宏观专题报告：8月金融数据点评

交易咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 8 月金融数据点评 宏观 报告日期 2026—9-15 专题报告  8 月金融数据延续了 7 月确立的"社融增速下台阶、信贷季中修复有限、货币剪刀差收窄"格局，并进一步明确了三条主线。第一，总量层面，社融存量同比增速回落 0.2 个百分点至 7.2%，新增人民币贷款仅 600 亿元，显著低于市场普遍预期，但这一走弱的信号意义已被融资结构转换与数量目标淡化所削弱——前八个月债券与股票等直接融资在社融增量中的占比升至约 50.3%，历史上首次明显超过贷款占比。第二，结构层面，信贷投放景气度环比 7 月季初月份有所改善，但幅度有限，且改善主要集中于企业中长期贷款的季节性修复，居民贷款连续两个月净偿还，融资需求的实质性扩张仍未出现。第三，货币层面，M2 延续回落、M1 小幅回升，剪刀差收窄至 3.4%的近年来相对低位，资金活化出现边际改善信号，但其方向尚未逆转、幅度仍需观察。 国贸期货 樊梦真 从业资格证号： F3035483 投资咨询证号： Z0014706 交易咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 ➢ 事件： 2026 年 9 月 14 日，中国人民银行发布《2026 年 8 月金融统计数据报告》。数据显示，8 月末广义货币（M2）余额 356.81 万亿元，同比增长 7.5%（前值 7.7%）；8 月单月新增人民币贷款 600 亿元，同比减少5300 亿元，环比增加 4000 亿元；新增社会融资规模 1.7 万亿元，同比少增 9040 亿元，存量同比增速 7.2%，较上月回落 0.2 个百分点。 图表 1：社融和信贷 图表 2：M1 和 M2 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 ➢ 点评：  总量：社融增速回落至 7.2%，但总量走弱的信号意义已被结构变迁显著稀释 8 月社融存量同比增速较上月回落 0.2 个百分点至 7.2%，新增社融 16577 亿元，同比少增 9083 亿元，表现弱于市场预期。若仅观察总量，这组数据似乎指向信用扩张持续放缓，但若置于融资结构变迁的背景下审视，其含义需要重新评估。前八个月，债券与股票等直接融资在社会融资规模增量中的占比已升至约50.3%，明显超过贷款占比，较五年前同期高出近 20 个百分点；其中企业债券占比升至 11.67%，较上年同期提升 5.8 个百分点。这种结构变化并非短期季节性扰动，而是需求侧经济转型与金融供给侧多层次市场体系完善共同作用下的长期趋势，分析信用扩张动能需要适应这一变化，不能再仅凭贷款增长情况判断信用扩张与金融对实体经济的支持力度，而应从过去主要观察贷款的单一视角，转向综合观察贷款、债券、股票等多元融资方式的全面视角。从资金价格这一更贴近融资条件的信号看，8 月新发放企业贷款加权平均利率略低于 3%，较上年同期低约 0.2 个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为 3.1%，与上年同-200000200004000060000800002023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06社会融资规模:当月值金融机构:新增人民币贷款:当月值-5.000.005.0010.0015.002023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-08M1同比M2同比 交易咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 期持平；5 年期 AAA 级企业债到期收益率为 1.73%，均处于历史低位。整体而言，当前金融供给宽松、资金需求满足度高，社会融资条件仍处于较为宽松的状态。 图表 3：社融的季节性 图表 4：社融&M2&资金价格 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院  结构：直接融资占比历史性过半，政府债高基数与企业债多增形成对冲 8 月社融同比少增 9083 亿元，结构上主要受三部分拖累：对实体经济发放的人民币贷款增加 552 亿元、同比少增 5701 亿元，政府债券净融资 10097 亿元、同比少增 3575 亿元，未贴现银行承兑汇票增加 382 亿元、同比少增 1591 亿元；支撑项则主要来自企业直接融资——企业债券净融资 2712 亿元、同比多增 1374亿元，非金融企业境内股票融资增加 639 亿元、同比多增 183 亿元，外币贷款增加 409 亿元、同比多增 500亿元。直接融资的支撑作用具有明确的成本驱动逻辑：在当前企业贷款利率与企业债利差持续走阔的背景下，5 年期 AAA 级企业债到期收益率已降至 1.73%，显著低于新发放企业贷款利率，债券融资的相对成本优势进一步凸显，大型企业通过债券融资置换银行贷款的行为持续深化。前八个月企业债券净融资累计 2.79万亿元，同比多增 1.23 万亿元；政府债券净融资 8.77 万亿元，同比少增 1.5 万亿元。政府债的同比少增主要源于去年同期高基数，而非发行节奏的实质性放缓——今年前八个月政府债净融资规模本身处于高位，只是基数压力使得其对社融的同比拉动转负。表外融资方面，委托贷款增加 229 亿元、同比多增 394 亿元，信托贷款减少 233 亿元、同比少增 583 亿元，未贴现票据的增加则部分反映了表内转表外需求的回升。综合来看，8 月社融的核心特征仍是"直接融资支撑加强、间接融资支撑放缓"，且这一格局已从 7 月的趋势性现象进一步固化为结构性常态。 -2000002000040000600008000012345678910111220202021202220232024202520260.000.501.001.502.002.505678910112023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07社会融资规模存量:同比M2:同比银行间同业拆借加权利率:7天:月 交易咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 图表 5：社融的细分结构 图表 6：地方政府债券 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院  信贷：单月负增 3400 亿，票据冲量退潮为主因 8 月新增人民币贷款 600 亿元，虽较 7 月的负值转为正增，但增量仍处于低温区间，同比少增 5300 亿元，月末贷款余额增速较 7 月下行 0.2 个百分点至 4.9%；若还原政府债券置换因素，测算月末增速约在5.4%左右，同样较 7 月下降 0.2 个百分点。 从部门结构看，信贷投放的"量减速降"特征依然清晰。企业端，8 月企业贷款新增 2600 亿元，同比少增约 3300 亿元；其中短期贷款减少 1600 亿元，票据融资新增 1000 亿元、同比多增 469 亿元，中长期贷款新增 3