建筑材料行业点评报告：特种布高壁垒成长性强，传统布供给受限景气有望延续

证券研究报告 | 行业点评 | 建筑材料 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑材料 报告日期：2026 年 09 月 17 日 特种布高壁垒成长性强，传统布供给受限景气有望延续 ——行业点评报告 投资要点 ❑ 特种布：需求侧，AI 服务器实现从传统 CPU 架构到 GPU 异构计算架构的核心升级后，对覆铜板的要求将从 Very Low Loss 材料升级到 Ultra Low Loss 材料，CPU/GPU 主板、加速卡、交换板等部件要求使用 M7、M8、M9 等级别的高频高速覆铜板，一方面大幅提升单位服务器对高端电子布的消耗量，同时驱动电子布产品持续升级迭代。供给侧，特种布具备较高的工艺、设备、认证壁垒。在工艺方面，特种布对介电常数、介电损耗、热膨胀系数、均匀性等要求显著高于普通布，且性能差异受纱线端影响较大，考虑技术门槛和建设门槛等，目前二代布/T 布等上游纱线端扩产仍需一定时间。设备方面，丰田高端织布机供需持续紧张，扩产或于明年年中起逐步释放，国产织布机在超薄/极薄及特种布领域仍处研发攻关阶段，短期内无法替代，同时表面处理、后处理设备也构成一定门槛。认证方面，特种布产品往往要经过 CCL 厂、PCB 厂及终端品牌的多轮测试，下游客户更看重供应商产品的良率、稳定性和保供能力。 1）低介电二代布：随着 26H2 终端 Rubin 的逐步爬坡，叠加谷歌、亚马逊等升级产品量产在即，M8 材料放量带动低介电二代布需求释放，供给侧产能释放节奏较慢，供需缺口或将持续至 2027 年。 2）T 布：T 布主要用于 ABF/BT 载板领域，终端需求量较大，能够稳定量产全系列规模产品的企业有限，产品维持较高的价格和盈利能力。 ❑ 传统电子布：随着终端设备向薄型化、轻量化发展，需求从传统厚布（如7628）向薄型化、高性能化迁移，同时 AI 服务器等对 E-glass 的需求也在增长。头部企业主动压缩常规电子布产能，转向薄型布、特种布，导致普通规格被动供给收缩，行业供需紧张几乎无库存，以 7628 电子布为代表的传统产品价格一路上行。2025 年 10 月至今，以 7628 电子布为例，价格维持每月上调趋势，2026年 9 月均价约 11.8 元/米，较 2025 年 9 月低点（3.9 元/米）上涨 203%。展望后续，供给侧，中国巨石 5 万吨新建纱线产能或于 2027 年底释放，此外行业暂无新增电子纱产能规划，预计 2027-2028 年传统电子纱线实际新增产能有限。电子布产能受电子纱新增产能有限/织布机紧缺/结构升级带来产能收缩等影响，预计在下游景气度持续上行背景下，行业供给偏紧格局仍将延续至 2027 年；同时，近期 PCB 厂商开启新一轮顺价，进一步为电子布价格上涨打开空间，看好传统电子布涨价和盈利弹性释放。 ❑ 建议关注：传统电子布龙头中国巨石，特种电子布进展突破进一步提振估值、增厚业绩；二代布龙头国际复材，产能扩张目标明确，有望迎来量价齐升；特种布全品类综合企业中材科技，定增项目释放在即，产品结构有望升级；国内唯一具备量产全系列低 CTE 布能力的厂商宏和科技。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期，海外大厂资本开支不及预期，市场竞争加剧等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：毕春晖 执业证书号：S1230525120006 bichunhui@stocke.com.cn 分析师：王龙 执业证书号：S1230526040001 wanglong02@stocke.com.cn 相关报告 1 《地产“组合拳”对建筑建材企业影响几何？》 2026.08.30 2 《黎明前夕，百舸争流》 2026.08.03 3 《材料聚焦出海、国产替代和涨价链》 2026.07.26 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商