8月经济数据点评：稳增长的关键是内需

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 9 月 15 日 相关研究报告 《8 月金融数据点评》20260915 《策略周报》20260913 《加息可能降收益率吗？》20260913 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 8 月经济数据点评 稳增长的关键是内需 8 月经济数据延续供强需弱；暑假消费对社零影响较大，汛期和天气一定程度上影响固投； “二元结构”延续，AI 科技对经济拉动明显。  8 月工业增加值同比增长 5.2%，从行业分类来看，1-8 月采矿业工业增加值累计同比增速 2.1%，制造业累计同比增速 5.7%，公用事业累计同比增速 5.3%，高技术产业累计同比增速 14.2%。  8 月社零同比增长 0.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，1-8 月服务消费累计同比增长 4.9%。8 月暑假消费和算力消费品主导社零，弹性消费品和大宗消费品表现较弱。  1-8 月固定资产投资累计同比增速下降 7.2%，民间固定资产投资累计同比下降 10.1%，扣除房地产开发投资，1-8 月全国固定资产投资持平，民间投资下降 5.7%。分主要行业看，制造业投资 1-8 月累计同比下降 2.3%，基建投资累计同比下降 5.4%，地产投资累计同比下降 19.9%。  1-8 月住宅投资增速下降 19.7%，商品房销售面积同比下降 12.1%，商品房销售额累计同比下降 13.0%。2026 年 8 月，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降 3.3%，较 7 月上升 0.1 个百分点，二手住宅价格指数下降 5.1%，较 7 月上升 0.3 个百分点。  8 月经济数据延续供强需弱格局。与 7 月经济数据相较，8 月工业增加值当月同比增速有所上升，但社零和固投增速有不同程度下滑，与万得一致预期相较，8 月工业增加值同比增速超出预期，但社零和固投增速低于预期。我们认为 8 月经济数据特点整体与 7 月类似，主要体现在两个方面：一是同样受暑假因素影响，社零同比维持低增长，但结构上服务消费表现好于商品消费，二是同样受汛期和天气因素影响，固定资产投资特别是基建投资受到一定负面因素影响。此外还有两个特点是自年初以来延续至今的：一是出口对中游制造业工业增加值增速的带动持续较强，二是经济 K 型分化明显。我们认为自 9 月开始，部分经济部门的基数效应影响可能将陆续体现：一是固定资产投资累计同比增速自 2025 年 9 月开始落入负增长区间，二是社零同比增速自 2025 年 10 月开始落入 3.0%下方，三是实际 GDP 当季同比增速自 2025 年二季度的 5.2%，三四季度逐步回落至 4.8%和 4.5%。基数回落一定程度上有助于减轻年内稳增长的压力。  完成经济发展目标还要靠内需。我们认为全球经济“二元结构”发展的特点仍将延续，对我国来说，一方面表现为进出口或将延续较高增速、AI 科技发展从投研到基础设施投资将持续影响相关产业链、传统经济部门增长动力较弱影响居民收入等等，另一方面全球范围内经济部门之间发展的不均衡叠加复杂的国际局势，给通胀前景和政策调整带来不确定性，海外主要央行基准利率的变化可能经由国际资本流动影响我国汇率和利率稳定。我们认为我国当前的主要发展目标还是经济结构调整向新向优，主要稳增长手段还是扩大内需，因此建议关注三个方面：一是“六张网”投资建设加快落地，二是在传统消费旺季前后促消费政策可能加力扩围，三是加快新经济企业直接融资步伐。  风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济超预期回落；国际局势复杂化。 2026 年 9 月 15 日 8 月经济数据点评 2 工业增加值同比增速高于预期 8 月工业增加值同比增长 5.2%，较 7 月上升 0.7 个百分点，较去年同期持平，略高于万得一致预期同比增速 4.71%。 图表 1. 工业增加值同比增速 资料来源：万得，中银证券 从环比增速来看，8 月工业增加值环比上升 0.54%，与 2016 年-2019 年期间同期平均水平 0.50%相比略高,同时高于去年同期的环比增速 0.30%，8 月工业增加值环比较 7 月上行,符合季节性规律。 从行业分类来看，1-8 月采矿业工业增加值累计同比增速 2.1%，制造业累计同比增速 5.7%，公用事业累计同比增速 5.3%，高技术产业累计同比增速 14.2%。从企业类型来看，1-8 月国企工业增加值同比增速 3.8%，股份制企业同比增速 5.8%，外企工业增加值同比增速 3.1%，私企工业增加值同比增速 4.4%。与 1-7 月相比，1-8 月累计同比增速上升的是高技术产业和制造业,下降的是采矿业、公共事业、国企和私企。8 月当月工业增加值同比增速相较 7 月，各行业和企业类型中工业增加值同比增速上升幅度超过 1.0 个百分点的是采矿业和国企，下降的是高技术产业和公共事业。 1-8 月份，装备制造业增加值同比增长 12.1%，高技术制造业增加值增长 16.7%，分别快于全部规模以上工业增加值 6.9 和 11.5 个百分点；分产品看，锂离子电池、工业机器人、3D 打印设备产品产量同比分别增长 57.2%、34.6%、29.9%。 图表 2. 工业增加值环比增速 图表 3. 主要行业工业增加值当月同比增速 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002023-082024-022024-082025-022025-082026-022026-08规模以上工业增加值:当月同比规模以上工业增加值:累计同比（%）0.000.100.200.300.400.500.600.700.801月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202520262016-2019年同期平均（%）(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.002023-082024-082025-082026-08采矿业:当月同比制造业:当月同比公共事业:当月同比高技术产业:当月同比（%）2026 年 9 月 15 日 8 月经济数据点评 3 8 月，煤炭开采业工业增加值同比增速降幅有所收窄，大宗周期品行业工业增加值整体仍趋势性偏弱，但消费制造业增加值同比增速保持平稳波动，中游设备制造业工业增加值同比增速维持向好趋势。 采矿业方面，1-8 月煤炭开采和洗选业增加值累计同比增长 0.8%，石油和天然气开采业增加值累计同比增长 5.1%；从当月同比增速来看，较 7 月增速均有不同程度上升。 消费类制造业方面，1-8 月农副食品加工业增加值累计同