公司简评报告：国内市场企稳向好，海外市场快速增长

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月16日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 普门科技（688389）：国内市场企稳向好，海外市场快速增长 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/15 收盘价 10.61 总股本(万股) 42,849 流通A股/B股(万股) 42,849/0 资产负债率(%) 21.04% 市净率(倍) 2.20 净资产收益率(加权) 3.71 12个月内最高/最低价 14.88/9.36 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《普门科技（688389）：国内业务短期承压，海外市场增长良好——公司简评报告》 2026.05.26 《普门科技（688389）：国际业务增长迅速，静待行业政策影响出清——公司简评报告》 2025.11.04 《普门科技（688389）：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长——公司简评报告》 2025.09.04 [table_main] 投资要点 ➢ 公司收入端增长良好。2026年H1，公司实现营业收入6.04亿元（同比+19.15%），归母净利润0.79亿元（同比-34.80%），扣非归母净利润0.77亿元（同比-30.80%），经营性现金流净额1.09亿元（同比-6.29%）；其中，Q2单季度营业收入3.44亿元（同比+17.83%），归母净利润0.47亿元（同比-31.08%），扣非归母净利润0.45亿元（同比-26.20%）。公司收入端增长良好，利润端主要受汇兑损失影响较大。 ➢ 国内市场企稳向好，海外市场快速增长。报告期内，公司体外诊断板块实现销售收入4.42亿元（同比+14.53%），治疗与康复板块实现销售收入1.50亿元（同比+34.73%）；分区域来看，境内市场实现销售收入3.62亿元（同比+9.21%），境外市场实现销售收入2.42亿元（同比+37.94%）。报告期内，公司克服集采降价等多重压力影响，大力发展以终端客户为核心的独家代理体系，提升市场响应效率与运营效能，国内市场逐渐企稳向好；海外市场方面，公司全自动化学发光免疫分析仪三大系列在全球六大区域重点国家逐步实现批量装机，糖化血红蛋白系列产品在众多海外国家成功跻身市场份额前三名，海外市场发展势头良好。 ➢ 财务费用显著增加，产品管线持续丰富。报告期内，公司销售毛利率63.22%（同比-1.48pct），销售净利率12.62%（同比-11.24pct）；销售费用率17.45%（-0.28pct），管理费用率6.22%（-0.12pct），研发费用率20.23%（-2.04pct），财务费用率3.85%（+7.82pct）。受汇兑损失的影响，公司财务费用大增4336万元，剔除财务费用影响，公司归母净利润同比增长0.87%。报告期内，公司中速电化学发光平台进一步补充了现有产品矩阵，新增四项电化学发光法检测试剂注册证书，进一步丰富了相关检测领域的项目布局；公司聚焦超声皮肤治疗仪获批国家三类医疗器械注册证，是国内第二款获得国家药监局三类医疗器械注册证的聚焦超声设备，目前已在民营医美机构和公立医院皮肤科装机，市场前景可期。 ➢ 投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为1.91/2.25/2.69亿元，对应EPS分别为0.45/0.52/0.63元，对应PE分别为23.78/20.23/16.87倍。公司国内市场企稳向好，海外市场快速增长，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：国内市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,037.83 1,170.41 1,306.43 1,449.67 增长率（%） -9.60% 12.77% 11.62% 10.96% 归母净利润（百万元） 184.22 191.21 224.75 269.48 增长率（%） -46.66% 3.80% 17.54% 19.90% EPS（元/股） 0.43 0.45 0.52 0.63 市盈率（P/E） 24.68 23.78 20.23 16.87 市净率（P/B） 2.15 2.14 2.06 1.98 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月15日收盘） -39%-31%-22%-14%-5%3%12%20%25-0925-1226-0326-06普门科技沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,038 1,170 1,306 1,450 货币资金 1,574 1,632 1,777 1,963 %同比增速 -10% 13% 12% 11% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 382 425 468 514 应收账款及应收票据 174 185 200 209 毛利 656 745 839 936 存货 183 177 182 185 ％营业收入 63% 64% 64% 65% 预付账款 10 11 12 13 税金及附加 12 14 15 17 其他流动资产 17 16 17 19 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,957 2,021 2,188 2,390 销售费用 186 199 219 241 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 18% 17% 17% 17% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 74 80 85 91 固定资产合计 463 453 447 467 ％营业收入 7% 7% 7% 6% 无形资产 100 107 114 121 研发费用 229 252 274 302 商誉 23 23 23 23 ％营业收入 22% 22% 21% 21% 递延所得税资产 20 23 23 23 财务费用 -16 -13 -12 -27 其他非流动资产 246 249 248 221 ％营业收入 -2% -1