银行业：对公信贷延续支撑，资产定价压力边际缓和——上市银行大类资产配置跟踪

对公信贷延续支撑，资产定价压力边际缓和证券研究报告证券分析师请务必阅读正文后免责条款银行行业 强于大市（维持）袁喆奇投资咨询编号：S1060520080003李灵琇投资咨询编号：S1060526070004——上市银行大类资产配置跟踪2026年9月17日平安观点信贷结构仍以对公为主，关注零售需求恢复。二季度上市银行信贷投放整体稳健，26年半年末贷款占比较一季度下降0.1个百分点至53.2%。结合上市银行半年报进一步拆分：1）各类银行存量贷款仍以对公为主，上市银行对公贷款占比较25年末上升1.6个百分点至61.8%，零售贷款占比下降1.7个百分点至31.9%。票据配置有所分化，国有大行和城商行占比上升，股份行和农商行下降。2）零售内部，按揭贷款以及信用卡和消费类贷款占比分别较上年末下降0.8、0.7个百分点至50.5%、23.6%，经营性贷款占比上升1.4个百分点至25.9%。3）对公内部，制造业、批发零售业贷款占比分别较上年末上升0.3、0.1个百分点至18.4%、7.3%，房地产贷款占比下降0.8个百分点至6.9%，信贷资源继续向实体行业倾斜。4）担保方式上，信用类、保证类和质押类贷款占比上升，抵押类贷款占比下降。资产端定价降幅收窄，息差压力边际缓和。26年上半年上市银行整体贷款收益率较25年末下降22BP至3.48%，生息资产收益率下降23BP至2.99%。贷款收益率同比下降34BP，降幅较25年末明显收窄，存量资产定价压力有所缓解。拆分来看，26年半年末对公、零售贷款利率分别较25年末下降22BP、20BP至3.38%、3.84%，同比分别回落31BP、30BP，同比降幅分别收窄9BP、38BP，其中零售贷款定价下行明显放缓，南京银行、长沙银行等部分城商行零售贷款利率已有所回升。政策利率方面，LPR自25年5月以来保持不变，有助于减轻存量贷款重定价压力；但26年二季度新发放贷款加权平均利率环比下降18BP至3.05%，新发放按揭贷款利率环比下降1BP至3.05%，显示新增贷款定价仍有压力。整体来看，存量贷款收益率降幅收窄有望支持息差逐步企稳，但仍需观察新增贷款利率走势。债券投资以配置为主，投资净收益贡献回升。26年二季度10年期国债收益率均值较一季度下降约7BP。受市场利率下行影响，上市银行其他综合收益及投资净收益占营收比重较一季度小幅上升，公允价值变动损益占比回落。从投资账户结构看，银行延续“配置为主、交易为辅”的策略，26年二季度OCI、AC账户占比分别环比提升0.1个百分点、0.3个百分点至34.0%、47.2%，TPL账户占比环比下降0.4个百分点至18.8%。AC账户仍占近半，有助于稳定投资收益；OCI账户小幅增配，在控制利润表波动的同时保留了把握债券市场机会的灵活性。资产质量整体稳健，继续关注零售风险。26年二季度上市银行不良率环比小幅上升至1.22%，拨备覆盖率环比下降0.19个百分点至233%，拨贷比持平于2.83%，整体风险抵补能力保持稳定。结构上，零售与对公资产质量进一步分化：26年半年末零售贷款平均不良率较25年末上升21BP至1.91%，个人消费贷、信用卡和个人经营贷不良率分别上升20BP、33BP、32BP至1.61%、2.88%、2.05%，预计仍与小微经营及居民偿债能力波动有关；对公贷款平均不良率较25年末下降9BP至0.91%，地产领域风险表现分化，对公房地产贷款平均不良率下降59BP至3.45%，按揭贷款平均不良率上升17BP至1.13%。后续仍需关注居民偿债能力、房地产销售恢复情况及相关政策落地效果。投资建议：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行。风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升，2）政策效果不及预期，3）金融市场波动传导风险。目录C O N T E N T S信贷结构仍以对公为主，关注零售需求恢复3资产端定价降幅收窄，缓解息差压力1.1大类资产结构：结构整体稳定，大小行资产结构变动分化1.2 信贷投放仍存韧性，对公持续发力1.3 信贷结构：对公贷款占比上行，贷款投放进一步向对公倾斜1.4 零售贷款结构：个体分化持续，按揭贷款占比下降1.5 对公贷款结构：实体行业贷款占比小幅上行，地产贷款占比回落1.6 抵质押贷款结构：信用类、保证类贷款占比上行2.1 资产端定价：资产端定价降幅收窄，缓解息差压力2.2 资产端定价：对公零售定价均有回落2.3 政策利率维持稳定，新发放利率边际承压风险提示4.1 资产质量稳健，拨备水平保持平稳4.2 零售不良率上行，对公资产质量延续改善4.3 零售拆分：三类零售贷款不良均有上行4.4 地产不良表现分化，持续关注政策落地效果资产质量压力可控，关注零售领域风险表现债券配置偏好灵活性，利率下行增加账户收益3.1 金融投资收益： 26年2季度投资净收益占比回升3.2 金融投资结构：结构整体稳健，AC类账户基本盘作用凸显1.1 大类资产结构：结构整体稳定，大小行资产结构变动分化4 大类资产结构看，2季度银行信贷投放整体稳健，截至26年半年，银行整体贷款占比较26年1季度回落0.1个百分点至53.2%。 个体间大小行资产结构变动分化，上半年国有行、城商行降低同业资产配置，同时增加金融投资比例，同业资产占比回落，股份行、农商行降低了对贷款的投资比例。资料来源： wind，平安证券研究所银行贷款投放占比回落中小银行同业资产占比回落26Q126H1变动比例26Q126H1变动比例26Q126H1变动比例工商银行3.7%3.7%0.01%55.3%54.6%-0.67%32.0%32.6%0.60%建设银行3.4%2.7%-0.70%59.5%60.1%0.55%29.1%29.6%0.45%中国银行5.3%4.2%-1.02%60.2%60.1%-0.17%25.3%26.1%0.75%农业银行4.3%3.2%-1.07%53.8%54.5%0.65%33.6%35.0%1.37%交通银行6.6%5.8%-0.83%56.6%56.9%0.30%28.5%29.0%0.53%邮储银行5.7%4.8%-0.94%50.8%50.7%-0.11%35.2%36.1%0.89%招商银行7.1%8.1%1.08%53.4%52.2%-1.25%32.1%31.8%-0.34%中信银行5.7%5.9%0.24%57.4%56.7%-0.71%29.7%29.1%-0.68%民生银行4.4%3.7%-0.68%57.0%57.1%0.16%29.7%30.5%0.79%兴业银行10.9%9.1%-1.89%53.4%52.7%-0.77%28.9