美容护理行业26H1业绩回顾：需求韧性助力营收稳健，盈利端持续分化

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 09 月 15 日 需求韧性助力营收稳健，盈利端持续分化 看好 ——美容护理行业 26H1 业绩回顾 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 26 年 1-7 月化妆品社零跑赢大盘，成为可选消费中增速最高的行业之一，板块需求端回暖。根据国家统计局数据，26 年 1-7 月社会消费品零售总额合计 28.8 万亿元，同比增长 1.2%，零售市场规模稳步扩大。26 年 1-7 月限额以上化妆品类零售额合计 2723亿元，同比增长 6.3%，增速跑赢社零整体，其中 7 月增速 6.8%，凸显需求韧性。26Q2 大促 618 期间化妆品销售爆发，成为 Q2 业绩预期差及投资主线之一。 ⚫ 化妆品板块业绩表现：营收彰显韧性，利润端分化加剧。在港股方面，毛戈平延续较快增长，上美股份、巨子生物阶段性承压；1）毛戈平：26H1 营业收入同比增长26.2%，利润同比增长 20.3%，延续较快增长。2）上美股份：26H1 营业收入同比下降 8.6%，利润同比下降 79.4%，业绩阶段性承压。在 A 股方面，若羽臣维持高增长，上海家化、贝泰妮、润本股份等表现相对较好，珀莱雅业绩趋稳，润本股份等公司营收利润双高增，华熙生物、丸美生物等业绩仍处调整阶段。1）珀莱雅：26H1 营业收入同比增长 0.2%，收入端基本企稳；归母净利润同比增长 46.3%，主要受收购花知晓产生约 4.45 亿元股权重估投资收益影响，扣非归母净利润同比下降 13.8%，主业利润端仍有一定压力。2）若羽臣：26H1 营业收入同比增长 73.3%，利润同比增长 131.7%，收入与利润均保持高速增长，利润增速显著快于收入端。3）上海家化：26H1 营业收入同比增长 9.0%，利润同比增长 43.4%，利润端增速明显快于收入端。整体来看，板块由前期普遍增长逐步转向结构性分化，头部公司的品牌、渠道与经营效率差异进一步体现。在盈利能力方面，化妆品板块毛利率整体提升，但受投流费用高企等因素影响，销售费用率持续攀升，叠加管理效率等因素，板块整体净利率表现分化。 ⚫ 医美需求端整体稳健发展，上游受竞争加剧影响，业绩持续承压，下游预计迎来发展新阶段。分公司 看，爱美客营业收入同比下降 6.4%、利润同比下降 24.8%，上游产品端仍处调整期；朗姿股份营业收入同比增长 12.1%，但利润同比下降 59.9%，收入增长尚未完全转化为利润改善。华东医药收入、利润分别同比增长 1.8%、2.5%，表现相对稳健；昊海生科收入、利润分别同比下降 9.6%、46.6%，继续承压。四环医药收入同比增长 1.3%，利润端改善较为明显；复锐医疗收入同比增长 3.6%，但利润端仍有较大压力。整体来看，医美板块收入端韧性尚可，但盈利表现分化明显。 ⚫ 投资分析意见：化妆品：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌看好：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；消费复苏不及预期；超头主播流量下行；医美监管趋严；舆情风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 1．行业整体：26 年 1-7 月需求端增速 6.3%，彰显行业韧性 26 年 1-7 月化妆品社零跑赢大盘，成为可选消费中增速最高的行业之一，板块需求端回暖。根据国家统计局数据，26 年 1-7 月社会消费品零售总额合计 28.8 万亿元，同比增长 1.2%，零售市场规模稳步扩大。26 年 1-7 月限额以上化妆品类零售额合计 2723 亿元，同比增长 6.3%，增速跑赢社零整体，其中 7 月增速 6.8%，凸显需求韧性。 图 1：26 年 7 月化妆品社零增速 6.8% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 图 2：26 年 1-7 月累计化妆品社零增速 6.3% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 投资分析意见：化妆品：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共12页 简单金融 成就梦想 上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌看好：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 表 1：化妆品、个护及医美行业 2025 年及 26H1 盈利同比情况 2025 年 26H1 板块细分 证券代码 公司简称 收入 净利润 毛利率 变动百分比 净利率 变动百分比 收入 净利润 增速 毛利率 变动百分比 净利率 变动百分比 增速 增速 增速 化妆品 603605.SH 珀莱雅 -1.7% -3.5% 1.9% -0.2% 0.2% 46.3% 0.9% 6.8% 603983.SH 丸美生物 16.5% -27.6% 0.6% -4.4% -5.8% -10.9% -1.0% -0.5% 600223.SH 福瑞达 -8.3% -22.9% 0.1% -0.9% 6.7% -24.3% 4.8% -2.2% 300957.SZ 贝泰妮 -6.6% 0.5% 0.7% 1.0% 9.3% 18.3% -1.4% 0.6% 688363.SH 华熙生物 -21.8% 67.6% -3.7% 3.8% -22.3% -30.8% -3.0% -1.0% 600315.SH 上海家化 11.2%