帝科股份2026年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储芯片业务快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 17 日 公司点评 买入 / 维持 帝科股份(300842) 昨收盘:65.75 帝科股份 2026 年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储芯片业务快速增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.45/1.29 总市值/流通(亿元) 95.52/84.99 12 个月内最高/最低价(元) 128.2/48.91 相关研究报告 <<帝科股份 2025 年年报点评：银价扰动短期业绩，高铜浆料与存储业务有望带动业绩向上>>--2026-03-31 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 事件：公司近日发布 2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入116.64 亿元，同比增长 39.86%；归属母公司净利润 0.37 亿元，同比下降46.90%；扣非归母净利润 1.62 亿元，同比增长 83.61%。2026 年第二季度，实现营业收入 50.97 亿元，同比增长 18.99%，环比下降 22.38%；归属母公司净利润 0.23 亿元，同比下降 35.86%，环比增长 55.59%；扣非归母净利润-0.35 亿元，同环比转亏。 受到银点和汇率波动影响，非经常性项目亏损额度较大。报告期内，公司为应对采购成本、银粉价格波动风险，公司通过白银期货合约进行对冲操作，并进行了白银租赁业务。同时为应对汇率波动风险，公司择机购买外汇衍生产品。2026 年上半年，受银点和汇率波动影响，排除与经营有关的有效套保外，公司持有与处置的相关金融资产和金融负债产生的非经常性损益项目金额约 2.07 亿元。 高铜浆料出货持续提升，浆料加工费有望提升。报告期内，受到光伏行业需求波动影响，公司光伏导电浆料实现销售 695.49 吨，较上年同比下降 20.95%。光伏行业低银无银趋势明显，公司与龙头客户合作率先实现的背面种子层浆料与高铜浆料两次印刷少银金属化方案，成功在TOPCon电池的大规模量产应用。2026 年上半年战略客户已完成 30GW 产线改造并逐步爬坡，出货同比、环比均有较大幅度上升，下半年预计将有较大体量产能持续运行，出货量将进一步增长。高铜浆料加工费高于常规高温浆料，公司产品结构有望持续优化，带动光伏浆料业务盈利提升。 存储芯片业务保持高增，一体化布局优势明显。报告期内，公司存储芯片业务实现收入约 3.58 亿元，同比增长 89.54%，保持高速增长态势。公司持续强化“应用性开发设计——晶圆测试——封测”一体化产业链优势，推进新品产研。公司新产品重点布局 SoC-DRAM 合封类产品、CXL 以及 LPWDRAM（低功率高位宽存储芯片，或称 Mobile-HBM）等端侧 AI 及 AI算力相关产品。随着公司封测效率和成品利用率提升、新品落地，存储芯片业务有望保持高速增长。 投资建议：公司高铜浆料处于加速放量节点，存储业务保持高速增长，短期银价、汇率波动不改中长期成长本色。光伏业务方面，随着公司高铜浆料加速放量，公司产品结构有望优化，盈利能力有望提升。存储业务方面，随着行业景气度高企，公司营收与盈利规模有望保持高增。受到银价与汇率波动影响，我们上调了营业收入预测，下调了归母净利润预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 232.77 亿元、238.13 亿元、248.62亿元（前值为 207.75 亿元、223.50 亿元、238.88 亿元）；归母净利润分别为 2.05 亿元、4.74 亿元、6.72 亿元（前值为 3.74 亿元、4.94 亿元、6.87亿元），对应 EPS 分别为 1.41 元、3.26 元、4.63 元（前值为 2.57 元、3.40元、4.73 元），给予“买入”评级。 (20%)8%36%64%92%120%25/9/1725/11/2826/2/826/4/2126/7/226/9/12帝科股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 帝科股份 2026 年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储芯片业务快速增长 风险提示：下游需求风险、银价波动风险、市场竞争加剧风险、海外政策风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 18,046 23,277 23,813 24,862 营业收入增长率(%) 17.56% 28.99% 2.30% 4.41% 归母净利（百万元） -276 205 474 672 净利润增长率(%) -176.80% 174.19% 131.09% 41.78% 摊薄每股收益（元） -1.90 1.41 3.26 4.63 市盈率（PE） — 46.57 20.15 14.21 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 帝科股份 2026 年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储芯片业务快速增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,034 2,786 3,367 4,588 6,055 营业收入 15,351 18,046 23,277 23,813 24,862 应收和预付款项 4,507 5,103 6,678 6,831 7,130 营业成本 13,910 16,406 21,241 21,635 22,389 存货 443 891 1,180 1,202 1,244 营业税金及附加 26 24 30 31 32 其他流动资产 205 376 375 380 391 销售费用 199 196 233 250 273 流动资产合计 7,188 9,156 11,601 13,001 14,819 管理费用 71 178 233 238 249 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 128 167 136 176 206 投资性房地产 16 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -20 -50 -30 0 固定资产 306 655 1,004 1,055 1,116 投资收益 -97 -272 -291 -238 -249 在建工程 118 20 20 20 20 公允价值变动 -58 -411 -230 -50 -20 无形资产开发支出 35 492 412 331 251 营业利润 349 -221 228 545 772 长期待摊费用 7 13 13 13 13 其他非经营损益 15 -8 0 0 0 其他非流动资产 7