银行8月金融数据点评：政府债支撑社融，融资结构转化

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 银行 2026 年 09 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《司库同业存单策略的新局与选择—行业深度报告》-2026.9.15 《大行“缺长钱”压力有望在 Q4 缓解 —8 月信贷收支表点评》-2026.9.15 《稀缺红利重估时刻，前瞻资负能力致胜—从 2026H1 业绩分化看银行投资机会》-2026.9.8 政府债支撑社融，融资结构转化 ——8 月金融数据点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 ⚫ 存款：存款搬家降速，非银存款高基数拖累同比表现 8 月 M1 同比增速为 4.1%，增速环比修复 0.1pct；M2 同比增速为 7.5%，增速环比下降 0.2pct，M2-M1 剪刀差为 3.4%，较 7 月收窄 0.3pct。8 月新增人民币存款 1.2 万亿元，非银存款贡献近半数，同比少增 8600 亿元。结构上，居民存款当月新增 400 亿元（同比少增 700 亿元），非银存款当月增加 5600 亿元（同比少增 6200 亿元），主要由于高基数效应、“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。企业存款当月增加 2800 亿元，受信贷派生力度较弱影响同比少增197 亿元，较 7 月环比有所修复。8 月人民币存款同比少增主因非银存款高基数下的同比少增以及“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。 ⚫ 社融：总量弱于预期，政府债发行为核心贡献项 8 月社融新增 1.66 万亿元，同比少增 9083 亿元，与 wind 一致预期最小值相当（1.65 万亿元），拖累主因是信贷贡献疲弱叠加政府债同比少增。社融存量增速为 7.2%，环比下降 0.2pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月增加 552 亿元，同比少增明显（少增 5701 亿元）；（2）表外三项：委托贷款当月增加 229 亿元，信托贷款当月减少 233 亿元，未贴现银票当月增加 382亿元；（3）直接融资：政府债券为社融核心贡献，当月新增净融资 1 万亿元，但同比环比均为少增，三季度发行进度或进一步提速；企业债券净融资 2712亿元，股票融资 639 亿元，反映出目前低利率环境下企业发债置换银行贷款，融资渠道迁移、直接融资占比提升的结构性特征。 ⚫ 人民币贷款：企业中长贷转正但拉动有限，居民信贷仍较弱 8 月人民币贷款增加 600 亿元，同比少增 5300 亿元，环比增加 4000 亿元，企业中长贷是主要贡献项。人民币贷款余额同比增速降至 4.9%。环比减少 0.2pct。结构上：（1）企业：中长贷转为正增，短贷负向拉动。8 月短贷减少 1600 亿元，中长贷增加 3200 亿元，同比分别减少 2300 亿元、1500 亿元，企业债同比多增或替代部分企业短贷新增与续作需求。企业票据增加 1000 亿元，同比多增469 亿元。（2）居民：居民贷款环比改善，短贷、中长贷仍为负增。8 月居民短贷减少 1219 亿元、中长贷减少 822 亿元，反映居民消费意愿、购房动机仍偏弱，进一步修复或可观望 8 月 28 日房地产新政出台后市场的反响落地。（3）非银：非银贷款减少 436 亿元，环比修复。 ⚫ 投资建议：弱信贷下关注负债优势与资产再配置 信贷需求仍待修复，社融贡献中直接融资占比提升，关注负债优势与资产再配置较强的银行。建议关注：（1）负债成本优势明确、配债能力较强、核心存款稳定的银行，受益标的如工商银行、招商银行等；（2）区域景气度高、信贷投放定价权与拨备覆盖较厚的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行等；（3）中长期推荐综合经营能力突出、具备盈利稳健性的中信银行。 ⚫ 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 -19%-10%0%10%19%2025-092026-012026-05银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：8 月 M2- M1 剪刀差环比进一步下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：8 月存款增长主要受益于非银、企业（亿元） 附图 3：8 月社融、人民币贷款增速环比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 4：8 月政府债券为社融主要贡献项（亿元） 附图 5：8 月新增贷款合计 600 亿元 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-50,000050,000100,0002025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08住户企业财政非银同业其他7.2%5.0%4%5%6%7%8%9%10%2026-082026-072026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-07社融人民币贷款-200000200004000060000800002026-082026-072026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-07人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-20000-1000001000020000300004000050000600002025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08其他类非银同业个人对公行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 6：8 月企业中长贷转为正增（亿元） 附图 7：8 月贷款同比少增、票据融资同比多增（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 8：8 月居民短贷、中长贷均为负增（亿元） 附图 9：8 月企业中长贷同比增速环比下探 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -20000-1000001000020000300004000050000600002025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08短期贷款及票据中长期贷款非银同业其他类-20000-1000001000