中小盘行业深度报告：宽基下沉与主题上浮，ETF资金的结构分化与中小盘配置观察

证券研究报告·行业深度报告·中小盘 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中小盘行业深度报告 宽基下沉与主题上浮：ETF 资金的结构分化与中小盘配置观察 2026 年 09 月 16 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 相关研究 《中小盘流动性观察：换手率上行与成交结构的分化》 2026-09-14 《中小盘配置观察：资金流向的可用与不可用》 2026-09-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 1. 总量与节奏：样本期（2025 年 9 月 1 日至 2026 年 9 月 7 日，246 个共同交易日）内，1367 只宽基与主题 ETF 合计净流出约 1306 亿元；节奏上2026 年 1 月为净流出低点（−7619 亿元）、2026 年 7 月为净流入高点（+8629亿元），年内呈“主题持续吸金、宽基集中赎回、年中修复”的走势。 2. 风格分化：宽基内部流出压力集中在大盘层，沪深 300 期间净流出−11451 亿元，为宽基最主要的退出方向；中证 500（−1306 亿元）、中证1000（−1494 亿元）仍处净流出，中证 2000（+39 亿元）与科创创业（+446亿元）实现净流入。资金并未在宽基内部平均退出，但“沿市值链单调下沉”并不严格成立——中证 1000 的净流出规模略高于中证 500，更准确的表述是大盘宽基深度净赎回、中小盘末端（中证 2000）小幅转正、科创创业板块为正。 3. 行业集中：主题维度期间净流入 12460 亿元，CR3 约 60%、CR5 约 71%；增量集中于半导体（+4938 亿元，占 40%）、通信（+1275 亿元）、黄金（+1272亿元）少数赛道，且集中度由 2025 年 9 月的 41.3%升至 2026 年 8 月的92.2%；半导体与通信领跑、资源与公用事业跟进，呈现“科技与避险强、制造与金融偏弱”的行业格局。 4. 资金密度分化：以“净流入÷规模”衡量承接力度，主题期间约+52%，宽基约−78%；通信（+394%）、半导体（+242%）、电力（+132%）、计算机（+80%）等科技与公用事业链条居前，军工（−76%）、金融（−24%）、新能源车（−6%）则为负；承接力度在主题维度、尤其科技赛道更集中。 5. 配置判断：对中小盘配置，短期关注半导体/科创链条承接力度的持续性，中期观察市值下沉能否延伸至中证 1000 的赚钱效应，长期仍回归行业景气与业绩验证。 风险提示：市场大幅波动导致 ETF 份额与净值同向回撤的风险；部分主题赛道（如半导体、通信）资金集中度高，存在拥挤交易与回撤放大的风险；海外利率、汇率及地缘事件影响跨境（港股、美股）ETF 资金流向的风险；沪市 ETF 份额采用交易所总份额、深市采用流通份额，两者统计口径存在差异，可能对跨市场合计净流入的精确值产生影响的风险；样本期内新成立 ETF 占比偏高（346 只），其高比例净流入可能放大主题维度承接力度的风险；测算以“份额变动×当日收盘价”估算净流入、价格缺失以前值填充，与真实资金流存在偏差的风险；行业景气与上市公司业绩不及预期导致主题 ETF 资金承接力度难以延续的风险；政策环境变化影响 ETF 发行 与资金配置节奏的风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 一年样本的总体事实：资金整体净流出，但“主题进、宽基出” .............................................. 4 2. 宽基内部的风格分化：大盘层资金净流出、中小盘末端小幅转正 .............................................. 6 3. 主题资金的行业集中：半导体与通信领跑，资源与公用事业跟进 .............................................. 9 4. 资金密度视角：承接力度在科技链条最集中 ................................................................................ 12 5. 对中小盘行业配置的几点判断 ........................................................................................................ 14 5.1. 短期看法................................................................................................................................... 14 5.2. 中期看法................................................................................................................................... 14 5.3. 长期看法................................................................................................................................... 15 5.4. 后续值得跟踪的几个指标....................................................................................................... 15 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 16 图表目录 表 1： 月度净流入总规模（按类别，单位：亿元）........................................................................... 5 表 2： 月度净流入与承接力度明细（单位：亿元 / %） ................................................................... 6 表 3： 宽基市值链净流入与承接力度（期间合计，单位：亿元）.....................................