利能力分化，国内收入正增图表5： SW医疗耗材子板块的营收和利润变化情况图表6：SW体外诊断子板块的营收和利润变化情况资料来源：Wind，太平洋证券➢医疗耗材受价格影响，业绩修复速度较快。2026年第二季度，医疗耗材营业收入同比增长13%，归母净利润同比增速提升至21%，其中手套贡献突出：中东局势影响下原材料及手套价格上涨，带动相关企业盈利大幅改善。➢体外诊断收入恢复正增长，利润提升尤为显著。2026年第二季度，体外诊断营业收入同比增长6%，但是归母净利润同比增速高达180%（若剔除投资收益影响较大的九安医疗，同比增速为53%），主要因为集采调价、套餐解绑和税率调整等政策影响逐步减弱。资料来源：Wind，太平洋证券2.1 板块分析：收入增速趋同，但盈利能力出现分化-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05010015020025030025Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收yoy利润yoy-50%0%50%100%150%200%-2002040608010012025Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收yoy利润yoyP9请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2、板块&区域分解：盈利能力分化，国内收入正增图表7： SW医疗器械披露境内外收入企业的业务收入同比变化图表8：披露境外收入企业加总的区域收入占比变化情况资料来源：Wind，太平洋证券资料来源：Wind，太平洋证券2.2 区域分析：国内收入自2023年以来首次实现同比正增长-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%境内业务收入yoy境外业务收入yoy0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030035040045050019H120H121H122H123H124H125H126H1境外业务收入（亿元）境外业务收入占比➢国内外收入均实现同比正增长。2026年上半年，医疗器械板块的国内收入同比增长为7%，是自2023年以来国内收入首次实现同比