医药生物行业深度报告：原料药板块业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 医药生物 2026 年 09 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中药及商业中报复盘：企业韧性持续，关注绩优个股—行业点评报告》-2026.9.17 《原料药价格底部企稳，抗生素类价格短期承压—行业周报》-2026.9.13 《2026H1 医药业绩超预期标的梳理—行业周报》-2026.9.6 原料药板块业绩增速企稳回升，创新药及 CDMO 转型公司进入兑现期 ——行业深度报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 ⚫ 原料药板块：业绩增速企稳回升，创新药及 CDMO 转型公司进入兑现期 随着原料药行业去库存逐步完成、落后产能加速出清，板块基本面开始出现改善迹象，营收及净利润已逐步触底回升，毛利率相对稳定，估值水平呈现修复趋势。部分企业依托原有工艺、产能及客户优势向 CDMO 业务和创新药业务转型，其中，普洛药业 2026 上半年 CDMO 在手订单规模达到 73 亿元，基于 2025 年下半年低基数影响，我们预计 2026 年下半年普洛药业业绩将出现大幅增长，2027-2028 年保持加速增长。 国内原料药公司积极转型创新药，联邦制药 TUL01101 特应性皮炎适应症、UBT251多个适应症进入临床 III 期；华海药业 HB0034 获批上市，HB0017 处于中重度斑块状银屑病 NDA 获受理，HB0025 不同适应症处于 II 期及 III 期阶段；博瑞医药BGM0504 减肥适应症已申报 NDA;奥翔药业布罗佐喷钠进入临床 II 期；京新药业JX2201 降脂药进入临床 II 期；健康元玛帕西沙韦干混悬剂和 TSL 单抗进入临床 III期。 ⚫ 血制品板块：采浆量较快增长，静待行业周期拐点 疫苗：受新生儿数下降及竞争格局变化，疫苗企业经营业绩持续承压。国内疫苗企业正加快新品及创新技术布局，欧林生物重组金黄色葡萄球菌疫苗 III 期临床已于2026 年 7 月完成揭盲；康泰生物持续推进多联、多价及创新疫苗研发。 血制品：受血制品库存水平及院内需求受医保抑制等影响，2026 年血制品板块营收及净利润规模有所下降，血制品行业处于周期底部阶段。随着行业头部公司加快并购重组，行业价格体系有望逐步回归稳定水平。 ⚫ 医疗服务：医疗服务行业有望迎来效率提升阶段 受 DRGs 及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降。2026 单季度来看，整体板块收入保持小幅增长，归母净利润受寒暑假季节性影响，季度间波动较为明显，板块市盈率仍处于相对低位。 ⚫ 投资建议 国内原料药行业逐渐企稳回升，部分公司积极布局创新药赛道，持续拓展公司天花板，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期底部，行业并购整合加速进行中。疫苗行业加速布局新品及创新技术。国内医疗服务板块受政策影响较大，行业处于出清阶段，我们认为部分品牌强、运营能力强的公司有望率先走出困境。 推荐标的：联邦制药、普洛药业、国邦医药、健友股份、华海药业、博瑞医药、奥锐特、固生堂、海吉亚医疗、爱博医疗、爱尔眼科、通策医疗、川宁生物等；受益标的：天宇股份、美诺华、同和药业、派林生物、华厦眼科、司太立、仙琚制药等。 ⚫ 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。 -36%-24%-12%0%12%24%2025-092026-012026-05医药生物沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 原料药板块：业绩增速企稳回升，创新药及 CDMO 转型公司进入兑现期 ....................................................................... 3 2、 血制品板块：采浆量较快增长，静待行业周期拐点 ............................................................................................................. 6 3、 疫苗板块：新技术、新产品加速布局中................................................................................................................................. 9 4、 医疗服务板块：医疗服务行业有望迎来效率提升阶段 ....................................................................................................... 11 5、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 13 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图 1： 2026 年二季度原料药板块营收增速回升 ........................................................................................................................... 3 图 2： 2026 年二季度原料药板块净利润增速回升 ....................................................................................................................... 3 图 3： 2026 年以来原料药板块毛利率持续回升 ........................................................................................................................... 3 图 4： 原料药板块估值处于底部企稳回升阶段...........