龙源电力2026年中报点评：风电板块短期量价承压，立足长远积极储备优质项目

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 15 日 公司点评 买入 / 维持 龙源电力(001289) 昨收盘:15.24 龙源电力 2026 年中报点评：风电板块短期量价承压，立足长远积极储备优质项目 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 83.6/50.42 总市值/流通(亿元) 1,274.04/768.39 12 个月内最高/最低价(元) 20.23/14.94 相关研究报告 <<【太平洋新能源】龙源电力：龙腾于海同风起，绿色溢价壮本源>>--2024-07-29 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 事件：公司近日发布 2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入146.42 亿元，同比-6.48%；归属母公司净利润 23.93 亿元，同比-29.10%；扣非归母净利润 24.13 亿元，同比-26.60%。2026 年第二季度，实现营业收入 67.75 亿元，同比-9.87%，环比-13.89%；归属母公司净利润 7.69 亿元，同比-47.81%，环比-52.65%；扣非归母净利润 7.74 亿元，同比-45.71%，环比-52.77%。 装机总量保持增长，业绩下滑核心是风电短期量价承压。2026 年上半年，上半年累计新增新能源控股装机容量 397.27MW，其中风电 340.95 MW、太阳能 56.32 MW。截至 2026 年 6 月 30 日，本集团控股装机容量为46.39GW，其中风电 32.49GW，太阳能 13.90GW，其他可再生能源 6.10MW。上半年集团加快大基地及海上风电项目建设，宁夏腾格里基地 2,500MW 风电项目全面开工，公司装机总量将保持增长态势。随着 136 号文发布与相关配套政策和方案实施，短期风光上网电价承压，叠加公司部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，平均风速较上年同期下降 0.19 米/秒，风电业务短期量价承压致业绩下滑。 光伏发电量同比增速较快，风光电价承压。从发电量看，集团 2026年上半年累计完成发电量约 3878.28 万 MWh，其中风电发电量约 3126.75万 MWh，同比-6.67%；太阳能发电量约 751.27 万 MWh，同比+22.22%。光伏方面，随着装机快速增长以及利用小时数增长，光伏发电量同比增速较快。风电方面，主要还是受到平均风速以及限电影响，风电发电量波动较大。从电价看，2026年上半年公司风电平均上网电价人民币457元/MWh (含增值税)，同比减少 20 元/兆瓦时，主要是由于风电市场交易竞争加剧、无补贴项目增加导致。太阳能平均上网电价人民币 308 元/兆瓦时(含增值税)，与上年同期基本持平。 稳步推进境外平台，夯实海外发展基础。公司重视境外新能源业务的开发，沙特 220 万千瓦风电项目顺利通过遴选、300 万千瓦独立储能项目通过资格审查，埃及 100 万千瓦风电项目、50 万千瓦光伏项目稳步有序推进。公司的境外项目梯次接续、滚动发展的储备格局持续稳固，海外发展基础扎实。 海上优质项目有序推进，资源储备丰富。海上风电方面，成功中选海南 200 万千瓦海上风电项目开发权，并已获海南省发改委核准批复；江苏大丰 40 万千瓦海上风电项目获得江苏省发改委核准；福建莆田湄洲湾外海 40 万千瓦海上风电项目列入省重点项目名单。海上光伏方面，龙源江苏 50 万千瓦海上光伏项目获得核准备案，并成功竞得 52 万千瓦海上风光同场光伏指标。公司已获取开发指标的海上项目容量约 700 万千瓦，主要位于江苏、海南、福建、广东等区域，资源储备丰富。 投资建议：公司背靠国家能源集团，优质项目储备丰厚。风资源波动以及 136 号文后带来的电价承压导致短期业绩压力，随着电价触底、新增装机有序推进以及政策带动，公司业绩有望走向反转。我们预计公司(20%)(12%)(4%)4%12%20%25/9/1525/11/2726/2/826/4/2226/7/426/9/15龙源电力沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 龙源电力 2026 年中报点评：风电板块短期量价承压，立足长远积极储备优质项目 2026-2028 年营业收入分别为 294.89 亿元、312.17 亿元、335.92 亿元；归母净利润分别为 39.78 亿元、46.98 亿元、55.67 亿元，对应 EPS 分别 0.48元、0.56 元、0.67 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 30,253 29,489 31,217 33,592 营业收入增长率(%) -18.60% -2.53% 5.86% 7.61% 归母净利（百万元） 4,526 3,978 4,698 5,567 净利润增长率(%) -28.78% -12.12% 18.11% 18.50% 摊薄每股收益（元） 0.54 0.48 0.56 0.67 市盈率（PE） 28.15 32.03 27.12 22.88 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 龙源电力 2026 年中报点评：风电板块短期量价承压，立足长远积极储备优质项目 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 3,310 2,158 61,567 93,453 111,527 营业收入 37,164 30,253 29,489 31,217 33,592 应收和预付款项 709 874 4,931 5,220 0 营业成本 23,213 19,728 20,557 21,372 22,662 存货 430 400 3,426 3,562 3,777 营业税金及附加 341 342 295 312 336 其他流动资产 47,507 47,511 2,135 2,135 2,135 销售费用 0 0 0 0 0 流动资产合计 51,956 50,944 72,060 104,370 117,440 管理费用 471 508 501 499 537 长期股权投资 6,226 6,253 6,253 6,253 6,253 财务费用 3,508 3,449 3,576 3,756 3,856 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -979 -89 -50