2026年8月社融数据点评：政策性资金对社融的边际支撑或逐步增强

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 ooo[Table_ReportInfo] 2026 年 09 月 14 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 政策性资金对社融的边际支撑或逐步增强 ——2026 年 8 月社融数据点评 点评 西 南证券研究院 [Table_Summary]  摘要：总体来看，8月社会融资规模存量同比增长 7.2%，增速较上月放缓 0.2个百分点，单月新增社融 1.66万亿元，同比少增 9083亿元，主要受政府债融资和人民币贷款同比少增拖累。政府债券融资新增 10097亿元，同比少增 3575亿元，前期政府债发行节奏偏慢对社融形成阶段性拖累，四季度财政融资有望加快，对社融形成支撑。企业债券融资 2712 亿元，同比多增 1374 亿元，低利率环境下企业债融资成本优势延续，直接融资保持一定韧性；但表外融资同比明显少增，实体融资需求仍偏弱。间接融资方面，8 月人民币贷款增加 552亿元，同比少增 5701 亿元，企业中长期贷款同比少增，居民短期及中长期贷款同步收缩，地产销售走弱与居民提前还贷仍是主要拖累，信贷内生需求尚未明显修复。存款端，8 月人民币存款增加 1.2 万亿元，同比少增 8600 亿元，居民存款增量偏低、非银存款同比明显少增，显示银行体系资金沉淀减弱，金融体系资金活化与资产再配置趋势延续。8月末 M2、M1同比分别增长 7.5%、4.1%，M2增速小幅回落、M1边际加快，M2-M1同比剪刀差收窄至 3.4个百分点，资金活化程度进一步提升。展望后续，政府债发行提速和特别国债补充银行资本有望支撑四季度社融和信贷边际改善，但实体融资需求偏弱仍将制约信用扩张，社融改善更多依赖政策性融资带动；货币端预计 M1延续温和修复，M2 保持相对平稳，M2-M1剪刀差或进一步收窄。  社融存量增速放缓，新增信贷持续走弱。从社融存量看，2026 年 8 月，社会融资规模存量同比上升 7.2%，增速相比上月放缓 0.2 个百分点。从社融增量看，8月单月的社会融资规模增量为 1.66万亿元，同比少增 9083亿元。8月单月的人民币贷款增加 552亿元，同比少增 5701亿元。实体融资需求仍偏弱，叠加政府债融资节奏放缓，社融增量同比明显回落。9月以来，2026年规模达8000 亿元的新型政策性金融工具首批资金已在全国 10个省级行政区落地，重点投向“六张网”、新型工业化、数字经济、人工智能、低空经济、城市更新等领域。本轮资金落地节奏明显前置，相比去年首批投放提前约一个月，四季度项目融资需求有望提前释放，政策性资金或成为支撑后续社融修复的重要增量。 9月 10日召开的国新办发布会上，央行等多部门宣布《金融强国建设“十五五”规划》将正式发布。规划要求到 2030 年我国将形成中国特色现代金融体系总体框架，到 2035 年“基本建成高度适应性、竞争力、普惠性的金融体系”。会上央行“完善存款准备金制度”“更加灵活精准开展公开市场操作”的表述，结合当前社融和信贷扩张偏弱，后续货币政策或更加侧重公开市场操作等结构更灵活的工具，通过流动性精准调节配合信贷政策发力，而非单纯依赖降准等总量型工具。随着专项债发行提速、政府债融资规模回升，社融增量有望获得支撑；同时，实体融资需求偏弱格局短期难以明显改变，人民币贷款仍是主要拖累项，社融存量增速或维持在 7%左右。  政府融资偏慢拖累社融，四季度财政支撑有望加码。从社融结构看，2026年 8月，直接融资新增 1.34万亿元，同比少增 2018亿元，主要受政府债券融资拖累。从分项看，8月政府债融资新增 10097亿元，同比少增 3575亿元。今年1-8 月，超长期特别国债共发行 9720亿元，发行进度 74.77%。8月单月，地 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：徐小然 邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1. 能源主导价格回升，猪价修复与 AI 涨价形成结构性支撑——2026 年 8 月通胀数据点评 (2026-09-10) 2. 破立之间——动能切换下宏观逻辑与资产再定价 (2026-09-09) 3. 外贸景气韧性延续，AI链与传统需求格局分化——2026 年 8 月贸易数据点评 (2026-09-08) 4. 季节扰动未消，需求端释放景气增量——2026 年 8 月 PMI 数据点评 (2026-08-31) 5. 国内凝练 AI 应用场景，海外再通胀推升加息预期 (2026-08-28) 6. 国内公积金条例修订，美联储纪要立场偏鹰 (2026-08-21) 7. 经济修复波动前行，结构亮点持续托底——2026 年 7 月经济数据点评 (2026-08-17) 8. 信贷“降速”与债券“放量”并行——2026 年 7 月社融数据点评 (2026-08-14) 9. 央行“十五五”规划出炉，美伊地缘风波再起 (2026-08-14) 10. 猪价企稳信号渐现，能源溢价进一步回落——2026 年 7 月通胀数据点评 (2026-08-10) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 方政府新增专项债发行 5188亿元，同比由上月下降 44.69%转为上升 6.64%，发行进度 66.52%。1-8月，超长债与专项债的发行进度均慢于去年同期，政府债融资对社融的支撑阶段性减弱，也意味着部分财政资金形成实物工作量的节奏有所后移。企业债券新增融资 2712 亿元，同比多增 1374 亿元，主要受市场利率持续处于低位、债券融资成本优势增强带动。据央行披露，8 月企业新发放贷款加权平均利率略低于 3%，比上年同期低约 0.2 个百分点，这与 7 月份的水平基本持平。融资成本持续处于低位，有利于企业通过债券融资置换部分银行信贷需求，当前企业直接融资仍表现出一定韧性。非金融企业境内股票融资同比多增 183亿元至 639亿元，资本市场活跃度提升对权益融资形成一定支撑。另外，表外融资增加 378亿元，同比少增 1780亿元，其中委托贷款增加 229亿元，同比多增 394亿元，信托贷款减少 233亿元，同比多减 583亿元。未贴现银行承兑汇票增加 382亿元，同比少增 1591亿元。表外融资同比明显少增，主要拖累来自未贴现银行承兑汇票，反映企业短期融资和票据融资需求仍偏弱。从 9月初的融资情况看，截至 9月 14日，今年超长期特别国债一共发行 11040 亿元，发行进度 84.92%，年内剩余发行额度为 1960 亿元；截至 9月 13日，今年地方政府专项债已发行 3.14万亿元，年内剩余发行额度为 12645 亿元。随着超长期特别国债和专项债发行进度加快，前期偏慢的政府债融资节奏有望在四季度进一步改善，政府债对社融的支撑作用或逐步增强。结合企业债融资成本维持低位，后续直接融资仍具一定韧性，社融改善更多可能来自政府融资放量，信用扩张内生动力仍有待进一步恢复。  实体融资需求偏弱，信贷修复仍待政策发力。2026 年 8 月，企（事）业单位贷款增加 2600亿