可选消费行业动态点评：8月社零延续弱修复，关注假日经济表现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 8 月社零延续弱修复，关注假日经济表现 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 施迤涵* 联系人 SAC No. S0570126070196 shiyihan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 林清轩 2657 HK 130.88 买入 毛戈平 1318 HK 102.81 买入 上美股份 2145 HK 45.48 买入 老铺黄金 6181 HK 660.00 买入 亚玛芬体育 AS US 50.65 买入 巨子生物 2367 HK 45.00 买入 思摩尔国际 6969 HK 16.88 买入 周大福 1929 HK 19.40 买入 万辰集团 300972 CH 302.00 买入 石头科技 688169 CH 210.50 买入 名创优品 9896 HK 29.70 买入 亚朵 ATAT US 54.75 买入 乐舒适 2698 HK 48.00 买入 康耐特光学 2276 HK 67.00 买入 珀莱雅 603605 CH 91.74 买入 海底捞 6862 HK 15.59 买入 创想三维 3388 HK 31.55 买入 鸣鸣很忙 1768 HK 572.00 买入 华住集团-S 1179 HK 51.63 买入 银河娱乐 27 HK 50.00 买入 百胜中国 9987 HK 507.03 买入 百胜中国 YUMC US 64.90 买入 布鲁可 325 HK 100.00 买入 古茗 1364 HK 32.71 买入 安踏体育 2020 HK 104.45 买入 蜜雪集团 2097 HK 266.06 买入 美的集团 300 HK 134.81 买入 美的集团 000333 CH 117.80 买入 兆驰股份 002429 CH 10.26 买入 安克创新 300866 CH 157.09 买入 泉峰控股 2285 HK 32.43 买入 创科实业 669 HK 158.76 买入 泡泡玛特 9992 HK 185.00 买入 TCL 电子 1070 HK 20.23 买入 比音勒芬 002832 CH 27.61 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 9 月 15 日│中国内地 动态点评 据国家统计局，8 月社零总额同比+0.4%至 4.0 万亿元，增速较 7 月回落0.2pct。1-8 月服务/商品零售额分别同比+4.9%/+1.0%，服务消费景气度继续优于商品消费。整体看，8 月消费市场延续弱修复态势，部分品类基数抬升、金价高位波动形成扰动；以旧换新政策持续托底家电等耐用品，而通讯器材、智能硬件等科技消费品类维持高增。展望后续，中秋、国庆假期临近，有望形成消费场景催化，利好酒旅等细分行业；中长期关注高景气细分赛道结构性机会，看好 AI 科技消费、情绪消费以及优质国货品牌崛起等方向。 暑运客流稳健增长，带动文旅及餐饮表现好于商品消费 1）分业态看，1-8 月服务/商品零售额分别同比+4.9%/+1.0%，其中 8 月餐饮/商品零售额分别同增 1.1%/0.3%，伴随大宗耐用消费品普及，居民对体验型消费偏好度提升。据中国民航局及国铁集团，7-8 月全国民航/铁路发送旅客数同增 2.9%/1.2%，出行客流稳健增长，带动文旅及餐饮需求增速好于商品消费。2）分渠道看，我们测算 8 月网上商品零售额同比+2.2%，直播电商、即时零售等新模式持续拉动；线下渠道延续分化，1-8 月便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别+5.5%/+3.8%/-2.2%/-3.0%（vs 1-7 月+6.1%/+3.8%/-1.8%/-2.4%），其中仓储会员店、无人值守商店零售额增长超 25%，即时零售融合、硬折扣化为主要方向。 通讯器材等升级类商品增长亮眼，部分悦己品类高基数下短期偏淡 8 月限额以上单位商品零售额中，分品类看：1）国补相关品类：通讯器材/家电同比+27.3%/+2.3%，增速较 7 月提升 6.9/4.2pct。通讯器材高增主因升学季换机刚需、存储成本上行、产品高端化提价。家电增速转正，或受益于基数下降，以旧换新资金接续、高温及价格促销托底。2）部分悦己品类短期增速偏淡，金银珠宝/体育娱乐用品同比-17.5%/-4.8%，主因去年同期基数较高，金饰仍受金价波动拖累。3）化妆品/服装鞋纺+4.9%/-0.5%，增速环比-1.9pct/+0.5pct，8 月天气对线下服装渠道的扰动略有缓解。4）地产后周期品类中，家具/建材同比-7.9%/-11.8%。5）必选品类稳健增长，粮油食品/饮料/烟酒同比分别+4.0%/+4.9%/+12.5%。 核心 CPI 延续温和上涨，关注 9 月假日消费表现 8 月 CPI 同比上涨 0.8%（vs 7 月+0.5%），环比上涨 0.4%，原油价格上涨对 CPI 的拉动作用环比提升 0.24pct，扣除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 1.0%，延续温和上涨。26 年中秋、国庆仅间隔 3 个工作日，“拼假”有望带动长线出行预订前置释放。据同程，截至 9 月 14 日，中秋、国庆出发的 1200 公里以上国内长航线机票预订热度同比增长 34%、酒店 5 天以上长住订单占比同比提升约 7pct，利好 9 月消费环境。 投资建议 1）科技及智能消费：重点推荐美的集团、TCL 电子、康耐特光学、创想三维、安克创新、石头科技、兆驰股份； 2）情绪及体验消费：重点推荐鸣鸣很忙、思摩尔国际、万辰集团、古茗、蜜雪集团、泡泡玛特、海底捞、百胜中国、亚朵、华住集团-S、银河娱乐、亚玛芬体育； 3）国货崛起与品牌全球化：重点推荐泉峰控股、布鲁可、上美股份、巨子生物、比音勒芬、乐舒适、老铺黄金、毛戈平、珀莱雅、林清轩、名创优品、创科实业、安踏体育、周大福。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 8 月社会零售总额同比+0.4% 图表2： 8 月商品零售/餐饮零售额同比增速 0.3%/1.1% 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：国家统计局、华泰研究 图表3： 8 月 CPI 同比+0.8% 图表4： 2026 年 7 月消费者信心指数 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：国家统计局、华泰研究 图表5： 网上商品和服务零售额累计值 图表6： 实物商品