公司简评报告：营业收入实现增长，经营现金流显著改善

公司研究 公司简评 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月18日 [Table_invest] 增持（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 陕鼓动力（601369）：营业收入实现增长，经营现金流显著改善 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/17 收盘价 8.40 总股本(万股) 172,179 流通A股/B股(万股) 170,621/0 资产负债率(%) 55.93% 市净率(倍) 1.47 净资产收益率(加权) 3.67 12个月内最高/最低价 12.55/8.13 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《陕鼓动力（601369）：年报收入利润承压，气体业务市场持续拓宽——公司简评报告》 2026.04.29 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：营业收入实现增长，经营现金流显著改善。2026年上半年公司实现营业收入49.88亿元，同比增长2.44%；归母净利润3.31亿元，同比下降19.94%；经营活动产生的现金流量净额5.09亿元，同比增长109.95%。公司收入增长主要由于公司深化服务型制造转型，聚焦主责主业，积极开拓国内外市场，收入规模较去年同期增加。2026年上半年公司综合毛利率22.26%，同比提升1.61pct。 ➢ 订单端表现亮眼，海外、化工、新疆及压缩机市场成为主要增量。2026年上半年公司海外市场销售合同额同比增长95.67%，化工市场销售合同额同比增长123.46%，离心压缩机订货同比翻倍，新疆市场合同额同比数倍增长。公司在压缩空气储能、绿色氢氨醇、CCUS、冶金全流程、石油天然气化工、硝酸、催化裂化装置等领域实现多台套突破，订单高增长有望为后续装备收入确认提供支撑。 ➢ 三大业务协同推进，研发与高端制造能力持续强化。上半年能量转换装备、工业服务及能源基础设施运营收入分别为17.29亿元、9.95亿元和22.55亿元，同比增长分别为-22.88%、142.66%和2.14%，毛利率分别为29.92%、27.80%和13.88%。公司研发费用1.84亿元，同比增长15%；公司300MW级压缩空气储能机组技术通过鉴定，叶片黑灯产线一期投产后整机交付周期缩短15%以上，智能运维实现由事后抢修向AI主动预判升级。 ➢ 秦风气体收入创新高，特气布局战略提速。秦风气体上半年实现收入22.58亿元，同比增长2.17%；净利润1.51亿元；经营现金流4.03亿元，同比增长5.44%。供氧气、氮气量同比增长8.6%，液体产量增长26%。报告期内，公司正式设立特气业务部，特气业务战略布局提速，标志着气体业务向高附加值特种气体领域迈出实质性一步，有助于拓展在半导体、光伏等战略性新兴产业气体供应方面的业务布局。 ➢ 投资建议：公司是能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破。公司“制造+运营+服务”布局，注入稳定增长支撑。考虑公司市场开拓情况和研发投入增加，我们调整公司预测2026-2028年归母净利润为7.53/8.23/8.92亿元（原2026-2028预测为8.40/9.33/10.33亿元），当前股价对应PE分别为19.21/17.58/16.22倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险提示：国际贸易风险；下游行业周期性波动风险；宏观政策调整风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,421.62 10,002.24 10,785.22 11,592.92 同比增长率（%） -8.32% 6.16% 7.83% 7.49% 归母净利润（百万元） 747.96 752.76 822.58 891.79 同比增长率（%） -28.19% 0.64% 9.28% 8.41% EPS 摊薄（元） 0.43 0.44 0.48 0.52 P/E 19.34 19.21 17.58 16.22 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年09月17日盘后） -12%-2%9%19%30%41%51%62%25-0925-1226-0326-06陕鼓动力沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 10235 10971 11617 12361 营业总收入 9422 10002 10785 11593 交易性金融资产 764 664 614 584 营业成本 7562 7967 8582 9219 应收票据及账款 4099 4089 4249 4485 营业税金及附加 61 62 67 72 存货 1863 1660 1752 1857 销售费用 229 245 264 284 预付款项 1277 1235 1287 1364 管理费用 497 525 566 606 其他流动资产 1231 1215 1283 1353 研发费用 257 350 377 406 流动资产合计 19468 19834 20803 22003 财务费用 -191 -171 -193 -211 长期股权投资 197 192 187 182 资产减值损失 4 4 4 3 固定资产 2679 2608 2420 2149 信用减值损失 5 5 5 5 在建工程 470 325 195 103 投资收益 16 10 11 12 无形资产 133 133 137 142 公允价值变动损益 28 0 0 0 商誉 30 35 40 45 其他经营损益 45 35 38 41 其他非流动资产 1146 1134 1096 1062 营业利润 1103 1078 1178 1277 非流动资产合计 4655 4427 4075 3684 营业外收支 -8 0 0 0 资产总计 24123 24261 24878 25687 利润总额 1095 1078 1178 1277 短期借款 1847 1747 1647 1547 所得税费用 249 226 247 268 应付票据及账款 6243 6197 6485 6863 净利润 846 852 931 1009 其他流动负债 4960 5088 5269 5518 少数股东损益 98 99 108 117 流动负债合计 13049 13032 13400 13929 归