医药生物行业2026年9月投资策略：中报景气度提升，继续推荐创新药及产业链

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年9月16日中报景气度提升，继续推荐创新药及产业链——医药生物行业2026年9月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001证券分析师：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cnS0980526070005请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9月医药行业投资策略n 医药行业中报景气度提升。2026年上半年A股医药行业上市公司实现营业收入11942.1亿元，同比增长2.6%；归母净利润1049.6亿元，同比增长10.8%，利润增速明显快于收入端。分板块看，创新药板块实现营业收入437.5亿元（+44.1%），归母净利润75.1亿元，延续高增长态势；CXO板块实现营业收入556.2亿元（+23.3%），归母净利润130.5亿元（+15.7%），景气度持续改善。从26Q2情况来看，A股医药行业上市公司实现营业收入5980.5亿元，同比增长2.7%；归母净利润547.2亿元，同比增长15.3%，利润增速较26Q1进一步提升。其中，创新药板块26Q2收入同比增长51.3%，CXO板块收入和归母净利润分别同比增长27.8%和11.0%。整体来看，2026年上半年医药行业基本面持续改善，盈利修复趋势进一步确认，创新药及CXO等高景气方向表现突出。n 推荐关注CXO板块，优选业绩及订单表现良好/迎来拐点的龙头企业。1）CDMO方面，中国CDMO企业在人才红利、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势。我们认为，中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性，在生物药CDMO领域的能力也在持续增强，推荐关注：药明生物（增长提速，短期业绩及中期订单确定性足）、药明康德（地缘风险阶段性出清，多肽CDMO全球龙头地位稳固）、药明合联（XDC行业高增长，产能逐步落地）、凯莱英（未来三年业绩节奏良好，化学大分子及生物大分子增速亮眼）等。2）CRO方面，基于前期涨价订单的逐步交付，临床前及临床CRO企业有望迎来业绩复苏，推荐关注：昭衍新药、泰格医药、益诺思等。n 创新药板块国内销售快速增长，海外即将密集进入商业化阶段。国产创新药公司大多进入大品种的医保放量阶段，推动营收端快速增长。创新出海2.0也将迎来收获期，科伦博泰的合作伙伴默沙东宣布sac-TMT的全球3期临床TroFuse-005达到主要临床终点，预计将在下半年向FDA申报上市。康诺亚/乐普生物的CMG901、和黄医药的赛沃替尼等产品同样在全球3期临床中达到了主要临床终点。中国创新药在海外的临床开发取得进展，即将进入在全球的商业化阶段。n 投资策略：继续推荐创新药及产业链。2026年9月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林、泽璟制药；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年8月策略组合个股估值一览3表：国信医药2026年8月策略组合代码公司简称总市值亿元/港元归母净利润（亿元）PEROE25APEG26E投资评级25A26E27E28E25A26E27E28EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,004 81.4 83.3 94.3 107.6 24.6 24.1 21.3 18.6 21.4%2.5 优于大市688271.SH联影医疗861 18.7 24.3 28.0 33.1 46.1 35.4 30.7 26.1 8.7%1.7 优于大市603259.SH药明康德4,686 191.9 208.8 251.1 285.3 24.4 22.4 18.7 16.4 24.0%1.6 优于大市002821.SZ凯莱英567 11.3 13.7 16.8 20.0 50.1 41.5 33.9 28.4 6.4%2.0 优于大市300832.SZ新产业392 16.2 18.2 21.1 24.4 24.2 21.6 18.6 16.1 17.7%1.5 优于大市688046.SH药康生物131 1.4 1.9 2.4 2.5 91.8 70.8 55.0 53.4 6.4%3.6 优于大市300015.SZ爱尔眼科763 32.4 30.4 42.9 49.8 23.6 25.1 17.8 15.3 14.7%1.6 优于大市002223.SZ鱼跃医疗260 14.8 14.9 17.7 21.2 17.6 17.5 14.7 12.3 11.2%1.4 优于大市603939.SH益丰药房277 16.8 19.3 21.7 23.9 16.5 14.4 12.8 11.6 14.4%1.2 优于大市603233.SH大参林210 12.4 14.8 17.1 19.7 17.0 14.2 12.3 10.7 16.8%0.8 优于大市港股组合9926.HK康方生物716 (11.1)4.4 11.4 23.9 163.9 62.9 30.0 -12.3%优于大市6990.HK科伦博泰生物1,028 (3.8)(1.9)4.6 15.1 226.0 68.2 -7.8%2.1 优于大市0013.HK和黄医药146 32.1 3.6 6.0 8.7 4.6 40.7 24.2 16.7 36.9%优于大市2162.HK康诺亚-B194 (5.2)8.0 0.7 4.3 24.1 289.5 45.3 -18.8%优于大市1530.HK三生制药354 84.8 24.4 26.6 27.9 4.2 14.5 13.3 12.7 31.2%优于大市1789.HK爱康医疗50 3.4 4.1 4.7 5.3 14.6 12.3 10.7 9.4 11.6%0.8 优于大市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：港股市值单位为港元，以2026/8/31股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回顾01医药行业近期政策点评02医