2026年9月份美联储议息会议点评：加息坚决鹰派表述，耐心等待美债利率的高点

- 1 - 2026 年 9 月 17 日 加息坚决鹰派表述，耐心等待美债利率的高点 ————2026 年 9 月份美联储议息会议点评 黄恬 期货投资咨询证号：Z0021089 韩泽文 期货投资咨询号 Z0021517 事件：美东时间 9 月 16 日周三，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后公布，将联邦基金利率的目标区间从 3.50%至 3.75%提高到 3.75%至 4.00%，加息 25 个基点。这是美联储进入 2026 年来首次调整政策利率，也是联储自 2023 年 7 月以来首次加息。由于此次会议在点阵图和经济数据预测等方面释放了相对偏鹰的信号，决议和发布会之后，美国 10 年期及两年期国债收益率均出现上涨，美元指数走强，现货黄金跳水，美股由涨转跌。 点评：从本次会前关注来看：首先，加息如果落地，美联储将如何定位本次行动，是针对通胀反复的一次性调整，还是新一轮连续加息的起点。在本次加息已被市场较充分定价的情况下，沃什对进一步紧缩必要性的判断，将成为本次会议最值得关注的预期差部分。其次，点阵图对年内及明年利率路径的暗示，以及经济预测是否同步调整。如果利率预期上移，而增长和就业预测仍保持稳健，说明进一步紧缩尚未明显改变委员会对经济韧性的整体判断；如果通胀预期上调的同时增长预期下修，则需要关注控通胀与稳增长之间的权衡是否更加困难；最后，在缺乏明确前瞻指引的情况下，美联储将依据什么条件判断加息的必要性。沃什如何区分能源价格的短期扰动与更具持续性的通胀压力，以及何种程度的通胀改善足以支持转鸽表态，将有助于市场判断后续数据对政策的影响。 最终美联储宣布加息 25 基点，将联邦基金利率目标区间上调至 3.75%—4.00%。与 7月份出现 3 票反对不同，本次加息决议获得了 12 名票委的全票赞成。从本次会后声明来 - 2 - 看，关于经济与政策的表达相较于 7 月份议息会议做出了部分调整：首先，地缘问题表述上，将 7 月份会议的“中东冲突”改为更广泛的“地缘政治局势发展”；其次，在经济层面，将 7 月份会议上的国内投资“强劲”改为了“稳健”；再次，在通胀问题表述方面，将7 月份更侧重供给影响的“部分反映了供应冲击推动某些行业价格上涨，其中包括能源行业”的表述，改为了简化的“通胀仍处于高位”；最后，在后续政策方面，增加了“今天的政策行动将有助于更及时地实现委员会 2%的目标“这一表述。总体来看，决议的全票通过和声明的表述改动都反映出美联储目前对于压低通胀的偏鹰政策执行仍然具有决心。 从会后的点阵图来看，此次会议传递出的信号是美联储决策者们的加息倾向有所增强：上次 6 月份会议的点阵图中，18 人中有 8 人预计今年全年利率将保持不变，5 人预测今年加息两次，3 人预测加息一次，还有 1 人预测降息 1 次；而此次会议点阵图中，18 人中有 12人预计 9 月份加一次息后，今年内还有一次 25bp 的加息，4 人预测年内还有两次加息，另有 2 人预测年内再无加息保持不变，无人预测降息。另外，随着本次加息的落地，美联储将明后年的利率预期分别上调为 2027 年底 4.1%(6 月份 3.6%)以及 2028 年底 3.9%（6 月3.4%），更长期的利率为 3.2%（6 月 3.1%）。从经济数据预测来看，美联储数据调整的思路是小幅上调经济增速和小幅下调失业率，并小幅上调通胀数据：经济增长方面，26 年预测为 2.3%（6 月 2.2%）以及 27 年的预测是 2.4%（6 月 2.3%）；失业率方面，26 年预测为4.1%（6 月 4.3%）以及 27 年的预测是 4.1%（6 月 4.2%）；通胀方面，26 年 PCE3.7%（6 月 3.6%）以及 27 年 2.3%（6 月 2.3%），26 年核心 PCE3.4%（6 月 3.3%）以及 27年 2.5%（6 月份 2.5%）。总体来看美联储传递出经济韧性很强以及短期通胀上行压力仍然存在的信号。 从沃什的发布会内容来看：第一，关于此次决议的驱动有哪些，沃什表示其一是经济数 - 3 - 据偏强，其二是通胀的变化没有通过测试，其三是地缘政治的变化，另外他再次强调了对于通胀数据不能只关注数据点，而是要关注通胀趋势的变化；第二，关于是否是加息周期的开启，沃什表示不进行前瞻指导业务，并不预判未来将做出的决定，当前的行为纪律原则和杰克逊霍尔会议上传递的是一致的；第三，关于加息是否对供给冲击有效的问题，沃什表示美联储不能影响单一商品的价格，但是可以做的是确保相对价格的任何变化不会扩大，不对经济产生二级和三级影响；第四，关于加息和特朗普呼吁降息的矛盾问题，沃什表示没有任何与总统讨论的信息可以提供，美联储目前履行国会赋予的保持价格稳定的职责，当前的行动符合充分就业并提供稳定的价格；最后，关于长债收益率大幅上涨的问题，沃什表示这来自于三个原因，其一是经济增长依然很强，其二是资本支出的竞争，其三是地缘政治。 总的来看，此次会议在落地加息后，从点阵图、经济数据预测和发布会等方面的信息来看，仍然传递了相对偏鹰派的信号：美联储强调经济的韧性，淡化加息对于供给侧冲击效果不明显的言论，淡化目前收益率上行的冲击，并且继续强调对于通胀而言不能只看时点数据而要看趋势，同时此次会议的表决联储委员的态度显著一致。这些信号表明，相较于加息和利率抬升带来的负面因素而言，目前沃什仍然认为对经济的冲击相对可控，继续坚守管理通胀这一目标仍然是当前的首要任务。决议和发布会之后，美国 10 年期及两年期国债收益率均出现上涨，美元指数走强，现货黄金跳水，美股由涨转跌。 展望未来 1-2 个月，可以从以下几个方面把握宏观的主要矛盾的演化: 首先，关注驱动油价的地缘紧张因素的共振能否出现逐步缓和，8 月份以来，在霍尔木兹海峡仍然封锁的背景下，地缘局势继续升温，胡塞武装袭击沙特，红海替代航道受到较大影响，与此同时乌克兰和俄罗斯相互袭击能源目标亦对于全球的成品油市场产生较大的冲击。诸多因素共振下将布伦特油价推到 105-110 之间的高度。在这一时期，伊朗和阿曼在协商新的海峡通航框架，伊朗与海湾 - 4 - 国家也在商讨会谈，但会谈也被推迟，而俄乌的谈判也再次推进，但是这些新的框架和会谈都尚未实质性落地。目前这些冲突因素都已经不断被计价，继续上行有一定的阻力，关注这些相互关联的地缘驱动因素能否逐步出现缓和；其次，关注美债收益率能否迎来向高位震荡转换的契机，在油价持续上涨的过程中，由于沃什坚定地捍卫通胀目标，美债利率也会被持续推高，这带来了美国金融稳定性和美国财政持续性的矛盾，美联储只能从结构上考虑如何平衡，如果短端推高更明显，则长端压力更小，金融稳定性得以维持，但是考虑到目前财政将聚焦于短期发行，因此财政压力相对较大，反之亦然。整体来看，只有美债收益率跟随原油整固回调，才能出现金融和财政的矛盾缓和的情况；最后，关注国内经济政策的发展思路，此前由于地缘博弈相对深化，能源价格上行的同时上游原材料库存被消耗，涨价压力逐步向下游传导后，由于下游接受度低而逐步引发停产，后续来看，如果能源价格压力居高不下，那么将推动宏观因子进一步向“类滞胀”的方向运行深化，且“滞”