美国9月FOMC点评：停止幻想，认清“沃什”

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月17日1美国 9 月 FOMC 点评停止幻想，认清“沃什” 经济研究·宏观快评证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn执证编码：S0980524090003证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cn执证编码：S0980523070001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：9 月 16 日，美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间上调 25BP 至 3.75%-4.00%。评论：摘要：9 月 FOMC 全票加息，连变更基金目标利率上调 25BP 至 3.75%-4.00%，会议表态中性偏鹰。委员会以 12 比0 将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75%-4.00%。声明新增国内支出保持韧性的判断，强调强劲的生产率和资本投资，并称此次行动将推动通胀“更及时”回到 2%目标（a timelier return to theCommittee's 2 percent goal）。沃什将加息称为“撤除宽松”（removed a dose of accommodation），换言之，在他看来，7 月以来经济和就业更强，夏季基础通胀趋势没有明显改善，地缘风险判断也发生变化。点阵图显示，18 名提交预测的官员中 16 名认为年内还应加息，其中 12 名预计再加 25 个基点、4 名预计再加 50 个基点；2026 年和 2027 年底政策利率预测中值均为 4.1%。沃什本人没有给出利率预测，也表示“不预判未来决定”（I am not going to prejudge any future decisions）。点阵图总体偏鹰，指向年内仍有加息空间，沃什又称夏季基础通胀趋势未改善、广义金融条件难言限制，市场因而无法将本次行动理解为“加完即停”。本次会议的增量信息有三点：（1）沃什稳物价的决心被低估。不是市场的传声筒，也不能由任命背景直接推断他的政策立场。沃什强调要防止局部涨价产生第二、第三轮效应，储不打算对供给冲击带来的涨价袖手旁观。同时，面对“市场是否主导了此次加息”的提问，他明确说“今天是我们自己的决定”（today was our decision）；谈及总统要求降息，他强调“独立是双向的”（Independence is a two-way street），这些表态也回应了市场对联储独立性的质疑。沃什要让市场相信，联储能独立决策、想控制通胀，也有能力遏制涨价扩散。（2）加息没能换来长债降息，财政和 AI 融资需求可能抵消通胀预期回落的利好。本次 FOMC 议息会议前存在这样的一种论断，即加息抑制未来增长，或压低未来通胀，两者都可能拉低长端收益率；但本次会并未挡住十年期名义利率上行。长债不降，意味着压低长端利率的关键不在美联，而在财政赤字能否收敛。加息会逐步抬高政府的再融资成本；若本次加息后，利息支出增加却缺少相应的财政调整，更多发债需求可能推升期限溢价，反过来托住长债收益率，形成恶性反馈机制。（3）沃什谈 AI 资本争夺（市场担忧流动性）的同时，却并未谈缩表，在我们看来，他暂不愿让市场同时交易加息与流动性收紧。他承认 AI 融资需求推高长债收益率，却未释放进一步收缩流动性的信号。我们的理解是，联储保留未来调整资产负债表的空间，但在长债已经上行时，不愿再让市场交易“加息叠加缩表”的压力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2从市场表现来看，美股下跌、长短端美债均上行。市场交易并非已经被充分预期的 25BP，而是“鹰派发言”之下的隐忧。市场原先期待的“短端加息、长端降息”并未兑现，两年期美债收益率上行约 13 个基点，十年期上行约 7 个基点，收益率曲线趋平；美元指数上涨约 0.6%，标普 500 和纳斯达克分别下跌约 0.8%和 0.7%。我们认为，对于后续联储货币政策，应当摆脱“线性外推、均值回归”的局限性思维，需“两害相权取其轻”地看待就业和通胀两侧的政策代价。需要同时观察两组证据，一是通胀趋势，除了 PCE 同比，还要看研究团队跟踪的 196 个 PCE 细项中，同比涨幅超过 2%和 3%的占比是否继续扩大。若同比尚高但环比动能和通胀广度开始放缓，也应关注其作为停加信号的意义。二是增长代价，加息不能增加油气和电力供给，却会抬高房贷与企业融资成本；若住房、零售、就业和非 AI 投资先行走弱，联储就需要重新权衡。如果通胀广度继续扩大、就业仍稳固，也不能排除年内再加一次。图1：FOMC 会议决议声明要点梳理资料来源：Wind、美联储、国信证券经济研究所整理图2：6 月点阵图图3：9 月点阵图资料来源：Wind、美联储、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、美联储、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：加息前后美股走势图5：加息前后美元与黄金走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图6：加息前后长端美债利率走势图7：加息前后短端美债利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。相关研究报告：《美国 8 月 CPI 点评-如需加息，一次足矣》 ——2026-09-12《通胀数据快评-输入性反弹主导下物价环比由降转涨》 ——2026-09-09《8 月进出口数据点评-高增下的隐忧》 ——2026-09-08《8 月非农数据点评-一燕不成春》 ——2026-09-05《8 月 PMI 数据解读-离荣枯线“一步之遥”》 ——2026-09-01证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于