钢铁行业2026年半年报总结：寒底蛰伏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钢铁行业 2026 年半年报总结 寒底蛰伏 glmszqdatemark 2026H1 钢铁板块下跌，2026 年中至今企稳。2026H1，钢铁行业供给优化预期减弱，地产基建需求进一步下滑，制造业增速放缓，叠加科技板块吸筹影响，SW 钢铁下跌 19.01%。2026 年中至今（截至 9 月 11 日），尽管原料价格上涨挤压钢材利润，但是原料最紧张的时段或已过去，钢材利润有望修复，SW 钢铁上涨 0.79%。 26Q2 板块盈利能力环比修复，机构持仓占比创新低。26Q2，冶钢原料板块归母净利同环比增长，股价表现相对较好；普钢、特钢板块归母净利环比修复，同比下降，股价表现相对较弱。26Q2 钢铁板块机构持仓占比创 2015 年以来新低。 供给端：双碳战略新高度，分级管理扶优汰劣。“十五五“是我国实现碳达峰的关键周期，钢铁行业是仅次于电力行业的第二大排放源，2027 年后碳排放收紧预期明确。同时减排首次纳入地方政府考核，执行力度将显著增强。今年第一批钢企分级结果出台，后续将通过分级分类管理进行差异化调控，政策红利向引领型规范企业倾斜，进一步推动钢企分化，实现扶优汰劣。 需求端：需求结构分化，板强长弱。制造业细分行业中，挖机、船舶等领域维持高景气，中厚板、冷卷需求保持增长。建筑业新开工依然偏弱，基建新项目较少，建筑长材需求下降。进出口方面，许可证扰动已基本消化，美伊冲突、贸易壁垒下，出口结构发生转变，出口总量仍保持稳定。 原料端：焦强矿弱，扰动加剧。焦煤因矿山安全事故影响，产量大幅下降，焦煤供应短期趋紧，但边际上已有宽松迹象；铁矿非主流矿山发运增量较大，新增产能加速释放；而需求端铁水产量基本见顶，限制原料需求，焦煤供应边际恢复后，原料对钢厂利润的挤压将明显改善，钢厂利润有望修复。 投资建议：短期亏损静待修复，长期约束打开空间。短期来看，全行业亏损难以长时间持续，焦煤供给边际宽松+钢企市场化减产下，钢厂利润有望边际修复。长期来看，双碳+分级管理约束下，钢铁产量有望出现实质性收缩，整体需求稳定下，供需缺口将逐步扩大，钢厂未来利润中枢有望改善。标的推荐：（1）普钢板块：推荐行业龙头南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等，降本及资产注入的方大特钢。（2）特钢板块：推荐新兴下游相关标的甬金股份、常宝股份、久立特材、翔楼新材等。3）原料板块：建议关注铜矿增量的河钢资源。 风险提示：供给优化政策不及预期；下游需求不及预期；原料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 600282.SH 南钢股份 4.81 0.45 0.47 0.53 11 10 9 推荐 600019.SH 宝钢股份 5.88 0.44 0.48 0.53 13 12 11 推荐 000932.SZ 华菱钢铁 3.57 0.22 0.34 0.39 16 11 9 推荐 600507.SH 方大特钢 4.15 0.24 0.30 0.34 17 14 12 推荐 603995.SH 甬金股份 25.03 1.97 2.26 2.50 13 11 10 推荐 002478.SZ 常宝股份 6.51 0.47 0.73 0.82 14 9 8 推荐 002318.SZ 久立特材 18.24 1.30 1.40 1.67 14 13 11 推荐 301160.SZ 翔楼新材 41.10 1.42 1.84 2.30 29 22 18 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测; （注：股价为 2026 年 9 月 15 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0590525110009 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 分析师 范钧 执业证书： S0590526090001 邮箱： fanjun@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 钢铁周报 20260913：成本压力或将缓解，关注旺季需求情况-2026/09/13 2． 钢铁周报 20260906：双焦供给紧张延续，钢材利润承压-2026/09/06 3． 钢铁周报 20260830：双焦价格大幅抬升，钢材表现分化-2026/08/30 4． 钢铁周报 20260823：成本抬升延续，价格偏强运行-2026/08/23 5． 钢铁周报 20260816：原料偏强运行，成材供需边际修复-2026/08/16 -20%-3%13%30%2025/92026/32026/9钢铁沪深3002026 年 09 月 17 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业动态报告/金属 目录 1 2026H1 钢铁板块下跌 ............................................................................................................................................. 3 2 2026Q2，钢铁板块机构持仓市值比例创新低 ........................................................................................................... 8 3 展望：短期亏损静待修复，长期约束打开空间 ....................................................................................................... 11 3.1 供给端：双碳战略新高度，分级管理扶优汰劣 ......................................................................................................................... 11 3.2 需求端：需求分化，中厚板需求表现强势 .................................................................................................................................. 16 3.3 原料端：煤矿事故扰动，成本大幅抬升 ................................................................................................................