26上半年利润增长42%，算力、出海、AI打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月17日优于大市华策影视（300133.SZ）26 上半年利润增长 42%，算力、出海、AI 打开成长空间核心观点公司研究·财报点评传媒·影视院线证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.05 元总市值/流通市值13217/11731 百万元52 周最高价/最低价11.45/6.23 元近 3 个月日均成交额542.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华策影视（300133.SZ）-年报及 1 季报点评：算力业务快速增长，影视业务表现稳健》 ——2026-04-29《华策影视（300133.SZ）-年报点评：营收及净利润同比向上，关注影视新品表现》 ——2025-09-03《华策影视（300133.SZ）-年报及一季报点评：Q1 同比大幅向上，关注内容储备表现》 ——2025-04-2926H1 收入受项目确认节奏影响，归母净利润同比增长。2026H1 公司实现营业收入 6.85 亿元，同比下降 13.22%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比增长41.98%，归母净利率约 24.4%，较上年同期提升 9.5 个百分点，呈现收入下降但利润改善的特征。利润增长主要受算力、艺人经纪、广告及衍生收入等业务表现较好带动，业务结构变化对盈利能力形成支撑。现金流方面，经营活动现金净流出 2.10 亿元，净流出规模同比扩大 36.11%；投资活动现金净流出 8.80 亿元，净流出规模同比扩大 118.22%，主要与算力设备等长期资产投入增加有关；筹资活动现金净流入 13.23 亿元。内容主业稳步推进，AIGC 应用与新形态内容持续拓展。《太平年》在 CCTV-1首播并获得第 31 届上海电视节白玉兰奖最佳中国电视剧、国际传播奖、最佳编剧三项奖项；《家业》围绕非遗文化联动 16 个品牌、开发 100 余个 SKU。公司影视级 AIGC 工作流已覆盖剧本创作、分镜生成、虚拟拍摄、后期制作及宣发等环节，智能翻译工具覆盖 32 个语种、累计完成 700 余个多语种翻译项目；同时推进微短剧、中剧、AI 漫剧、互动剧等新形态内容。算力业务贡献收入增量，国际化及版权资产运营继续推进。2026H1 算力业务实现收入 1.60 亿元，同比增长 184.03%，占营业收入的 23.41%，业务模式逐步形成“贸易+云服务”双轮驱动。海外社媒矩阵总频道达 925 个、总订阅量超过 6800 万，覆盖 20 种语言；《太平年》海外全矩阵曝光超过 2.4 亿次。公司拥有版权内容超过 5 万小时、高清及超高清原始拍摄素材超过 150万分钟，并持续建设 AI 3D 数字资产库。相关业务仍处投入与拓展阶段，后续进展需结合订单兑现、现金流及商业化效率持续观察。风险提示：剧集排播及收入确认周期波动；内容成本上升；算力业务客户集中及订单履约不及预期；AI 技术迭代、商业化进度及投入回报不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展及汇率波动风险。盈利预测与投资建议：看好公司在影视剧行业的龙头地位和算力业务增量。我们维持盈利预测，预计 26/27/28 年归母净利润分别为 3.45/3.99/4.72 亿元；摊薄 EPS=0.18/0.21/0.25 元，当前股价对应 PE=40/35/30x。公司影视剧行业龙头地位稳固，算力服务有望打造新增长曲线，继续维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,9392,8283,1403,3913,649(+/-%)-14.5%45.9%11.0%8.0%7.6%净利润(百万元)243191345399472(+/-%)-36.4%-21.4%80.3%15.9%18.2%每股收益（元）0.130.100.180.210.25EBITMargin12.6%9.6%14.1%14.1%16.0%净资产收益率（ROE）3.4%2.6%4.6%5.1%5.8%市盈率（PE）57.973.140.635.029.6EV/EBITDA63.349.532.028.623.4市净率（PB）1.961.921.861.791.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026H1 收入受项目确认节奏影响，归母净利润同比增长。1）2026H1 公司实现营业收入 6.85 亿元，同比下降 13.22%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比增长 41.98%，较上年同期约增加 0.49 亿元。按披露数据测算，归母净利率约 24.4%，较上年同期约提升 9.5 个百分点，收入与利润增速出现分化。利润端改善主要受算力、艺人经纪、广告及衍生收入等业务表现较好带动，业务结构变化对盈利能力形成支撑；后续利润表现仍需关注剧集收入确认节奏、算力业务盈利质量及费用投入。2）现金流方面，经营活动现金净流出 2.10 亿元，净流出规模同比扩大 36.11%，主要因采购支付现金增加高于销售回款增加；投资活动现金净流出 8.80 亿元，净流出规模同比扩大 118.22%，主要因购建算力设备等长期资产支付增加；筹资活动现金净流入 13.23 亿元，主要因借款净额增加。图1：华策影视营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理内容主业保持项目储备，AIGC 及新形态内容持续推进。1）《太平年》在 CCTV-1首播，爱奇艺、腾讯视频、芒果 TV 同步播出，并获得第 31 届上海电视节白玉兰奖最佳中国电视剧、国际传播奖、最佳编剧三项奖项；《家业》围绕非遗文化联动 16 个品牌、开发 100 余个 SKU，《国色芳华》等 IP 继续开展长尾运营。2）公司影视级 AIGC 工作流已覆盖剧本创作、分镜生成、虚拟拍摄、后期制作及宣发等环节；智能翻译工具覆盖 32 个语种，累计完成 700 余个多语种翻译项目。《消失的 500 年》《资治通鉴》等项目持续推进。3）公司同步布局微短剧、中剧、AI漫剧、AI 仿真人剧、互动剧及团播等新形态内容，相关业务尚处体系化创制与商业模式验证阶段。算力业务进入规模化经营阶段。2026H1 算力业务实现收入 1.60 亿元，同比增长184.03%，占营业收入的 23.41%，逐步形成“贸易+云服务”双轮驱动模式。公司持续拓展科技企业客户并获取长期订单，同时通过算力业务连接技术、工具及人才资源。考虑到报告期内算力设备采购及相关长期资产投入增加，后续需关注客户集中度、订单持续性、回款及资本开支效率。国际化、版权资产及生态合作继续推进。公司海外社媒矩阵总频道达 925 个、总订阅量超过 6800 万