酒店、餐馆与休闲行业：边界消融——茶饮与咖啡行业的融合重构与投资展望

行业研究丨深度报告丨酒店、餐馆与休闲Ⅲ [Table_Title] 边界消融——茶饮与咖啡行业的融合重构与投资展望 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]在行业激烈的竞争下，茶饮与咖啡的品类边界正加速消融，行业竞争从单一品类的规模扩张转向全时段经营的综合能力比拼。在这一融合趋势下，供应链的深度与单店模型的健康度成为筛选标的的核心指标,二者共同决定了品牌跨界扩张的边际成本与利润弹性。在品类边界消融的时代，供应链效率与单店模型的优势，将是品牌穿越周期最可靠的护城河。与此同时，海外成为头部茶饮、咖啡品牌寻求新增量另一途径。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SAC：S0490526080004 SFC：BUX176 SFC：BXT850 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 酒店、餐馆与休闲Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 边界消融——茶饮与咖啡行业的融合重构与投资展望 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业全景：两个千亿赛道-存量精耕 vs 增量扩容 我国现制饮品市场仍处成长期，人均消费杯数远低于成熟市场，渗透率与频次均有极大提升空间。其中现制茶饮历经三十年迭代，已进入偏成熟期，格局趋稳；现制咖啡当前仍处高速成长期，增速显著高于茶饮，未来两者规模差距有望持续收窄。门店端，奶茶店总量趋稳，咖啡门店则快速扩张且下沉市场空白仍多，增量空间更为充裕。竞争格局上，茶饮“一超多强”格局已基本稳定；咖啡虽头部初现，但新玩家持续涌入，市场份额仍存较大变动空间。品类发展阶段与竞争烈度的差异，决定了咖啡赛道较茶饮具备更强的增长后劲与更不确定的终局走向。 边界消融，茶饮与咖啡相互渗透 茶饮与咖啡的互相渗透，源于双方增长逻辑从“争夺地盘”转向“经营时段”的必然选择，茶饮门店饱和需深耕单店，咖啡客单价承压需拓展场景，品类叠加恰好利用二者消费时段的天然错位，将有效营业时段大幅拉长，从而提升坪效并摊薄固定成本。古茗大规模引入咖啡后单店日均销售额显著增长、投资回收期缩短，验证了这一路径对单店产出的驱动效果。供应链高度共通使跨界以较低的边际成本实现，而客群高度重合与消费者决策逻辑从“选品类”转向“选场景”，则为渗透提供了坚实的用户基础。落地路径上，主品牌内嵌与独立子品牌各适其所，取决于品牌心智弹性、物理条件及企业生命周期，心智弹性强、物理空间大、成长期的企业更适合内嵌。行业最终未必会走向单一边界消融，而是各凭禀赋找到最适合的渗透方式。 品牌突围：什么样的品牌能够实现突围 供应链效率与精细化管理是决定品牌跨界成功与否的核心要素。供应链复用使战略构想转化为商业现实，因此供应链壁垒越深厚，跨界起量速度就越快、边际成本就越低。供应链效率的差异最终会直观地反映在利润端，更高效的供应链始终是更厚的利润安全垫。而同样在主品牌内嵌，不同品牌效果悬殊，根源在于门店管理能力的差异，有限空间内规划动线、排班调配人力、控制库存损耗、保证出杯效率与产品品质的一致性，每一项都是对精细化运营的严苛考验。这种能力决定了有效时段的利用效率、坪效与人效的提升幅度，进而决定同一跨界策略在不同品牌手中能释放出多大的利润弹性，单店模型更优秀的品牌，往往能以更低的边际成本撬动更高的增量回报，在全时段经营的新赛道上走得更快、更远。 第二突围曲线：谁能在海外再造一个市场 出海是茶饮品牌寻求增量的另一重要方向，东南亚凭借中国供应链的快速复制能力、热带水果原料成本优势、年轻化人口结构及与国内高度相似的口味文化，成为更优选的战略高地。头部品牌已率先布局并初具规模，当前全球茶饮仍处蓝海，出海品牌需在规模化与盈利性之间寻求平衡，中长期竞争将聚焦于本土化深度与供应链效率的双轮驱动，海外市场有望成为中国茶饮在下沉市场之外的另一增长引擎。 投资建议 综合来看，建议重点关注：古茗、蜜雪集团。 风险提示 1、行业竞争加剧，价格战压缩盈利能力的风险；2、食品安全事件，影响品牌形象的风险； 3、品牌出海遭遇难题，进展不及预期的风险；4、产品创新落后，失去消费者喜爱的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《周期与成长共振：酒店产业投资范式解读与龙头 Alpha 捕捉》2026-02-11 •《餐饮消费券影响几何？》2025-02-21 -40%-20%0%20%2025/92026/12026/52026/9酒店、餐馆与休闲Ⅲ上证综指沪深3002026-09-17%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 29 行业研究 | 深度报告 目录 行业全景：两个千亿赛道-存量精耕 vs 增量扩容 .......................................................................... 6 生命周期错位：茶饮“成熟期”与咖啡“成长期” ................................................................................................. 6 市场规模：千亿体量，增速分化 .................................................................................................................... 8 竞争格局：茶饮、咖啡“一超多强” .................................................................................................................. 9 边界消融，茶饮与咖啡相互渗透 ................................................................................................. 11 跨界原因探寻：单店效率提升与供应链复用 ................................................................................................ 11 跨界路径比较：独立子品牌与主品牌内嵌 .........................................................................................