8月经济数据点评：生产回升，供需分化再度扩大

证券研究报告 宏观经济点评 2026 年 09 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 月经济数据点评：生产回升，供需分化再度扩大 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 报告要点： 工业生产重新加快，新旧动能均有边际改善。8 月，规模以上工业增加值同比增长 5.2%，较 7 月提高 0.7 个百分点，环比增长 0.54%。总体看，外需对工业生产支撑力度边际增强。8 月，出口交货值同比增长 11.1%，较 7 月提高 0.7 个百分点。结构上看，工业生产改善主要有两点，一是采矿业拖累减轻。8 月，采矿业增加值同比下降 1.4%，降幅较 7 月收窄 2.8个百分点。其中，煤炭开采和洗选业增加值同比下降 5.6%，较 7 月的下降 10.8%明显改善；石油和天然气开采业增长 6.2%，继续保持较快增长。原煤产量降幅也由 10.1%收窄至 7.7%，天然气产量则由下降 0.9%转为增长 0.8%，或指向前期煤炭、油气行业供给端调整影响逐步趋于平缓。二是制造业增速回升。8 月，制造业增加值同比增长 6.1%，较 7 月提高 0.6 个百分点。一方面，产业升级方向景气度依旧较高，高端制造业和优势制造业仍是主要支撑。铁路船舶航空航天、专用设备、通用设备、电气机械以及计算机通信电子设备制造业增加值分别增长 13.4%、11.4%、9.8%、9.9%和 17.2%。从产品产量看，工业机器人、金属切削机床、集成电路和新能源汽车分别增长 34.6%、14.1%、20.6%和21.9%。另一方面，生活消费相关传统制造业不再普遍形成负向拖累。农副食品加工、食品制造、酒饮料和精制茶、纺织业增加值分别增长4.3%、8.8%、3.0%和 3.0%。 服务业生产相对平稳。8 月，服务业生产指数同比增长 4.1%，较 7 月回落 0.2 个百分点；信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业分别增长 9.6%和 9.0%，指向生产性服务业仍有韧性。这一结构与服务行业景气表现相互印证。邮政、电信广播电视及卫星传输、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于 55%以上的较高景气区间，而批发、零售和资本市场服务低于临界点，追指向服务业增长更多由数字信息和生产配套需求带动。 投资累计降幅扩大，边际并未恶化。8 月，固定资产投资累计同比下7.2%，降幅较上月扩大 0.5 个百分点，当月同比下降 11.0%，降幅较上月收窄 1.9 个百分点。分项看，制造业、地产和基建累计投资增速分别下降2.3%、19.9%和 4.0%。 制造业投资延续分化，优势产业闭环支撑仍强。8 月，制造业投资累计下降 2.3%，降幅较 7 月扩大 0.6 个百分点。结构上看，一方面，形成价格、需求、生产和投资闭环的优势制造业仍是主要支撑。1—8 月电子电相关报告 8 月通胀数据点评：输入性价格回升，低位价格修复有所扩散 2026.09.11 8 月非农：表现强劲，但季节性因素与结构性隐忧仍存 2026.09.10 8 月外贸数据点评：出口延续高增，结构分化边际收敛 2026.09.09 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p125223宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 路制造、锂离子电池、集成电路和电子专用材料制造业投资分别增长58.8%、20.6%、12.0%和 8.5%，铁路船舶航空航天、计算机通信电子设备制造业投资分别增长 16.3%和 8.1%。我们理解，优势制造业投资保持较快增长的本质是价格、订单、利润预期和资本开支之间形成了相互支撑。一是价格改善打开了利润修复空间。从通胀数据看，中下游制造业PPI 改善仍主要集中在电子信息等优势行业，8 月计算机、通信和其他电子设备制造业 PPI 同比上涨 5.3%，较强的产品价格有助于缓解成本压力、稳定企业盈利。二是需求支撑增强了企业对盈利持续性的预期。从出口结构上看，出口高增品类同样集中在计算机通信电子、装备制造等优势行业。8 月装备制造业出口交货值增长 12.3%，对全部工业出口交货值增长的贡献率达到 81.5%；电子行业出口交货值增长 9.3%，贡献率为32.8%。价格改善与外需支撑共同稳定企业收入和利润预期，并进一步带动资本开支和生产扩张，使这些行业成为 K 形分化中向上的一端。另一方面，部分传统制造业仍处于调整阶段。食品、化工、医药和金属制品等行业投资分别下降 10.4%、8.1%、8.3%和 8.9%。8 月部分传统行业价格已经出现改善，但能否进一步传导至利润和投资，仍取决于价格回升与终端需求改善能否持续。 地产投资仍弱，价格端持续改善。8 月，地产投资累计同比下降 19.9%，降幅较 7 月扩大 0.7 个百分点；按累计金额反推，8 月当月房地产投资同比约下降 25.5%，较 7 月的下降 27.4%收窄约 1.9 个百分点，指向地产边际上并未加速恶化。销售端看，地产销售金额表现略好于面积。8 月，商品房销售面积累计同比下降 12.1%，降幅较 7 月扩大 0.3 个百分点；销售额下降 13.0%，降幅收窄 0.1 个百分点。资金端看，个人按揭贷款有修复迹象。按累计反推，8 月个人按揭贷款同比约下降 22.7%，较 7 月收窄约0.8 个百分点，但国内贷款、自筹资金等主要资金来源仍处于较大幅度负增长状态。价格端看，地产销售价格延续修复，主要集中在一线城市。8月，一线城市新房和二手房价格环比分别上涨 0.1%；二、三线城市房价环比仍然下降。同比看，一二三线城市新房和二手房价格降幅均有不同程度收窄，其中一线城市二手房同比降幅收窄 1.0 个百分点，改善最为明显。 基建投资继续放缓，但前端订单和结构性领域有积极信号。8 月，基建投资累计同比下降 4.0%，降幅较 7 月扩大 0.4 个百分点。其中，电热燃水投资下降 6.9%，水利环境下降 11.0%，交运邮储增长 2.1%，增速较前期继续放缓。基建投资表现与建筑业景气度变化基本一致。8 月，建筑业PMI 为 46.9%，较 7 月下降 0.1 个百分点，继续处于收缩区间，表明施工活动和实物工作量仍然偏弱。但基建仍有一定积极变化和支撑，一是总量上，前端订单需求有所修复。8 月建筑业新订单指数由 40.1%回升至42.4%，投入品价格、销售价格和从业人员指数也均有改善，指向项目需求和企业经营活动出现低位修复。二是结构上，部分基建相关领域仍有较强支撑。8 月，互联网和相关服务、航空运输、水上运输和电力供应累计投资分别增长 42.0%、16.7%、14.7%和 12.7%，交通、能源、水利、数据等“六张网”领域仍具有进一步发力空间。 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjiesh