消费建材行业26H1财报综述：“量”、“价”权衡仍在演绎

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 建材 “量”、“价”权衡仍在演绎 ——消费建材 26H1 财报综述 华泰研究 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 石峰源* 研究员 SAC No. S0570526040005 shifengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 孔舒* 研究员 SAC No. S0570523110004 kongshu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 伟星新材 002372 CH 14.04 买入 北新建材 000786 CH 26.55 买入 三棵树 603737 CH 33.61 买入 兔宝宝 002043 CH 17.33 买入 科顺股份 300737 CH 6.12 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 9 月 17 日│中国内地 专题研究 2026 年上半年，地产链消费建材的经营修复并非一帆风顺，2Q26 原材料成本短周期快速上行，为龙头产品提价提供契机，但提价落地需要一定时间传导，叠加 5-6 月资金到位转弱，地产实物量如销售、新开工同比降幅继续扩大，整体需求延续走弱，各企业对“量”、“价”之间的权衡心态出现分歧，导致未能形成连续有效提价，剔除非经营性因素扰动后，多数个股经营同比表现较 1Q26 有所走弱。展望下半年，9 月地缘冲突再起波澜，快速上升的上游能源价格或推动原材料成本第二次快速上行，为细分品类连续提价提供契机，但细分赛道出清程度不尽相同，龙头企业仍将在“量”“价”之间有着不同考量。我们维持看好供给出清格局较好的防水板块，同时建议关注具备稀缺零售渠道、品牌力等 Alpha 的个股，板块内重点推荐兔宝宝、三棵树、北新建材、伟星新材、科顺股份。 26H1 年收入增幅小幅转正，费用、减值刚性对利润形成扰动 2026 上半年我们跟踪的消费建材板块 34 家公司实现收入/归母净利 901/48亿元，同比+1.1%/-8.5%，整体上半年收入增速小幅转正，主因 3 月初地缘政治冲突在短周期推升上游石化原材料价格，催生多数细分品类提价落地，同时驱动渠道提前备货以应对采购成本上升；但盈利同比仍有下降，主因上半年管理费用、财务费用表现刚性，同时减值逐步从信用资产向工抵房资产转移，整体减值规模同比仍有增加，26H1 重点公司资产减值/信用减值损失分别为 3.7/10.8 亿元，合计同比多计提 0.8/0.7 亿元，我们认为或部分有资产评估周期调整影响，同时工抵房减值对报表影响已逐步体现，截至 26H1末，板块重点公司合计应收账款及应收票据净值为 406.1 亿元，同比 25H1末下降 13%，应收账款压降仍在推进。 2Q26 成本快速上行叠加需求转弱，部分企业挺价心态松动 26H1 毛利率/净利率为 26.4%/5.4%，同比-0.1/-0.6pct，毛利率小幅下降，主因产品提价落地与原材料成本快速上行存在错期。据 Wind，2Q26 沥青/钛 白 粉 / 国 废 / 环 氧 乙 烷 /PVC/HDPE/PPR/ 不 锈 钢 / 铝 合 金 均 价 同 比+20%/+14%/+14%/+24%/+13%/+23%/+19%/+9%/+18% ， 环 比 +24%/ +21%/+9%/+31%/+8.5%/+26%/+26%/+4%/+0.5%，除金属原材料外，多数石化原材料在 2Q26 环比均出现双位数以上增长，而需求层面转弱，部分企业挺价心态有所松动，对 2Q26 毛利率形成压制，单季度毛利率/净利率同比-1.14/-2.05pct。9 月上旬，地缘冲突再次升级，推升油价上行至 100 美元/桶以上，虽或再次催化龙头启动提价，但预期仍对下半年利润率形成负面扰动。净利率层面降幅较毛利率更大，体现费用刚性、减值扰动影响。 26H2 展望：经营修复仍有波折，行业洗牌仍将加速 资产负债表层面看，风险信用资产计提多接近尾声，而房价仍在企稳进程中，短周期资产减值风险对利润影响更大，但近期现房制度推行落地，二手房/新房价格或有企稳动机，市场对于非经营性的减值宽容度提升，更多关注企业经营性利润表现。实际经营层面，防水板块供给洗牌较为彻底，上半年龙头协同提价对毛利率提升拉动效果较好，板块性经营拐点或继续演绎；其余板块龙头市占率尚未达到扭转行业竞争临界点，具备稀缺渠道、零售品牌力等 Alpha 的个股经营表现更好，板块内重点推荐兔宝宝、三棵树、北新建材、伟星新材、科顺股份。 风险提示：二手房重装需求延迟释放，原材料成本大幅上涨，下游地产企业资金偏紧局面加剧。 (6)6193143Sep-25Jan-26May-26Sep-26(%)建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 建材 财务复盘：经营修复非坦途 消费建材板块 2026 上半年合计收入/归母净利同比+1.1%/-8.5%，分季度看，经营表现的修复并非一帆风顺，单二季度收入/利润同比仍有承压，2Q26 合计收入/归母净利同比-3.2%/-31.1%。26H1 我们跟踪的 34 家消费建材板块上市公司总计实现营收 901.22 亿元，同比+1.1%（25 全年合计营收同比-3.0%），收入降幅较 25 全年呈现收敛趋势，我们推测或主因上半年地缘政治冲突推升原材料成本，叠加部分行业在过去 4 年房地产行业下行周期中供给出清明显，上半年多数消费建材品类多出现复价态势，催生渠道提前备货，同时产品价格修复带动销售收入同比改善；但分季度看，1Q26/2Q26 行业实现营收 403.5/497.7亿元，2Q26 销售收入同比-3.2%/环比+23.3%，我们认为地产链整体的经营修复并非一帆风顺，进入二季度，整体项目资金到位偏弱，叠加地产销售、新开工同比降幅仍有扩大，而一季度提价前夕渠道提前备货透支需求，均对二季度需求量形成一定制约，需求偏弱下，龙头企业挺价心态有所松动，持续提价趋势未在 2Q26 体现，因而尽管产品销售价格同比企稳/降幅收窄，多数品类销量降幅较大使得收入同比转负。 2026 上半年归母净利润 48.49 亿元，同比-8.5%，盈利降幅大于收入降幅，主因多重因素导致部分公司费用刚性增长，对盈利影响更大，同时部分非经营因素如投资收益、公允价值变动亦对利润形成影响。2Q26