公司动态研究报告：海工交付带动收入增长，高端产能进一步扩充

2026 年 09 月 18 日 海工交付带动收入增长，高端产能进一步扩充 —大金重工（002487.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-17 当前股价（元） 41.21 总市值（亿元） 305 总股本（百万股） 740 流通股本（百万股） 631 52 周价格范围（元） 32.57-89.63 日均成交额（百万元） 1252.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《大金重工（002487）：欧洲海工出口提振业绩，量利齐升可期》 2025-04-17 ▌ 海工交付带动收入增长，综合毛利率显著提升 2026 年上半年，大金重工实现营业收入 32.53 亿元，同比增长 14.48%；归母净利润 6.01 亿元，同比增长 9.89%；扣非归母净利润 5.89 亿元，同比增长 4.57%。盈利能力方面，公司综合毛利率达到 37.53%，较上年同期 28.17%提升 9.36 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）为 18.46%，较上年同期 19.24%下降 0.77 个百分点。分业务看，风电装备产品毛利率 35.90%，同比提升 10.37 个百分点；出口业务毛利率39.36%，同比提升 8.67 个百分点。我们认为，风电装备及出口业务毛利率改善，体现高端海工交付的盈利贡献，为公司进一步拓展海外市场提供经营支撑。 ▌ 出口海工交付创新高，曹妃甸基地投产扩充高端产能 公司上半年出口收入 26.75 亿元，同比增长 19.25%，占总收入 82.25%。出口海工交付量近 12 万吨，创历史同期新高，主要由蓬莱基地向欧洲市场供应风电单桩基础及少量海塔，其中单桩基础全部采用 DAP 目的地交付模式。报告期内，曹妃甸海工基地正式投产并完成首批出口海上风电单桩制造，年产能约 40 万吨，可配套 15—25MW 大型风机所需的超大型单桩、浮式基础、导管架等产品。基地配套 10 万吨级专用深水码头，推动生产、涂装与装船衔接。我们认为，蓬莱基地交付积累与曹妃甸新增产能相互配合，有望增强公司大型化海工产品的供应能力和海外项目交付能力。 ▌ 特种运输与船舶订单协同发展，系统服务能力持续拓展。 KING ONE 轮已完成两个欧洲单桩运输航次，第二艘同型船KING TWO 已交付，第三艘 KING THREE 计划于 2026 年 9 月交付，公司计划年内实现三艘 KING 系列船舶全面投运。船舶设计与建造方面，公司已累计签署 24 艘新船制造订单，合同总金额约 120 亿元，交付周期为 2027—2030 年，船型覆盖大型散货船、甲板运输船、无动力半潜驳船及多用途重吊船。同时，公司已在德国、西班牙、丹麦等地布局 4 处母港码头，部分海外海工项目已包含母港服务。我们认为，自有运输船队、船舶制造与海外母港布局协同推进，有望拓宽服务范围，推动公司从装备供应商向制造、运输与交付一体化服务商升级。 -40-20020406080100120(%)大金重工沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 77、100、126 亿元，EPS分别为 2.19、3.15、4.32 元，当前股价对应 PE 分别为 19、13、10 倍，考虑到海外业务持续扩张，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 6,174 7,693 10,021 12,579 增长率（%） 63.3% 24.6% 30.2% 25.5% 归母净利润（百万元） 1,103 1,622 2,329 3,194 增长率（%） 132.8% 47.0% 43.6% 37.1% 摊薄每股收益（元） 1.73 2.19 3.15 4.32 ROE（%） 13.3% 16.7% 19.8% 22.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,955 4,361 6,144 8,605 应收款 1,155 1,439 1,875 2,353 存货 2,175 2,534 3,299 4,105 其他流动资产 2,195 2,600 3,216 3,894 流动资产合计 8,480 10,935 14,534 18,958 非流动资产: 金融类资产 561 561 561 561 固定资产 3,132 2,818 2,537 2,283 在建工程 1,498 1,498 1,498 1,498 无形资产 362 344 326 309 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,020 1,020 1,020 1,020 非流动资产合计 6,011 5,680 5,380 5,109 资产总计 14,491 16,614 19,914 24,067 流动负债: 短期借款 289 289 289 289 应付账款、票据 1,862 2,170 2,825 3,515 其他流动负债 612 612 612 612 流动负债合计 4,373 5,077 6,338 7,695 非流动负债: 长期借款 1,282 1,282 1,282 1,282 其他非流动负债 556 556 556 556 非流动负债合计 1,838 1,838 1,838 1,838 负债合计 6,210 6,914 8,176 9,532 所有者权益 股本 638 740 740 740 股东权益 8,280 9,700 11,738 14,534 负债和所有者权益 14,491 16,614 19,914 24,067 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1103 1622 2329 3194 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 148 331 299 270 公允价值变动 0 1 0 0 营运资金变动 -24 -345 -556 -606 经营活动现金净流量 1227 1609 2073 2859 投资活动现金净流量 -2664 313 282 254 筹资活动现金净流量 2843 -202 -291 -398 现金流量净额 1,406 1,720 2,064 2,714 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6,174 7,693 10,021 12,579 营业成本 4,248 4,898 6,376 7,932 营业税金及附加 42 54 70 88 销售费用 120 138 140 138 管理费用 349 385 381 377 财务费用 -102 38 50