银行业2026年8月份金融数据点评：信贷增长仍偏弱，债贷置换在延续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 9 月 14 日 行业研究 信贷增长仍偏弱，债贷置换在延续 ——2026 年 8 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 贷款负增压力较大，社融增速相对平稳——2026年 7 月份金融数据点评 信用活动延续降速，“稳投资”或成“稳信贷”抓手——2026 年 6 月份金融数据点评 5 月票据融资再度高增，6 月资金面阶段性适度从紧——2026 年 5 月份金融数据点评 做优信贷增量，盘活金融存量——2026 年 4 月份金融数据点评 3 月信贷投放更加“平滑”，减轻 4 月“小月”增长压力——2026 年 3 月份金融数据点评 信用活动“价在量先”——2026 年 2 月份金融数据点评 1 月贷款同比少增，稳定需求仍需政策加力——2026 年 1 月份金融数据点评 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发——2025 年 12 月份金融数据点评 信贷投放较早呈现年末收官特征——2025 年 11 月份金融数据点评 事件： 2026 年 9 月 14 日，央行公布了 8 月金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 7.5%，增速较 7 月末下降 0.2 个百分点； （2）M1 同比增长 4.1%，增速较 7 月末上行 0.1 个百分点； （3）新增人民币贷款 600 亿，同比少增 5300 亿，月末增速 4.9%，较 7 月末下降0.2 个百分点； （4）新增社会融资规模 1.66 万亿，同比少增 9041 亿，月末增速 7.2%，较 7 月末下降 0.2 个百分点。 点评： 一、 8 月贷款读数低于预期，关注 3Q GDP 增速表现 8 月新增人民币贷款 600 亿，同比少增 5300 亿，增量低于万得一致预测 3800亿；月末增速较 7 月末下降 0.2pct 至 4.9%；还原政府债券置换因素后，测算月末增速在 5.4%左右，较 7 月末下降 0.2pct，贷款投放景气度环比季初月份有所改善，但整体仍偏低。 从经济数据看，指标边际改善主要由外部输入与基数因素驱动，而非需求侧的实质性扩张，经济环境仍处在“弱修复”阶段。① 8 月官方制造业 PMI 较上月回升0.6pct 录得 49.8%，高于季节性水平，产需指数重回扩张区间。伴随极端天气、国际油价波动等影响减弱，企业生产经营景气度再度回升，鉴于数据改善部分源于7 月低基数及前期积压订单转结，指标改善持续性存疑。② 8 月 CPI、PPI 同比涨幅分别为 0.8%、3.8%，环比 7 月均提升 0.3pct，通胀指标双双回升主要受能源价格上涨、AI/电子通信等局部链条涨价推动，尚未扩散至广泛的终端消费品。 票据利率磨底 0.5%，票据利率走势对信贷投放指向意义减弱。8 月 1M、3M、6M转贴现报价月内中枢为 0.51%、0.5%、0.5%，较 7 月分别变动 0bp、-9bp、+2bp。月内各期限票据转贴价格稳定在 0.5%的监管下限，银行自身收票诉求仍强，但受监管控价指导的约束，票据冲量强度受限，票据利率对贷款投放景气度指示意义有所下降。8 月票据市场承兑、贴现发生额同比增长 1.7%、1.4%，增速较7 月有所下降，贴现承兑比 75%，低于去年同期的 76%。8 月票据融资新增 1000亿，同比多增 469 亿，未贴现票据增加 383 亿，同比少增 1590 亿，存量票据规模达 19.7 万亿。 累计角度看，1-8 月新增人民币贷款合计 10.4 万亿，同比少增 3 万亿；有效需求不足叠加债务置换、直接融资扩张等多重因素影响，年初以来信贷投放呈现“量减速降”态势。往后看，伴随政策性工具集中落地拨付，特别国债、专项债发行提速，推动实物工作量加快形成，相关项目配套融资需求有望进一步释放，对贷款投放形成一定支撑。重点关注 3Q 经济增长读数是否达到预期，若不及预期，则不排除 4Q 进一步出台“稳增长”举措，统筹今明两年增长。“稳投资”相对显效较快，中央财政加杠杆空间也相对较大，因此通过进一步财政加力、货币配合的方式来推动 4Q 经济增长改善是可能的选项。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 图 1：8 月各期限票据转贴报价持续磨底 0.5% 图 2：8 月表内外票据新增 1383 亿，存量票据达 19.7 万亿 资料来源：上海国际货币经纪，光大证券研究所；数据时间：2023 年 1 月 1 日-2026 年9 月 11 日 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；数据时间：2024 年 1 月-2026 年 8 月 图 3：8 月人民币贷款新增 600 亿，增速降至 4.9% 图 4：还原政府置换债影响后 8 月贷款增速在 5.4%附近 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 二、 8 月对公中长贷读数转正，对公短贷延续负增长，票据融资持续补位 规模层面，8 月对公贷款新增 2600 亿，同比少增 3300 亿。其中，短贷、中长贷分别新增-1600、3200 亿，同比分别少增 2300、1500 亿；票据贴现新增1000 亿，同比多增 469 亿，有效融资需求不足背景下，收票补规模情况依然有所延续，对贷款增长形成补位。 短贷方面，对公短贷延续负增长，负增幅度低于 7 月。结合 8 月 PMI 数据看，短期扰动因素消退后企业生产经营回归正常节奏，但内生融资需求仍偏弱，一定程度上指向企业对未来投资再生产态度相对审慎保守。同时，利率下行趋势下，部分优质企业发债融资成本低于银行贷款，“以债换贷”行为对表内贷款形成挤出。观察到，月内票据-短贷跷跷板效应再现，票据冲量受控后，对公短贷的补位作用持续时间有限，短贷并未对票据形成长期化替代趋势。 累计角度看，1-8 月对公短贷合计新增 4.2 万亿，同比多增 3600 亿，占新增贷款比重 40%，高于去年同期的 28%；票据贴现合计新增 1.3 万亿，同比多增4122 亿，占新增贷款比重 12.4%，高于去年的 6.5%，票据、短贷同比多增对新增贷款读数形成支撑。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 中长贷方面，对公中长贷读数预计转正，发挥淡季信贷“稳定器”作用。后续伴随 8000 亿政策性工具集中投放落地，准财政力量撬动投资增长；政府债发行与资金拨付提速，推动实物工作量的形成与配套融资需求的释放，有望对信用活动扩张形成进一步支撑。 行业投向延续“K”型分化，重点领域贷款投放景气度较高。8 月末，普惠小微贷款同比增长 8.3%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长 9.3%，均高于 4.9%的各项贷