业绩成长性持续凸显

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-022026-042026-072026-09-7%35%77%119%161%203%245%287%329%371%413%风华高科电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）58.58总股本/流通股本（亿股）11.47 / 11.47总市值/流通市值（亿元）672 / 67252 周内最高/最低价80.27 / 14.88资产负债率(%)23.6%第一大股东广东省广晟控股集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com风华高科(000636)业绩成长性持续凸显l投资要点营收净利双高增，二季度环比高增。2026 H1，公司紧抓电子元器件行业景气上行机遇，聚焦高端转型与新兴市场开拓，主营产品单价同比提升，盈利能力与核心竞争力持续增强。报告期内公司营收及主营产品产销量均创历史新高，实现营业收入 35.00 亿元，同比增长26.28%；归母净利润 2.90 亿元，同比增长 74.01%；扣非归母净利润2.88 亿元，同比增长 68.84%。分季度维度，二季度归母净利润、扣非归母净利润环比一季度分别增长 127.80%、126.60%，季度业绩弹性显著释放。研发成效显著，市场拓展多点开花。报告期内，公司坚持以市场需求为导向，持续深化“高效创新”工作机制，加速研发体系市场化、高端化转型升级，以技术创新构筑差异化竞争优势。公司聚焦 AI 算力、汽车电子等高景气赛道推进核心产品迭代，MLCC、电阻、电感等产品向高容、高压、高可靠、高精度方向持续升级，多款高端产品实现技术突破与量产落地；同时深耕高端瓷粉、铜浆、镍浆等核心配套材料自主研发，核心材料自产率稳步提升，部分材料性能逐步追近国际先进水平，打破外部技术壁垒。市场拓展方面，公司瞄准重点行业与核心客户持续发力，汽车电子、智能终端、工控板块销售额分别同比增长 30%、14%、54%，前十大客户销售额同比增长 12%；超级电容器新品类市场开拓加速，销售额同比增长 85%，AI 算力、储能、低空经济等新兴赛道布局成效逐步兑现，国产替代进程稳步推进，整体业务结构持续优化升级。服务器赛道布局深化。公司持续发力新兴市场应用领域，将服务器赛道确立为未来核心成长方向，以市场需求为导向加快产品研发落地。针对新型服务器更大瞬时电流波动、更高功率、更高传输频率的特性，以及供电系统电子元器件面临的高可靠性、高效率、高密度挑战，公司快速响应下游客户需求，已形成完善的产品配套方案。MLCC板块，公司推出 IM、AE、AM、AS 等全系列片式陶瓷电容，聚焦高稳定、高效率与小型化需求，具备低等效串联电阻特性，可在中高压环境下保障供电稳定；同时依托材料与工艺创新，产品可在 105℃以上高温工况下维持长期可靠性，高压与高容中高压系列产品已广泛应用于服务器多相供电模块。合金电阻板块，面对服务器与 GPU 集群千瓦级功耗对电流检测精度的严苛要求，公司推出 MF、MI、MT、MG、MS 等系列合金电阻，凭借超低阻值、低温漂、高功率密度的核心优势，精准匹配服务器“大功率、高电流、高密度”的发展趋势；其中 MG/MS系列专为高功耗场景设计，保障大电流下的稳定检测；MT 系列作为开尔文检测电阻实现极高精度电流测量，确保 GPU 供电均衡；MI 系列则以超薄封装适配高集成主板的空间需求。发布时间：2026-09-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 80/104/120 亿元，实现归母净利润分别为 9.2/16.4/19.5 亿元，维持“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；供应链成本上行风险；涨价不及预期风险；产能释放延迟风险；下游需求不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）575680281041311969增长率(%)16.5439.4629.7114.94EBITDA（百万元）951.841835.352725.603175.19归属母公司净利润（百万元）283.32919.051644.361945.65增长率(%)-16.02224.3978.9218.32EPS(元/股)0.250.801.431.70市盈率（P/E）237.2673.1440.8834.55市净率（P/B）5.375.174.814.44EV/EBITDA16.0834.6323.0819.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入575680281041311969营业收入16.5%39.5%29.7%14.9%营业成本4735611174478509营业利润-20.7%228.3%80.9%19.7%税金及附加40567384归属于母公司净利润-16.0%224.4%78.9%18.3%销售费用107153182206获利能力管理费用290401500551毛利率17.7%23.9%28.5%28.9%研发费用284393510563净利率4.9%11.4%15.8%16.3%财务费用-51-41-54-44ROE2.3%7.1%11.8%12.9%资产减值损失-153-64-54-49ROIC1.6%6.6%11.2%12.4%营业利润309101518362197偿债能力营业外收入2000资产负债率23.6%25.0%26.3%26.3%营业外支出1000流动比率2.262.152.212.35利润总额310101518362197营运能力所得税2591184242应收账款周转率3.904.444.454.33净利润28592416531955存货周转率4.725.556.026.47归母净利润28391916441946总资产周转率0.350.470.570.60每股收益（元）0.250.801.431.70每股指标（元）资产负债表每股收益0.250.801.431.70货币资金3740384344945589每股净资产10.9011.3312.1813.19交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2037270934133857PE237.2673.1440.8834.55预付款项35496068PB5.375.174.814.44存货1023117912971334流动资产合计797186221029411974现金流量表固定资产5635565055885451净