公司简评报告：业绩短期承压，新品放量可期

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月17日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 丽珠集团（000513）：业绩短期承压，新品放量可期 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/17 收盘价 26.24 总股本(万股) 88,791 流通A股/B股(万股) 56,765/0 资产负债率(%) 38.12% 市净率(倍) 1.60 净资产收益率(加权) 6.64 12个月内最高/最低价 40.45/25.74 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《丽珠集团（000513）：业绩总体平稳，创新研发快速推进——公司简评报告》 2026.04.03 《丽珠集团（000513）：业绩平稳增长，研发快速推进——公司简评报告》 2025.10.31 《丽珠集团（000513）：利润端增长良好，多个产品进入收获期——公司简评报告》 2025.08.27 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩短期下滑。2026年H1，公司实现营业收入50.00亿元（同比-20.28%），归母净利润9.32亿元（同比-27.23%），扣非归母净利润8.90亿元（同比-29.26%），经营性现金流净额17.63亿元（同比+4.50%）；其中，Q2单季度营业收入21.29亿元（同比-31.14%），归母净利润3.55亿元（同比-44.86%），扣非归母净利润3.12亿元（同比-51.30%）。受部分产品降价的影响，公司业绩短期承压。 ➢ 成熟品种短期承压，新品放量可期。报告期内，公司消化道产品实现销售收入9.54亿元（同比-29.39%），促性激素产品实现销售收入12.06亿元（同比-21.13%），精神类产品实现销售收入1.53亿元（同比-51.62%），抗感染及其他产品实现销售收入1.28亿元（同比+77.41%），原料药及中间体产品实现销售收入16.11亿元（同比-3.04%），中药制剂实现销售收入5.21亿元（同比-34.83%），诊断试剂及设备实现销售收入2.70亿元（同比-27.78%），生物制品实现销售收入0.94亿元（同比-0.47%）。报告期内，公司重点品种艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素、注射用亮丙瑞林、马来酸氟伏沙明片等分别受到医保降价、集采降价的影响，销售收入出现不同程度的下滑；受流感高基数的影响，抗病毒颗粒及诊断板块呼吸道相关产品收入同比下滑；同期，公司多个重磅品种陆续上市或新进医保，注射用醋酸曲普瑞林微球（子宫内膜异位症）今年首年执行国家医保；重组人促卵泡激素已于6月获批上市、注射用醋酸亮丙瑞林微球（3M）有望于年内获批上市；注射用阿立哌唑微球（1个月）也于今年首次执行国家医保，目前正在积极推进医院准入，随着多个新品种的上市放量，公司业绩有望逐渐企稳向好。 ➢ 盈利能力下降，研发加速推进。报告期内，公司销售毛利率61.28%（同比-4.74pct），销售净利率22.42%（同比-2.31pct）；销售费用率22.96%（-4.73pct），管理费用率5.37%（+0.60pct），研发费用率7.16%（+0.27pct），财务费用率0.25%（+2.88pct）。报告期内，公司优化调整营销体系，销售费用支出下降；受汇兑损失增加等，财务费用增加。公司持续加大研发投入，制剂在研项目共38项，其中处于上市申报阶段12项，III期临床阶段4项，II期临床阶段4项；JP-1366片反流性食管炎适应症已处于上市审评阶段；莱康奇塔单抗中重度银屑病适应症已纳入优先审评审批，强直性脊柱炎适应症也已获受理；司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症处于上市审评阶段，减重适应症上市申请已获受理。 ➢ 投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为21.88/23.24/25.04亿元，对应EPS分别为2.46/2.62/2.82元，对应PE分别为10.65/10.02/ 9.30倍。公司成熟品种有望逐渐企稳，新产品放量可期，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价超预期风险；新产品推广不及预期风险；研发进展不及预期风险等。 [Table_profits] -40%-31%-23%-14%-6%3%11%20%25-0925-1226-0326-06丽珠集团沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,020.35 12,572.62 13,225.99 14,021.93 增长率（%） 1.76% 4.59% 5.20% 6.02% 归母净利润（百万元） 2,023.25 2,187.59 2,324.33 2,504.29 增长率（%） -1.84% 8.12% 6.25% 7.74% EPS（元/股） 2.28 2.46 2.62 2.82 市盈率（P/E） 11.52 10.65 10.02 9.30 市净率（P/B） 1.68 1.58 1.44 1.32 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月17日收盘） 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 12,020 12,573 13,226 14,022 货币资金 9,305 11,015 13,241 15,504 %同比增速 2% 5% 5% 6% 交易性金融资产 1,345 1,395 1,445 1,495 营业成本 4,099 4,298 4,497 4,721 应收账款及应收票据 3,386 3,423 3,490 3,583 毛利 7,921 8,275 8,729 9,301 存货 1,561 1,552 1,587 1,600 ％营业收入 66% 66% 66% 66% 预付账款 126 146 148 151 税金及附加 154 153 161 171 其他流动资产 395 511 526 541 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 16,118