电力设备及新能源行业点评：德国近1GW海风项目融资落地，欧洲海风建设提速

行业点评 德国近 1GW 海风项目融资落地，欧洲海风建设提速 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力设备及新能源 2026 年 9 月 15 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 田梦贤 投资咨询编号 S1060526010001 TIANMENGXIAN968@pingan.com.cn 事项: 德国近 1GW Gennaker 海上风电项目完成融资交割，正式进入执行阶段。 9月 11 日，Skyborn Renewables 宣布，德国波罗的海 Gennaker 海上风电项目完成 Financial Close。项目规划容量高达 976.5MW，获得由 16 家商业贷款机构及欧洲投资银行组成的银团提供的 21 亿欧元无追索融资，项目总投资超过30 亿欧元。Skyborn 表示，此次完成融资交割意味着项目所有关键协议和融资安排均已落实并正式生效，包括债务融资、股权融资、购电协议（PPA）、战略合作协议，以及主要设备供应和安装合同。项目正式进入建设执行阶段，有望在 2028 年底实现商业运行。 平安观点：  欧洲海风融资落地显著放缓，Gennaker 完成融资交割释放积极信号。 WindEurope 数据显示，2025H1 欧洲共有 6 个海风项目达到 FID，合计规模 5.6GW、对应资本投入约 221 亿欧元；2026H1 仅 Nordlicht II 一个海风项目达到 FID，对应容量 0.63GW、投资额约 19 亿欧元，同比分别下降约 89%和 91%。WindEurope 指出，当前较低的海风融资活动一定程度反映出已授予项目向 FID 及建设阶段推进的难度，项目成本上升、通胀及融资成本增加均对项目投资形成压力。在此背景下，Gennaker 近1GW 项目完成 21 亿欧元无追索融资并进入执行阶段，我们认为是欧洲海风项目融资端值得关注的积极信号。  德国启动海风招标机制改革，强化项目投资确定性与实际兑现。 9 月 2日，德国联邦政府通过《海上风能法》（WindSeeG）修订草案 。德国经济和能源部指出，原有海风招标机制容易产生高风险报价， 但对已授予项目最终建成的保障不足；本次改革旨在提高投资确定性， 并使拍卖机制更加贴近实际。具体来看，新机制拟采用两阶段招标模式 ，在市场风险较高时通过差价合约（CFD）提供保障；同时将海风项目 常规运营期限由 25 年延长至 35 年，以改善项目经济性，并维持平均每年约 3GW的稳定开发节奏，为设备制造、港口及供应链投资提供更稳定 的规划预期。  政策优化叠加大型项目融资落地，欧洲海风项目兑现预期有望边际改善。 我们认为，后续更值得关注的是欧洲海风项目由开发储备向融资、开工及设备交付的转化效率，若项目兑现节奏改善，已具备欧 洲订单基础及本地交付能力的供应商有望率先受益。建议关注欧洲海风 基础结构订单持续兑现的大金重工，以及全球海上风电整机领先企业西 门子歌美飒；此外，海力风电正积极推进欧洲等海外市场开拓，若后续 认证、投标及订单取得突破，海外业务有望贡献新增量。  风险提示。1）欧洲海风项目推进不及预期风险。 海风项目开发周期长，仍可能受到审批、融资、并网、施工及供应链等因素影响，项目由 授予向 FID、开工及交付转化节奏存在不确定性。2）政策落地不及预期风险。 德国《海上风电法》修订目前仍处立法推进阶段，CFD 等机制最终落地形式、实施节奏及对项目经济性的实际改善效果存在不确定性。3）海外业务执行风险。 国内设备企业拓展欧洲市场仍面临认证、本地化交付、贸易政策、汇率及客户集中度等风险，海外订单获取和盈利能 力存在波动可能。 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资 格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属 研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先 书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所 指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2026 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安 金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金 融大厦 26 楼 北京市丰台区金泽西路 4号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层