9月美联储会议点评：美欧日央行均开启加息周期

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 宏观策略 2026 年 9 月 17 日全球宏观 美欧日央行均开启加息周期——9 月美联储会议点评美欧日央行均进入加息周期。美联储 9 月的议息会议上，将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 3.75%—4%，开启本轮加息周期，符合市场预期。决议公布前，市场计入 9 月加息 25 基点的概率约为九成，加息被期货市场认为是基准情形。由于美联储主席沃什减少前瞻指引，货币政策不确定性一度上行。尽管前瞻指引有所弱化，但经济韧性和通胀压力使本次加息获得较高共识，FOMC 以 12 票赞成，0 票反对通过本次加息。8 月就业和核心通胀数据超预期，强化了美联储加息的依据。就业数据方面，8 月新增非农数据显著强于预期。美国 8 月新增非农就业 16.2 万，远高于市场预期的 5.5 万人。失业率继续维持低位。8 月失业率为 4.1%，持平上月。从周期的角度看，目前的失业率水平仍处于较低水平。通胀数据方面， 8 月美国CPI 环比涨 0.4%，符合市场预期，较 7 月 0.1%明显回升，同比 3.4%持平；但核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于市场预期的 0.2%，同比则由 2.5%回落至 2.4%。9 月经济预期概要（SEP）显示经济增速更快、失业率更低、通胀更高，政策利率路径进一步上移。9 月的经济预期概要中，2026 年实际 GDP 预期的中位数为 2.3%（前值 2.2%），失业率为 4.1%（前值 4.3%），核心 PCE 和 PCE 通胀分别为 3.4%（前值 3.3%）和 3.7%（前值 3.6%）。根据 9 月 SEP，PCE 通胀预计在 2028 年降至 2.1%，进一步回落至 2%则或在 2029 年，显示通胀回归目标进程或较为缓慢。美联储对通胀相对于 2%的些许偏离表现出一定的宽容度。9 月点阵图显示年内或还有一次加息。9 月点阵图中，在 18 名 FOMC 参与者中， 16名参与者认为年内至少还需加息一次，其中4人认为可能再加息两次，仅 2 位认为年内不加息。此次点阵图中，美联储主席沃什继 6 月之后再次没有给出他个人经济及利率路径预测。与 6 月相比，9 月点阵图利率预测明显上移，反映 FOMC 参与者转鹰明显，6 月点阵图中，8 位委员认为 2026 年利率维持不变，总共有 9 个委员认为至少加息 1 次（包括 9 月的这次）。流动性指标显示整体流动性仍充裕。2019 年 9 月，担保隔夜融资利率 99 分位和 1 分位的利差曾出现显著扩大。近期数据上看，该利差大致在十几个基点波动。与此同时，美联储总负债占名义 GDP 的比重降至约 20.6%，仍较 2019年的低点 17.1% 高约为 3.4 个百分点。市场反应来看，风险资产承压，美元和黄金均上行。9月16日数据发布当日，美股方面，标普 500 下跌 0.45%、纳指下跌 0.01%、道指下跌 1.21%。随着市场进一步计入加息预期，美股估值短期或面临一定压力。标普行业指数里多数下跌，能源和金融跌幅最大，11个行业中仅有3个上涨，分别是信息技术、医疗保健和公用事业。同期，美债收益率普遍上行，其中短端上行更显著；美元指数上涨 0.64%；黄金上涨约 1.3%。王博群hugh.wang@bocomgroup.com(852) 3766 18532026 年 9 月 17 日全球宏观下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com2图表 1：9 月 FOMC 会议点阵图图表 2：6 月 FOMC 会议点阵图资料来源：Macrobond，交银国际资料来源：Macrobond，交银国际图表 3：美联储 9 月公布的经济预期概要(SEP)资料来源：美联储，交银国际图表 4：美国 CPI 通胀同比趋势图表 5：CPI 通胀的 4 个主要分项贡献0123456789百分比20192020202120222023202420252026所有物品减去食物和能源所有物品-2-1012345678910百分比20192020202120222023202420252026食品与饮料能源核心通胀资料来源：Macrobond，交银国际资料来源：Macrobond，交银国际变量2026202720282029长期颜色实际GDP2.3%2.4%2.2%2.1%2.0%变差2026年6月会议2.2%2.3%2.1%2.0%变好失业率4.1%4.1%4.1%4.1%4.2%不变2026年6月会议4.3%4.3%4.2%4.2%PCE通胀3.7%2.3%2.1%2.0%2.0%2026年6月会议3.6%2.3%2.0%2.0%核心PCE通胀3.4%2.5%2.2%2026年6月会议3.3%2.5%2.1%政策利率4.1%4.1%3.9%3.6%3.2%2026年6月会议3.8%3.6%3.4%3.1%2026 年 9 月 17 日全球宏观下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com3图表 6：美国市场隐含通胀预期01234567百分比201520162017201820192020202120222023202420252026密歇根未来5年通胀预期密歇根未来1年通胀预期5年盈亏平衡通胀率5至10年远期资料来源：Macrobond，交银国际图表 7：CPI 通胀的主要分项当月同比图表 8：CPI 通胀主要分项对总通胀的贡献资料来源：Macrobond，交银国际资料来源：Macrobond，交银国际图表 9：油价近期回到上升通道图表 10：美国失业率维持相对低位5060708090100110120130140150160170美元/桶一月二月三月四月五月六月七月八月九月2026阿曼原油WTI原油布伦特原油345678910百分比2008201020122014201620182020202220242026资料来源：Macrobond，交银国际资料来源：Macrobond，交银国际分项2026年8月2026年7月2026年6月 食品2.7%3.0%3.0% 能源16.3%14.7%15.7% 核心CPI2.4%2.5%2.6% 核心商品0.7%0.8%0.8% 新交通工具0.6%0.5%0.5% 二手汽车和卡车-2.3%-1.9%-1.8% 服装3.6%3.9%3.9% 医疗护理商品-2.7%-2.7%-2.1% 核心服务3.0%3.0%3.2% 住房3.0%3.2%3.3% 运输服务2.4%2.9%3.4% 医疗护理服务2.5%2.7%2.9%分项2026年8月2026年7月2026年6月 食品0.36%0.41%0.41% 能源1.08%0.98%1.