印尼烟草行业跟踪报告：税收目标趋稳，税基扩容强化量价修复预期

行业动态报告 · 轻工制造行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 税收目标趋稳，税基扩容强化量价修复预期 —— 印尼烟草行业跟踪报告 2026 年 09 月 17 日 核心观点 ⚫ 消费税目 标基本 持平， 财 政增收重 心转向 扩充税 基 ： 印 尼 消 费 税 收 入 自2023 年以来由两位数增长转入低位波动，2025 年同比下降 2.1%至 221.7 万亿印尼盾。2027 年国家预算草案将消费税收入目标设定为 235.26 万亿印尼盾，较 2026 年最新预期目标 234.40 万亿印尼盾仅增长 0.4%，财政端对消费税收入进一步增长的要求趋于平稳。在既有烟草消费税率维持稳定的政策方向下，财政增收对继续提高税率的依赖下降，提高合规程度、扩大有效税基及强化征管成为实现收入目标的主要路径。 ⚫ 非法卷烟加速纳管，合法销量与烟草税基有望同步修复：2025 年印尼非法卷烟流通占比升至 13.90%，较 2024 年提高 7.03 个百分点，达到 2016 年以来最高水平，非法产品对合法销量及消费税税基的分流压力显著上升。政府同步强化供给端治理，2026 年 1—5 月累计开展 6,880 次执法行动，查获非法卷烟 8.65 亿支，同比增长 128.2%；2026 年上半年卷烟行业销量达到 1,310 亿支，同比增长 4%，其中二季度销量同比增长 3%、环比增长 6%，合法市场量端压力边际缓解。财政部拟通过新增税档为非法卷烟经营者提供合规入口，若相关方案完成国会审议并落地，部分未纳税供给有望转化为合法纳税销量，进一步扩充烟草消费税税基。 ⚫ 合法价格带有望向下延伸，分层布局强化烟企竞争力：印尼现行机卷烟不同税档之间价格跨度较大，SKM I 档较 II 档的最低零售价和单位消费税分别高 59.9%和 65.0%，SPM I 档较 II 档分别高 59.4%和 68.3%，为增设过渡税档提供了制度空间。与此同时，居民需求持续向较低售价产品迁移，印尼“销量等级 I 以下”细分市场 2024 年上半年份额已超过 44%，较 2017 年增长逾一倍。若新增税档以较低税负承接部分非法供给，合法卷烟价格带有望向低价区间延伸，具备跨税档、跨品类及跨价位产品布局能力的烟草企业有望承接价格敏感型需求，强化合法产品的相对价格竞争力。 ⚫ 投资建议：印尼 2027 财年消费税保持不变，均价持续上调将直接转化为净利润增长。另一方面，印尼政府持续打击非法卷烟，正规品牌卷烟定价能力修复。预计印尼烟草行业盈利能力有望环比改善，具备配置价值。 ⚫ 风险提示：印尼烟草消费税政策重新收紧的风险；非法卷烟治理不及预期的风险；居民购买力及主力产品提价不及预期的风险。 轻工制造行业 推荐 维持评级 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 韩勉 ：010-80927653 ：hanmian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080001 相对沪深 300 表现图 2026 年 09 月 17 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河轻工】行业月报_包装纸价持续走强，烟草产业链景气度提高 2.【银河轻工】行业月报_龙头纸企 7 月再发提价函 3.【银河轻工】印尼烟草行业跟踪_烟草消费税阶段性维稳，量价修复改善收入 -40%-20%0%20%2025/9/172025/10/172025/11/172025/12/172026/1/172026/2/172026/3/172026/4/172026/5/172026/6/172026/7/172026/8/172026/9/17SW轻工制造沪深300 行业动态报告 · 轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 消费税目标基本持平 ......................................................................................................................... 3 二、 非法卷烟加速纳管，合法烟草税基有望扩容 ........................................................................................... 4 （一） 税率维稳延续，非法卷烟治理成为监管重点 ......................................................................................... 4 （二） 非法卷烟份额快速回升，市场渗透升至十年高位 ................................................................................... 5 （三） 非法卷烟治理保持高压，合法卷烟销量边际修复 ................................................................................... 5 （四） 新增税档承接非法供给，合法税基有望扩容 ......................................................................................... 6 三、 合法价格带有望扩容，分层布局强化竞争力 ........................................................................................... 8 四、 投资建议 ........................................................................................................................................ 9 五、 风险提示 ........................................................................................................................................ 9 行业动态报告 · 轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、消费税目标基本持平 印尼消费税收入由前期两位数增长转向低位波动，烟草制品产量及征管效率对收入表现的影响进一步提升。2021—2022 年，印