商贸零售行业8月社会消费品零售数据点评：8月社零同比增长0.4%，结构分化延续

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 09 月 15 日 8 月社零同比增长 0.4%，结构分化延续 看好 —— 8 月社会消费品零售数据点评 相关研究 《 7 月社零同比增长 0.6%，关注细分品类结构性亮点——7 月社会消费品零售数据点评》 2026/08/17 《 6 月社零同比增长 1.0%，消费筑底修复——6 月社会消费品零售数据点评》 2026/07/15 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 8 月社会消费品零售总额同比增长 0.4%，低于市场一致预期。26 年 8 月天气因素扰动以及部分消费品结构性下滑影响下，社零增速小幅放缓，但仍实现正增长。据国家统计局，26 年 8 月社零总额实现 4.0 万亿元，同比增长 0.4%（市场一致预期+0.7%），除汽车外消费品零售额同比增长 2.5%（增速环比持平）。 ⚫ 1-8 月商品/服务零售额同比增长 1.0%/4.9%，商品消费再获政策助力。8 月 31 日商务部、发改委等 7 部门发布《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，围绕四大消费方向部署任务并配套多方面保障举措，设定中长期社零目标（2030 年达 60 万亿元左右），旨在全方位激活国内商品消费潜力。据国家统计局，8 月全国服务业生产指数同比增长 4.1%，环比-0.2pct，1-8 月服务零售额同比增长 4.9%，环比-0.1pct。按照消费类型分，8 月商品零售额实现 3.5 万亿元，同比增长 0.3%，增速环比-0.2pct，其中限额以上商品零售额同比-4.0%，环比-0.2pct。8 月餐饮收入达 4544 亿元，同比增长1.1%，增速环比-0.3pct，限上/限下餐饮零售额同比变动-0.7%/+1.9%。8 月城镇消费品零售额达 3.4 万亿元，同比增长 0.2%，增速环比-0.3pct；乡村消费品零售额达 0.5万亿元，同比增长 1.6%，增速环比持平。 ⚫ 通讯及必选消费品表现亮眼，化妆品继续领跑可选品类，家电等以旧换新相关品类基数压力减弱。8 月必选消费品增速表现亮眼，通讯受涨价及国补持续落地影响继续维持高增长，烟酒等必需品维持韧性，据统计局，8 月通讯/烟酒/饮料/药品/粮油食品/日用+27.3%/+12.5%/+4.9%/+4.8%/+4.0%/+1.8% ， 增 速 环 比 +6.9/+6.5/+1.4/-1.9/-1.3/+0.0pct 。 8 月 可 选 品 表 现 分 化 ， 化 妆 品 / 家 电 / 服 装 / 家 具 / 金 银 / 汽 车+4.9%/+2.3%/-0.5%/-7.9%/-17.5%/-18.5%，增速环比-1.9/+4.2/+0.5/+0.9/-7.4/-1.5pct。8 月基数效应继续减弱，家电等以旧换新相关品类增速显著复苏。8 月以来金价显著复苏，但加息预期升温限制了金价持续上涨信心，建议关注年末消费旺季和金价预期落地后金银消费需求复苏。 ⚫ 8 月线上消费继续加速增长，服务消费为核心支撑。8 月线上消费加速增长，天气和平台营销策略为重要驱动。根据国家统计局数据测算，26 年 8 月全国网上商品和服务零售额为 1.76 万亿元，单月同比增速 3.3%，增速高于社零总体增速 2.9pct，连续两月出现逆势提速增长。8 月网上商品零售额为 1.02 万亿元，同比增长 2.2%，增速环比-1.1pct，线上渗透率 25.7%（去年同期 25.2%），同比+0.5pct；网上服务零售额7322 亿元，同比增长 4.5%，增速环比+3.4pct，增速持续修复。1-8 月，吃、穿、用类商品零售额同比+15.9%/+4.9%/+1.1%，环比-1.0/-0.9/+0.0pct。线下消费增速继续承压，1-8 月限额以上零售业单位中的便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额 同 比 +5.5%/+3.8%/-2.2%/-3.0%/-10.0% ， 增 速 环 比 -0.6/+0.0/-0.4/-0.6/-0.7pct。 ⚫ 投资分析意见：26 年 8 月社零增速维持正增长，多方向促消费政策继续加力出台，服务消费、必选品消费等仍维持韧性，未来筑底修复趋势可期。看好深化 AI 布局、基本面修复的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），服务消费政策刺激下受益的出行产业链（三峡旅游、华住、首旅酒店），金价预期修复下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。 ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2026/9/15 亿元/当地货币 26E 27E 28E 26E 27E 28E 免税类 中国中免 601888.SH 51.05 1046 2.41 2.89 3.48 21 18 15 王府井 600859.SH 9.60 108 0.21 0.27 0.32 46 36 30 景区类 宋城演艺* 300144.SZ 5.72 149 0.34 0.36 0.39 17 16 15 三峡旅游 002627.SZ 6.61 47 0.24 0.34 0.46 28 19 14 酒店类 首旅酒店* 600258.SH 11.38 127 0.82 0.92 1.02 14 12 11 华住 HTHT.O 43.12 132 1.66 1.91 2.04 17 15 14 餐饮 广州酒家* 603043.SH 13.09 74 0.92 0.98 1.04 14 13 13 电商 阿里巴巴 BABA.N 109.23 2718 44.54 60.80 78.78 16 12 9 京东 JD.O 27.26 382 22.55 31.39 37.5