海外宏观周报：通胀推升加息预期

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：非农超预期，核心通胀将决定 9 月政策走向》 - 2026.09.08 宏观观点 海外宏观周报：通胀推升加息预期 ⚫ 核心观点 上周五公布的美国通胀数据高于预期，市场加息预期迅速升温。8 月美国 CPI 环比上涨 0.4%，高于 7 月的 0.1%，同比上涨 3.4%，与前值持平，核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比增速则由 2.5%降至 2.4%。核心通胀的超预期部分主要来自无线通信、住宿和机票等波动较大的分项，其中无线通信服务价格单月上涨 5.9%；相比之下，租金和业主等价租金均仅上涨 0.2%，医疗服务价格下降 0.2%，尚未显示广泛而持续的通胀压力。 尽管市场普遍预计美联储将在本周加息 25 个基点，但我们认为，若美联储本周选择加息，可能更多是为了回应能源价格上涨，并兑现前期偏鹰的政策沟通，不意味着开启新一轮持续加息周期。当前通胀压力主要来自能源冲击及少数波动分项，后续政策路径仍将取决于能源价格是否向核心通胀和通胀预期进一步传导。 美国经济仍呈现明显的 K 型分化。美联储褐皮书显示，高收入群体的消费需求依然稳健，但普通消费者的价格敏感度明显提高，低收入和中等收入家庭面临的财务压力继续增加。美国企业固定投资主要受到人工智能基础设施建设推动，而办公楼、传统制造业建筑等非 AI投资整体偏弱，居民消费温和增长。这意味着，美国经济韧性较大程度上依赖 AI 资本开支和高收入群体消费，K 型经济下半部分仍然较为疲弱。 因此，我们认为，美联储未来政策方向仍存在转向降息的可能。随着能源冲击的影响逐渐消退、核心通胀继续缓和，以及 K 型经济下半部分的进一步走弱，美联储的政策重心可能逐步由防范通胀反弹转向关注经济下行风险。美股配置仍应以能够兑现收入和自由现金流的AI 及科技龙头为核心。 ⚫ 风险提示： 若中东冲突进一步升级，能源价格长期维持高位并向核心通胀和通胀预期持续传导，美联储可能采取比预期更为鹰派的政策立场，实施连续加息。 发布时间：2026-09-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 8 3 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国 CPI 增速（%） .............................................................. 4 图表 2： 美国 CPI 细分项（%） ............................................................ 5 图表 3： 原油价格（美元/桶） ............................................................ 5 图表 4： 二手车价格同比增速（%） ........................................................ 5 图表 5： 美国 PPI 增速（%） .............................................................. 6 图表 6： 美国成屋销售 ................................................................... 6 图表 7： 美国密歇根大学消费者信心指数 ................................................... 6 图表 8： 美国密歇根大学通胀率预期（%） .................................................. 6 图表 9： 美国纽约联储通胀率预期（%） .................................................... 7 图表 10： 欧央行上调欧元区三大关键利率（%） ............................................. 7 图表 11： 市场预期今年 9 月和 12 月各加息一次 ............................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 上周五公布的美国通胀数据高于预期，市场加息预期迅速升温。8 月美国 CPI环比上涨 0.4%，高于 7 月的 0.1%，同比上涨 3.4%，与前值持平，核心 CPI 环比上涨 0.3%、同比增速则由 2.5%降至 2.4%。核心通胀的超预期部分主要来自无线通信、住宿和机票等波动较大的分项，其中无线通信服务价格单月上涨 5.9%；相比之下，租金和业主等价租金均仅上涨 0.2%，医疗服务价格下降 0.2%，尚未显示广泛而持续的通胀压力。 中东冲突对能源供应的扰动进一步扩大。上周，胡塞武装夺取也门红海港口穆哈并向曼德海峡附近推进，使沙特绕开霍尔木兹海峡的替代航线面临威胁。周末，沙特东西输油管道遭无人机袭击后关闭；伊拉克政府确认袭击来自其境内，并撤换相关地区指挥官，沙特则暂未采取报复行动。受此影响，布伦特原油全周上涨 8.35%，并重新升至每桶 100 美元上方。若中东地缘风险继续升温，供应中断持续，能源价格可能继续推升全球通胀预期，并加大风险资产调整的压力。 欧洲央行上周将三大政策利率上调 25 个基点，主要原因是中东冲突引发的能源冲击使通胀面临更强的上行风险。欧洲央行将 2026 年通胀预测维持在 3.0%，2027 年和 2028 年预测则分别上调至 2.5%和 2.1%。拉加德未对后续利率路径作出承诺，但强调能源价格维持高位的时间越长，其向其他商品价格和工资扩散的风险越大，欧洲货币政策短期仍将保持偏紧。 图表1：美国 CPI 增速（%） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5-0.60