2026年中报点评：全球轨交装备龙头，后周期与海外业务开启新成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 14 日 证 券研究报告•2026 年中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 6.13 元 中国中车（601766） 机 械设备 目标价： 7.52 元（6 个月） 全球轨交装备龙头，后周期与海外业务开启新成长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张雪 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 286.99 流通 A 股(亿股) 243.28 52 周内股价区间(元) 5.2-8.04 总市值(亿元) 1,759.24 总资产(亿元) 5,456.81 每股净资产(元) 6.15 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年中报，2026 年上半年实现营收 1316.82 亿元，同比增长 9.96%；实现归母净利润 79.91 亿元，同比增长 10.28%；实现扣非归母净利润 74.08亿元，同比增长 11.22%。2026Q2单季度来看，实现营收 778.64亿元，同比增长 9.53%；实现归母净利润 46.12 亿元，同比增长 10.01%，Q2 毛利率21.20%，同比增长 0.48 个百分点。  全球轨交装备龙头，铁路装备稳居世界第一，四大板块协同发展。中国中车由南北车合并组建，轨道交通装备销售规模连续多年全球第一，同时是我国新能源装备骨干企业，业务覆盖铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务四大板块。2026年上半年分板块看：铁路装备收入 669.22亿元、同比增长 12.09%；城轨与城市基础设施收入 175.93亿元、同比增长 1.10%；新产业收入 455.47亿元、同比增长 11.82%；现代服务收入 16.20亿元、同比下滑 15.53%。分地区看，国内收入 1154.79 亿元、同比增长 8.41%，境外收入 162.04 亿元、同比增长22.44%，海外收入占比约 12.3%。动车组五级修高峰临近，和谐号 2027年起进入换新周期，叠加海外订单持续转化，公司成长确定性强。  铁路装备与新产业双轮驱动，海外业务多点突破。2026 上半年铁路装备收入669.22 亿元，同比增长 12.09%，主要由动车组、客车放量带动，机车/客车/动车组/货车分别实现 107.00/68.64/400.09/93.49 亿元，收入占比 50.82%；新产业收入 455.47亿元，同比增长 11.82%，高端零部件与新能源装备贡献主要增量，非轨交零部件收入 318.03亿元，形成“主业+新产业”双轮支撑。海外方面，境外收入 162.04亿元，同比增长 22.44%，新能源机车批量落地中亚，风电整机实现海外直销突破，中老铁路、雅万高铁、匈塞铁路等“一带一路”重大项目持续推进。  综合毛利率同比提升，财务费用率因汇兑大幅抬升，期间费用率总体上行。2026上半年，公司综合毛利率 22.27%，同比提升 0.46个百分点，主要系铁路装备等业务结构优化，收入增速（9.96%）快于成本增速（9.32%）；销售净利率 7.35%，同比下降 0.10 个百分点，主要受汇兑损失拖累；期间费用率约 13.4%，同比提升0.6 个 百 分 点 。 分 项 看 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 约1.83%/5.20%/5.90%/0.52%，同比-0.17/-0.24/+0.24/+0.75 个百分点，规模效应摊薄销售、管理费用，研发投入维持较高强度，财务费用率上行主要受汇率波动影响，上年同期汇兑收益转为当期汇兑损失（2026上半年财务费用较 2025上半年增加约 9.58亿元至 6.83亿元）。单 2026Q2，销售毛利率 21.20%，同比提升0.48 个百分点；净利率 7.23%，同比下降 0.18 个百分点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 134.70、147.85、153.11 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 5.12%。考虑公司铁路装备受益于铁路固投高位运行、动车组更新替换与高级修周期回升，海外订单持续转化，且风电、储能等新产业作为第二增长曲线放量并带动结构优化，给予公司 2026 年 16 倍 PE，对应目标价 7.52 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 273063.10 280045.59 290468.35 301977.19 增长率 10.80% 2.56% 3.72% 3.96% 归属母公司净利润（百万元） 13181.02 13470.21 14784.53 15310.86 增长率 6.41% 2.19% 9.76% 3.56% 每股收益 EPS（元） 0.46 0.47 0.52 0.53 净资产收益率 ROE 7.82% 7.56% 7.94% 7.87% PE 13 13 12 11 PB 1.02 0.98 0.95 0.92 数据来源：Wind，西南证券 -31%-23%-14%-6%3%12%25/925/1126/126/326/526/726/9中国中车 沪深300 中 国中车（601766） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中国中车：全球轨交装备龙头，后周期与出海开启新成长............................................................................................................ 1 1.1 全球轨交装备龙头，四大板块协同、铁路装备稳居世界第一 ............................................................................................... 1 1.2 动车组后周期开启、海外多点突破，业绩稳健向好................................................................................................................. 4 1.3 央企控股、治理稳健，高分红彰显红利属性 ..........................................