商业行业社零数据点评：8月社零同比增长0.4%，电商保持快于大盘增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 9 月 16 日 推荐（维持） 8 月社零同比增长 0.4%，电商保持快于大盘增长 消费品/商业 8 月社会消费品零售总额为 39824 亿元，同比增长 0.4%；电商增长保持韧性，8 月网上商品零售额同比增长 2.2%。服务消费延续较好增长趋势，1-8 月服务零售额同比增长 4.9%。建议关注经营效率优、估值具性价比的零售龙头及消费互联网龙头，以及受益于消费结构升级、具备增长弹性的服务消费企业。 ❑ 8 月社零同比增长 0.4%，服务零售保持稳健增势。8 月社会消费品零售总额为 39824 亿元，同比增长 0.4%，消费增速环比有所放缓，低于彭博预期的 0.8%。分消费类型看，8 月商品零售额 35280 亿元，同比增长 0.3%；餐饮收入 4544 亿元，同比增长 1.1%。服务消费保持较好增长趋势，1-8月服务零售额增长 4.9%，其中网上服务零售额同比增长 5.1%，此外通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现较快增长。分区域看，8 月城镇消费品零售额 34457 亿元，同比增长 0.2%；乡村消费品零售额 5367 亿元，同比增长 1.6%，乡村消费增速持续高于城镇。分零售业态看，1—8 月限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长 5.5%、3.8%，而专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降 2.2%、3.0%、10.0%，传统零售业态延续分化趋势。 ❑ 8 月网上商品零售额同比+2.2%，电商保持快于大盘增长。 8 月网上商品零售额同比增长 2.2%，线上消费增速有所放缓但持续快于社零大盘，电商渠道仍保持较强增长韧性。分品类看，网上商品零售中吃类、穿类、用类商品累计同比分别增长 15.9%、4.9%、1.1%，食品类线上消费保持较高景气，服饰线上消费稳健增长。 ❑ 分品类看，8 月必选消费保持稳健，可选消费表现分化，带电品类增速改善。 必选消费品类延续较强韧性，8 月粮油食品类零售额同比增长 4.0%，烟酒类同比增长 12.5%，日用品类同比增长 1.8%，居民基本消费需求保持稳健。可选消费方面，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝品类分别同比-0.5%、+4.9%、-17.5%，需求有所分化；带电品类受益于国补以旧换新低基数效应，增速均有所修复，其中家用电器和音像器材类零售额同比+2.3%，文化办公用品类同比+5.8%，通讯器材类零售额同比增长 27.3%。 ❑ 投资建议： 建议关注经营效率优、估值具备性价比的零售龙头及消费互联网龙头，以及受益于消费结构升级、具备增长弹性的服务零售公司。 ❑ 风险提示：宏观经济风险；消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 131 2.5 总市值（十亿元） 1000.6 0.9 流通市值（十亿元） 933.9 1.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.3 -10.3 -12.5 相对表现 -0.7 -5.6 -10.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《商贸社服行业周报—阿里发布QoderWake 1.0，携程收购 e‑hoi 股权》2026-09-14 1、《送规定短期影业规范2 、 《 商 贸 社 服 行 业 周 报_Qwen3.8-Max 版本升级性能再突破，智谱独家入驻天猫》2026-09-07 2、《+3%20253 、 《 商 贸 社 服 行 业 周 报 ：Qwen3.8-Flash 发布，美团小象超市华南首店开业》2026-08-31 3、《港封2025 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 胡馨媛 S1090525060001 huxinyuan@cmschina.com.cn 社零数据点评 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：8 月社会消费品零售总额同比增长 0.4% 图 2：8 月限额以上单位商品零售额同比-4% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 图 3：8 月城镇消费品零售额同比增长 0.2% 图 4：8 月乡村消费品零售额同比增长 1.6% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 (2)024681012010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08社会消费品零售总额:当月值 （亿元）社会消费品零售总额:当月同比 （%）(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08社会消费品零售总额:城镇:当月同比(2月累计…(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07社会消费品零售总额:乡村:当月同比(2月累计填充) 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 5：8 月餐饮零售额同比增长 1.1% 图 6：8 月商品零售额同比增长 0.3% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 图 7：8 月网上商品零售额同比增长 2.2% 图 8：1-8 月吃/穿/用类商品网上商品零售额累计同比增长15.9%/4.9%/1.1% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 0510152025303502,0004,0006,0008,00010,00012,0002023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-08社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值 （亿元）社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 （%）(2)(1)0123456789010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12202