2026年9月美联储议息会议点评：美联储还是不如市场乐观

固定收益 | 证券研究报告 — 点评报告 2026 年 9 月 17 日 相关研究报告 《债市测试“平衡边界”》20251207 《降息有没有“下半场”？》20251221 《如何理解融资成本低位运行》20251228 《美债波动风险或放大》20260104 《2026 年财政、货币政策配合展望》20260109 《商品房收储或对债市影响有限》20260112 《外部政策扰动与国内流动性》20260125 《沃什，一 个准备管理货币的财政鹰 派》20260208 《“缩表+降息”的均衡》20260306 《从美伊冲突首月看通胀影响》20260410 《冲突“冻结”与国内债市》20260426 《美伊冲突前景与资产配置——在短期不确定性中寻找长期确定性》20260513 《当沃什面对美伊冲突》20260524 《分阶段谈判前景与资产配置》20260531 《美伊接近达成分阶段谈判框架》20260614 《沃什：“点阵图是用铅笔画的”》20260620 《美国高利率能否长期持续》20260628 《通胀保持温和、地缘局势反复》20260709 《美伊又到“电厂时刻”》20260719 《美联储“争议性按兵不动”》20260730 《美国高利率还能否长期持续？》20260807 《美国调整策略、通胀仍可博弈》20260813 《美债的“近忧与远虑”》20260822 《加息可能降收益率吗？》20260913 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 美联储还是不如市场乐观 2026 年 9 月美联储议息会议点评 当前美国经济动能中包括了财政扩张的影响，长期美债扭转颓势，仍需美国财政赤字暂时改善及地缘冲突缓解。  美联储 9 月加息仍可以定义为“预防性加息”，对美国经济的乐观程度不及市场。美联储 9 月利率预测点阵图显示，提交预测的最激进委员也仅预测本轮加息 3 个 25BP(含本次)，预测中值为本轮加息 2 次。而 9 月会议前，期货市场对本轮加息的隐含预测接近 3.8 次 25BP 加息。当然，美联储和美国市场的预期也不一定就是对的。  相对 6 月会议，美联储对美国经济潜力更加乐观，但乐观程度不及市场。沃什表示，鉴于美国经济韧性以及更大潜力的可能，他在 FOMC 会议中感受到了乐观态度。这种乐观的直接表现就是点阵图对长期利率水平的预测中值提高到了 3.25%，而 6 月的预测中值为 3%。不过，点阵图展现的加息路径仍具有“预防性特征”：在加息以前，联邦基金利率仍高于本次点阵图预测的长期利率，预期中的两次加息，或主要是为防止通胀“脱锚”；待通胀回落后，美联储仍将重启降息。如沃什所说，“加息将确保相对价格变化不会扩大，不会对经济产生二级和三级影响”。  然而市场可能对长期利率水平有更高期望，在加息预期达到 3.8 次的情况下，美股科技股也没有出现非常明显的动荡。因此，在美联储预期不如市场乐观，或者说加息不如市场预期“鹰派”的情况下，我们预计本次加息不会很快显现对科技股的很大利空。  我们在前期报告中提到，当前美联储加息对美债长期收益率未必是持久利空的，相反，通过缓解市场对美国货币政策长期不稳定性的担忧，还有可能转为利好(《加息可能降收益率吗？》20260913)。  不过，从“格林斯潘之谜”的经验来看，加息过程中的美债长期收益率下行可能要伴随着市场对经济基本面或者权益市场前景的预期改变。在“格林斯潘之谜”现象出现的同时，美股市场就有一波明显回调，回调阶段也与美债长期收益率不升反降的主要阶段大致重合。如果当前市场对美国经济前景，特别是 AI 相关产业投资前景的乐观情绪没有根本改变，美债彻底扭转颓势的难度仍然较高。  当前美国经济动能中包含了财政扩张的影响，包括由于关税退税造成的被动财政扩张，对美国财政政策不稳定性的担忧更是美债长期性利空的重要根源（《美债的“近忧与远虑”》20260822）。  综合来看，我们认为美联储 9 月加息有助于重塑市场关于其对抗通胀的信心，缓解对美国货币政策长期不稳定性的担忧，可能有助于缓解美债长期收益率的上行压力。但长期美债要扭转颓势，仍需美国财政赤字有暂时改善及地缘冲突缓解。  对我国市场而言，我们预计本次加息通过科技股映射对我国股市的影响也比较有限。不过，以美国为代表的发达经济体收紧货币政策，预计对我国商品出口的增长有一定影响。而由于国内零售消费和固定资产投资增长放缓，出口对我国经济动能的相对重要性有所提高。因此，美联储本次加息，不但很难对我国债市产生利空影响，反而可能略有利好作用。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2026 年 9 月 17 日 美联储还是不如市场乐观 2 图表 1. 美联储 9 月会议利率预测点阵图 图表 2. 美国期货市场预期美联储利率变动（9 月 15 日） 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：彭博，中银证券 图表 3. “格林斯潘之谜现象” 资料来源：iFinD，中银证券 图表 4. 国内 GDP 与生产端数据 图表 5. 国内社零和固投增长 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：iFinD，中银证券 风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2026 年 9 月 17 日 美联储还是不如市场乐观 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的