工商银行2026年中报点评：信贷投放稳步扩容，中期分红比例提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 15 日 银行点评 买入 / 维持 工商银行(601398) 昨收盘:8.22 银行 国有大型银行 工商银行 2026 年中报点评：信贷投放稳步扩容，中期分红比例提升 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3,564.06/2,696.12 总市值/流通(亿元) 29,296.59/22,162.12 12 个月内最高/最低价(元) 8.4/6.85 相关研究报告 <<工商银行 2025 年年报点评：非息驱动增长，盈利能力修复>>--2026-04-22 <<工商银行 2025 年中报点评：扎实服务实体，资产质量稳健>>--2025-09-04 <<工商银行 2024 年年报&2025 年一季报点评：结构优化，稳健前行>>--2025-07-06 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 事件：工商银行于 8 月 28 日披露 2026 年半年度报告：报告期营业收入4,658.59亿元、同比+9.08%，归母净利润1,736.82亿元、同比+3.32%；报告期末不良贷款率 1.29%、较上年末-2bp，拨备覆盖率 217.58%、较上年末+3.98pct。2026 年中期普通股现金股息每 10 股 1.511 元，派息总额538.53 亿元，占报告期归母净利润约 31.01%。 非息收入增速领先，支撑营收增长。报告期非利息收入 1,246.22 亿元、同比+9.8%，快于利息净收入的+8.8%，在营业收入中占比 26.75%、同比+0.17pct；利息净收入3,412.37亿元、占比73.25%。成本收入比22.70%、同比-1.40pct，运营效率提升。 规模稳步扩张，投放增量集中于对公与票据贴现。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+4.87%、+4.99%。信贷结构增量主要体现在对公业务，对公贷款余额较上年末+6.64%、占比 62.8%、占比较上年末+1.0pct，其中短期余额+15.78%、中长期余额+3.95%；票据贴现较上年末+8.93%、占比9.1%、占比较上年末+0.4pct；个贷余额较上年末-0.02%、占比 28.1%、占比较上年末-1.4pct，其中消费贷款余额+21.97%、经营性贷款余额+6.41%，个人住房贷款余额-2.30%、信用卡透支余额-14.39%。投向结构上，制造业、批零业、租赁和商务服务业贷款余额较上年末分别+13.31%、+12.51%、+9.58%。公司定期存款余额同比+7.5%、占存款总额 22.5%、占比同比+0.16pct。 存款付息率降幅对冲资产端，负债成本优化。报告期净息差 1.29%、同比-1BP；生息资产收益率 2.49%、同比-30BP；计息负债成本率 1.32%、同比-31BP，存款付息率 1.15%、同比-30BP，负债端降幅覆盖资产端定价压力。主动负债成本同步优化，同业及其他金融机构存放和拆入款项、已发行债务证券及存款证成本率分别同比-33BP、-31BP。 中收增速回升，理财业务为主要增量来源。报告期手续费及佣金净收入 692.35 亿元、同比+3.30%。分项看，对公理财、个人理财及私人银行收入分别同比+23.50%、+14.70%，是中收增长的核心驱动；资产托管收入同比+7.60%；结算、清算及现金管理收入 234.21 亿元、占手续费及佣金收入 30.58%，收入基础稳固；银行卡收入同比-11.80%。其他非利息收益同比+19.10%，其中投资收益同比+9.1%。 不良率下行，房地产业与信用卡风险仍需关注。报告期末不良率1.29%、较上年末-2bp，关注类贷款占比 1.97%、较上年末+2bp，逾期贷款占比 1.60%、较上年末+8bp。分结构看，对公贷款不良率 1.26%、较上年末-10bp，其中建筑业、制造业、批零业分别-53bp、-38bp、-26bp，房地产业 6.27%、较上年末+88bp；个贷不良率 1.77%、较上年末+19bp，其中信用卡透支 5.37%、+76bp，个人住房贷款 1.29%、+23bp。报告期末拨备覆盖率 217.58%、较上年末+3.98pct，拨贷比 2.80%、较上年末+1bp，核心一级资本充足率 13.21%、较上年末-36bp。 公司规模稳步扩张，非息收入表现出色；不良率与拨备覆盖率同步改(10%)(4%)2%8%14%20%25/9/1525/11/2626/2/626/4/1926/6/3026/9/10工商银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P2 工商银行 2026 年中报点评：信贷投放稳步扩容，中期分红比例提升 善，中期分红比例提升。预计公司 2026-2028 年营业收入为 8,963.02、9,257.33、9,636.70 亿元，归母净利润为 3,803.44、3,883.50、4002.09亿元，每股净资产为 11.56、12.32、13.11 元，对应 9 月 14 日收盘价的PB 估值为 0.71、0.67、0.63 倍。维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 8,382.70 8,963.02 9,257.33 9,636.70 营业收入增长率(%) 2.00% 6.92% 3.28% 4.10% 归母净利（亿元） 3,685.62 3,803.44 3,883.50 4,002.09 净利润增长率(%) 0.74% 3.20% 2.10% 3.05% 摊薄每股收益（元） 1.00 1.03 1.05 1.08 市盈率（PE） 8.29 8.02 7.85 7.60 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P3 工商银行 2026 年中报点评：信贷投放稳步扩容，中期分红比例提升 财务预测摘要 人民币亿 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 收入增长 净利息收入 6,374.05 6,351.26 6,840.20 7,076.43 7,391.28 净利润增速 0.51% 0.74% 3.20% 2.10% 3.05% 手续费及佣金收入 1,093.97 1,111.71 1,122.83 1,150.90 1,185.42 拨备前利润增速 -4.24% 1.97% 7.04% 3.43% 4.25% 其他收入 750.01 919.73 1,000.00 1,030.00 1,060.00