房地产行业月报：投资端仍处调整阶段，核心城市价格韧性延续

证券研究报告·行业月报·房地产 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 房地产行业月报 投资端仍处调整阶段，核心城市价格韧性延续 2026 年 09 月 18 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海外房地产研究系列之一：三重β框架，AI 重估印尼》 2026-09-15 《销售制度与融资体系协同改革，房地产发展新模式稳步推进》 2026-08-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ■ 开发投资延续调整，新增供给保持审慎。2026 年 1-8 月全国房地产开发投资 47979 亿元，同比-19.9%，降幅较 1-7 月扩大 0.7pct；房屋新开工面积 29894 万平方米，同比-24.8%，降幅扩大 0.8pct；房屋竣工面积 21097 万平方米，同比-23.7%，降幅扩大 0.5pct。当前行业投资端仍处调整阶段，房企新增投资仍以项目盈利确定性和现金流安全为核心，供给端延续优化趋势，优质地块投资热度有所提升，行业资源继续向优势区域和优质企业集中。 ■ 销售金额降幅边际收窄，核心城市价格表现相对稳健。2026 年 1-8 月全国新建商品房销售面积 49880 万平方米，同比-12.1%，降幅较 1-7月扩大 0.3pct；商品房销售额 47470 亿元，同比-13.0%，降幅收窄0.1pct；二手房交易网签面积 54923 万平方米，同比+10.6%。8 月 70城新房价格环比-0.2%、同比-3.3%，二手房价格环比-0.3%、同比-5.1%，同比降幅继续收窄。一线城市新房、二手房价格环比分别+0.1%、+0.1%，价格端韧性延续。 ■ 资金端整体承压，个人按揭贷款降幅继续收窄。2026 年 1-8 月房地产开发企业到位资金50893亿元，同比-21.0%，降幅较1-7月扩大0.7pct。其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款累计同比分别-33.3%、-20.0%、-14.8%，降幅分别扩大 1.2pct、1.5pct 和 0.4pct；个人按揭贷款同比-22.4%，降幅收窄 1.1pct。8 月单月到位资金同比-26.7%，较 7 月降幅扩大 5.7pct。 ■ 投资建议：房地产市场仍处于筑底调整阶段，开发投资、新开工等供给端指标延续承压，但销售金额累计同比及房价同比降幅边际收窄，个人按揭贷款降幅有所收窄。一线城市价格表现相对稳定，核心城市优质项目仍具备一定市场支撑。我们预计行业修复仍以结构性改善为主，具备长期竞争壁垒的商业龙头公司，以及受益于二手房市场边际改善的经纪平台有望率先受益。投资建议：1）房地产开发：推荐华润置地，招商蛇口；2）商业及物业管理：推荐华润万象生活，绿城服务，建议关注保利物业，招商积余；3）房地产经纪：推荐贝壳-W，建议关注我爱我家。 ◼ 风险提示：政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险加剧。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2025/9/182026/1/172026/5/182026/9/16房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 投资端仍处调整阶段，新开工延续低位 .......................................................................................... 4 1.1. 开发投资降幅走扩，1-8 月累计同比-19.9%........................................................................... 4 1.2. 1-8 月新开工面积累计同比-24.8%，新增供给仍保持审慎.................................................... 4 1.3. 1-8 月竣工面积累计同比-23.7%，降幅有所走扩.................................................................. 5 2. 销售端延续筑底，核心城市价格保持韧性 ...................................................................................... 6 2.1. 销售面积仍承压，销售金额降幅边际改善............................................................................. 6 2.2. 70 城房价同比降幅继续收窄，一线城市价格保持韧性......................................................... 7 3. 到位资金整体承压，个人按揭贷款边际改善 .................................................................................. 8 3.1. 1-8 月到位资金累计同比-21.0%，8 月单月降幅走扩............................................................. 8 3.2. 个人按揭贷款降幅收窄，项目融资能力重要性提升............................................................. 8 4. 投资建议 .............................................................................................................................................. 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图 1： 1 至 8 月累计开发投资及同比变化............................................................................................ 4 图 2： 8 月单月开发投资及同比变化.............................