2026年半年报点评：油价高位波动，油气产量稳步增长，2026H1业绩同比提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 14 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 33.91 元 中国海油（600938） 石 油石化 目标价： 43.94 元（6 个月） 油价高位波动，油气产量稳步增长，2026H1 业绩同比提升 投资要点 西 南证券研究院 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 475.30 流通 A 股(亿股) 29.90 52 周内股价区间(元) 25.59-43.41 总市值(亿元) 16,117.41 总资产(亿元) 12,025.03 每股净资产(元) 18.01 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：中国海油发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入2426.60 亿元，同比增长 16.88%，实现归母净利润 858.18 亿元，同比增长23.42%；2026年二季度实现营业收入 1265.81亿元，同比增长 25.63%，环比增长 9.05%，实现归母净利润 466.74亿元，同比增长 41.57%，环比增长 19.24%。  油气资源禀赋，低碳转型稳步推进。中国海洋石油集团有限公司成立于 1982年2 月 15日，是经国务院批准设立的特大型国有企业，也是中国最大的海上油气生产运营商，业务涵盖油气勘探开发、专业技术服务、炼化与销售、天然气及发电、金融服务等核心板块，同时积极拓展海上风电等新能源业务，形成了多元协同的产业格局。公司油气资产分布在全球 20多个国家和地区，目前以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心区域。根据 2025年年报公告，公司拥有净证实储量 77.7亿桶油当量，2025年油气净产量为 777.3百万桶油当量。其中公司 64.5%的净证实储量及 69.1%的净产量来自中国。新能源方面，公司稳步推进海上风电与油气相结合，中国首个张力腿浮式风电示范项目“海油安澜号”已于 2026 年 8 月并网发电，深远海风电示范项目 CZ7 建设有序推进；“海油观澜号”上半年发电量达 156 万千瓦时，低碳转型稳步推进。  原油价格上涨，油气产量持续增长。2026年上半年，受中东地缘冲突带来的阶段性风险溢价，原油价格同比抬升明显，布伦特原油均价为 87.6美元／桶。受益于原油价格高位波动，公司油价同步上涨，2026上半年公司的石油液体的销售价格为 85.49美元/桶，同比 2025年同期的 69.15美元/桶增长 23.6%；可销售天然气平均销售价格为 8.00 美元／千立方英尺，同比 2025 年同期的 7.9 美元／千立方英尺增长 1.3%。2026 年上半年，公司油气净产量再创历史同期新高，达 398.7 百万桶油当量。其中，国内产量为 275.2 百万桶油当量，同比增长 3.3%，主要得益于垦利 10-2和流花 11-1等油气田的贡献；海外产量为 123.6百万桶油当量，同比增长 4.6%，主要得益于圭亚那 Yellowtail 和巴西 Buzios7项目的投产拉动。 公司持续推动油气增储上产，油气勘探业务稳步增长。  加强产能建设，油气产量稳步增长。2026上半年公司加大勘探和生产力度。勘探方面，中国海域共获得旅大 16-1、渤中 34-2北、秦皇岛 30-3和恩平 11-1 四个新发现，并成功评价了 16个含油气构造，其中渤海湾盆地的发现分别展示了辽中凹陷古近系岩性领域和辽西凸起天然气领域的良好前景，珠江口盆地的恩平 11-1则依托一体化成效，有望借助现有设施快速建产。工程开发方面，成功投产惠州 25-8油田综合调整项目、旅大 10-1油田 10-4区块调整项目、蓬莱 19-3油田 1/2/3/8/9 区二次调整项目、涠洲 10-3 油田西区开发项目以及海外巴西Buzios8项目。同时，公司实施推进增储上产关键技术开发与应用，实现降本增效和油田生产的增值增效，持续加强产能建设和技术创新，稳产增产成效显著。  盈利预测与投资建议：公司是中国海上主要油气生产商，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一，油气储量丰富，具有多元化优质资产，油气产量有望保持稳健增长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 12.53%，给予 2026年 13 倍 PE，目标价 43.94 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：国际原油价格大幅波动风险；油气项目投产进度不及预期风险；环保及能源转型带来的经营成本上升风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 3982.20 4601.55 4815.20 4997.62 增长率 -5.30% 15.55% 4.64% 3.79% 归属母公司净利润（亿元） 1220.82 1607.48 1673.17 1739.84 增长率 -11.49% 31.67% 4.09% 3.98% 每股收益 EPS（元） 2.57 3.38 3.52 3.66 净资产收益率 ROE 15.17% 17.61% 16.59% 15.73% PE 13 10 10 9 PB 2.01 1.77 1.60 1.46 数据来源：Wind，西南证券 -2%12%26%41%55%69%25/925/1126/126/326/526/726/9中国海油 沪深300 中 国海油（600938） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中国海油：油价高位波动，油气产量稳步增长，2026H1 业绩同比提升 ................................................................................... 1 1.1 持续推进增储上产，油气产量稳步增长 ....................................................................................................................................... 1 1.2 受益于原油价格上涨，2026H1 利润同比增长 ............................................................................................................................ 2 2 盈利预测与估值 ...........................................